本周，股指期货在高位延续震荡，盘中回调次数较此前略有增多。显示当前在相对高位，在基本面难有超预期利多支撑情况下，市场对后市分歧有所增大。

从基本面来看，此前利多格局仍在延续。本周国家统计局公布的工业企业利润数据显示，今年1至9月规模以上工业企业实现利润总额43032.4亿元，同比下降1.7%；9月当月实现利润总额5357.8亿元，同比下降0.1%，连降4个月，但降幅比8月份收窄8.7个百分点。受到前期货币宽松财务费用下降、9月财政支出同比增26.9%、信贷社融超预期等诸多因素影响，企业盈利已低位改善。而随着近期多项微刺激措施发力，预计四季度经济暂稳。不过，当前整体有效需求不足，通缩压力仍大，市场对政策放松的预期亦在延续。因此，对资本市场而言，“经济有望企稳，宽松仍在路上”的最佳组合将继续托底市场。

此轮9月中下旬开始的反弹，中小市值品种涨幅居前。消息面上有关“十三五”规划的研究和制定，成为点燃市场主题投资热情的催化剂。当前，市场存量资金博弈的特征十分明显，有关成长、转型和改革涉及的各主题是资本市场资金投资的方向。近期，四家上市公司公告称国开发展基金有限公司对其增资，专项基金从传统的“铁公基”等基建项目扩展至转型与成长型企业，表明政策层支持新兴产业与解决民营企业融资难的意图、方向与力度均超市场预期。在三季报披露接近尾声之际，有业绩预增、证金概念介入，特别是有政策支撑预期的上市公司，有望成为后市主力资金重点关注的品种，市场的结构性热点将继续产生赚钱效应，维持市场人气。

当前，市场对调整的担忧更多来自技术层面。近一个多月的持续反弹，市场未经历有效震荡调整以消化短线获利盘；而上方又临近7、8月成交密集区，套牢盘解套抛压将成为实质性阻力，制约指数上行。不过，技术面最终将服从于基本面。我们认为，当前在边际利多支撑有限的情况下，指数近期出现调整实属正常。而从以往经验看，年底往往是召开会议、出台政策的密集时期，加上明年作为“十三五规划”的开局之年，对于明年经济增长的预期、改革预期，都将影响今年年底的行情运行。因此，后期市场并不会缺乏行情上涨的催化剂。

从期指的期现价差角度来看，当前IC1511、IH1511和IF1511的期现价差贴水幅度较大，存在买期货卖现货的套利机会，其中IF期指可操作性较大。在现货市场托底有效的情况下，我们预期三大期指以涨势收敛于现货的概率较大。从50ETF期权数据表现来看，50ETF认购期权和认沽期权成交量以及持仓量持续减少。其中，认购期权成交量的减少量略高于认沽期权，但持仓量的减持量要低于认沽期权。从中可见，市场目前持有的多头仓量大多为前期所建仓位。由于目前行情上方面临较强的压力位，投资者以谨慎观望情绪为主。综合上述因素分析，从量化角度看后期期指以涨势收敛于现货概率较大，但是在整个运行过程中将不可避免遭遇更大震荡。

整体来看，我们认为当前市场大环境存在偏多基调托底，但短线受技术面压制，亦可能出现向下试探均线支撑的动作，但难以形成趋势性回调趋势。从稍长角度来看，近期市场出现的高位调整，仍十分健康和必要。从点位上来看，我们认为短期沪深300指数大概率将在3400点至3650点展开区间震荡。待充分震荡整理后，若后期基本面出现超预期利多配合，市场将出现向上契机。

来源：经济参考报