货币政策已错过最佳时间点

　　解禁洪峰来袭，资金有压力

　　上周五，上证指数强势上涨，涨停个股达到70余只，成交量较之前放大近两倍。同时，沪深300股指期货当月合约也在现货带动下大涨5.22%，是上市以来仅次于2010年5月24日5.58%的第二大涨幅。

　　虽然仅仅是万亿规模的城市轨道交通和道路投资的审批通过，但似乎又让投资者看到了“4万亿狂欢”盛宴前兆，而笔者认为这或许只是十八大召开前维稳行情的开始，市场的反弹高度将受制于以下三方面因素：

　　首先，项目的审批通过还要面临资金落实的考验。由于目前通过的项目大多采取地方政府自筹资金为主和国家财政拨备为辅的融资模式，在目前地方政府债台高筑，银行融资渠道趋向谨慎和房地产土地收入骤减的背景下，项目资金的落实面临挑战，虽然在债券市场能够解决一部分融资需求，但是在银行中长期贷款得到不到配合的条件下，万亿规模项目的上马或许只是“雷声大雨点小”。

　　其次，国内经济持续疲软，货币政策已过最佳时间点。从8月最新公布的国内经济数据来看，国内宏观经济依旧处于一个寻底的过程中，从生产到流动再到消费领域的高库存压力使得经济的企稳并不顺利，而目前正处于一个从去库存到去产能的调整过程，经济的适度放缓其实有利于结构的调整。同时，我们也看到，近期国内公开市场的逆回购频繁，市场预期的货币政策迟迟未有现身，表明管理层对于经济增速放缓的容忍度在增加。但是，随着国内通胀水平在三四季度的反弹，届时即使推出大规模投资刺激政策，货币政策的空间已经被压缩。

　　最后，解禁洪峰来袭，市场资金面临压力。随着2009年重启IPO后的首批中小板两只股票桂林三金你和万马电缆于7月10日迎来解禁期，市场正式进入中小板以及创业板的解禁洪峰期，9月份预计将有60家上市公司的171.24亿股限售股解禁，环比增长44%，11月及12月的解禁规模预计分别达到191亿股及330亿股。在场内资金有限，场外资金入市不积极的大背景，4个月解禁洪峰的到来，使得每一次的反弹都成为大小非套现的最佳良机。

　　整体来看，在十二五经济结构大调整的格局中，依靠水泥、机械、房地产板块拉动A股上行并不现实，本次反弹仅可看作前期大幅超跌和消息面配合的强势反弹行情，引发股指趋势性上涨的条件并没有形成，年线附近或成为本次反弹的最大阻力所在。

转自期货日报