受流动性拐点预期抬头影响，周一股指大幅低开后全天维持振荡走势，周二，股指止跌，收十字星。周一上证指数盘中一度跌破3000点整数关口，投资者做多心态遭受较大打击。

在全球央行合力大幅宽松的环境下，近期美国三大股指均创出历史新高，英德股指亦接近历史新高。海外债券利率大幅下行80bp—100bp，资产荒愈演愈烈。不过在英国脱欧公投以后，市场本应兑现的宽松预期频频落空。上周五，随着美联储鸽派官员发表鹰派言论，叠加欧央行按兵不动，处于高位的股市最终出现明显调整，上周五美股创下英国退欧来最大跌幅。

周一，中国央行四年来首次在年中对28天期逆回购展开询量，债市降杠杆意图再次显现。上周五欧美股市到周一亚太市场全线走跌，对投资者进一步形成负反馈效应。

从全球主要央行行事日程安排来看，最近将发布利率决议的大型央行为英国央行，时间为周四。下周三，美联储将公布利率决议，美英货币政策决议并不会对本周形成明显影响。

虽然市场预期货币政策已进入拐点，但是我们认为，全球央行开始反思，并不意味央行货币政策转向从紧。首先，当前经济新的增长动力不足，若央行对泛滥的流动性采取“釜底抽薪”态度，对经济及金融资产价格的冲击将不可小觑。此次股市调整也反映了这一点。其次，9月G20会议成果中，与会方认为仅靠货币政策不能实现平衡增长，后期重点是要实施灵活的财政政策，加大财政投入。财政刺激亦需要稳健的货币政策配合，否则单独依靠财政加杠杆，实现难度较大。

从货币政策走向上看，预计各大央行短期继续按兵不动的可能性较大。欧央行及英国央行方面，英国退欧将加重区域经济复苏的不确定性，因此加码宽松的预期落空，并不意味着货币政策收紧。后期或采取主要政策按兵不动，结构性改革措施并行的货币政策思路。一旦英国脱欧负面影响进一步显现，不排除再次扩大负利率范围和政策。美联储方面，虽然上周五过后联邦基金利率期货显示9月加息概率已经升至30%，但至少在11月美国大选结果公布前，美联储加息的可能性依旧不高。

股市短期波动来自于投资者预期的边际变化。整体上，本周市场核心焦点将围绕央行货币政策预期展开。短线在流动性拐点预期的形成过程中，市场大概率将出现振荡回调走势。但是，市场情绪存在超调。后期随着英美央行议息会议的结束，届时政策信号维持稳定，不排除市场重新回到对货币政策中性的预期之中，届时市场或将出现探底回升格局。

来源：期货日报