年前最后一个交易日，沪深300现指表现较为强势，收复了5日均线，成交量稍有放大，不排除基金年末的粉饰性买盘入场。期指合约全线大幅飙升，IF1101收复了3100点整数关口，盘中空头减仓较为积极。

　　我们认为，流动性与盈利的动态变化将成为引导下一阶段市场运行态势的关键因素。流动性上，我们预期1月份资金紧张的局面会有所缓解，理由基于以下三点：

　　第一，考虑到今年信贷总额必然要控制，那么1月份银行采取突击放贷的概率必然加大，预期在2011年7.5万亿的背景下，加之正常的投放节奏，一季度新增信贷将高达2.5万亿。第二，从历史表现来看，1月份的外汇占款增长通常处于年内较高水平，央行被动进行外汇占款的对冲行为会使得流动性有所增加。第三，从市场本身的供求来看，在大小非解禁高潮已过的背景下，基金等理财产品的大规模发行、企业年金等股票投资上限的提高同样会有利于改善股市的资金面。

　　对于盈利预期的判断，近期央行的加息一方面是政策紧缩的举措，另一方面也是对12月经济数据继续向好的一种确认。同时在大的背景下，中国经济正处于转变经济增长方式的调整期，换一种方式来说这正是新一轮增长周期的初期。因此，从经济周期和结构调整的角度来看，盈利预期依然向好。

　　因此，我们对于加息等货币紧缩政策预期主导下的市场走势并不过于悲观，1月份有可能继续维持反弹。

　　我们认为资金紧张的局面将在元旦后缓解，7天回购利率或将会缓慢回落。原因有以下三点：

　　第一，1月初新增信贷可能出现井喷，市场流动性将会充裕。

　　第二，根据往年的经验，在农历春节前后3-4周的时间内，央行一般会通过公开市场操作净投放资金，注入流动性，满足企业和居民春节前后的资金需要。

　　第三，财政存款的释放也将使得商业银行的可用资金增加。资金面紧张的状况一旦开始缓解，期现将会出现反弹。

　　虽然IF1101合约上周创出上市以来的新低，突破区间底部，但是还不能就此判断向下的趋势已经确立，假突破的可能性同样存在，盘面走势也证实了这一看法。从技术形态来看，沪深300现指高位指标得到了修复，1月份的行情值得期待。从持仓量来看，上周五前20位主力净空单持有量较上一交易日减少了41手，多空主力减仓都较为积极。操作方面，已经入场的多单可以继续持有，对于还未入场的投资者来说，仍然可以尝试逢低吸纳。

【期货日报】