月末因素+新股密集发行短期干扰

　　自7月下旬以来，国债期货进入令人纠结的振荡阶段。市场观望氛围浓厚，债市走向迷雾重重。不过，分析人士几乎一致认为，现在政策调控的意图非常明确，就是要降低社会融资成本。在这种背景下，债市无需担心流动性问题。不过，期债走势会不会突破当前迷雾，还是依赖于政策调控和经济运行的情况。

　　上周，国债期货最后三个交易日连续上扬。上周五，期债主力合约TF1412报收于93.660点，但距离94.000点这一突破价位依然遥远。长达一个多月的振荡，已经让市场感到十分纠结，但是接下来多空双方在复杂的现状面前，依然难分伯仲。

　　进入8月下旬，市场最为关注的就是流动性问题。本周，将有10只新股密集发行。从今年IPO重启以后的情况来看，每一轮新股发行都会吸引大量资金参与申购，从而造成大规模资金冻结，影响市场流动性，并给债市空头带来炒作空间。此外，月末因素也会带来资金面的紧张，所以当前流动性因素格外受市场关注。

　　本月公布的7月金融数据，大大低于市场预期。其中，反映实体经济从金融系统获得支撑的社会融资规模为2731亿元，创下2008年金融海啸后的新低，环比大降86％，同比减67％，显示社会融资需求不足。同时，7月人民币贷款增加3852亿元，同比减少3145亿元，创下10年来新低。经济形势的负面因素，对债市也造成不利影响。

　　不过，分析人士认为，不管是IPO、月末因素还是最近发布的金融数据，对债市来说都只是暂时性的扰动因素。实际上，当前债市流动性基本无需担忧，配合央行降低社会融资成本的一系列政策，债市依然拥有爬升空间。

　　近期央行重启了14天期限正回购，下调了正回购利率10个基点达到3.7％。新世纪期货分析师周之云认为：“7月的时候，受IPO重启因素影响，7天期回购利率上扬，央行及时采取了措施来引导回购利率下降。可以看到，央行的动作是非常及时的，说明央行在引导短期资金利率下降。”

　　上周五，银行间质押式回购7天期利率下降5个基点，报收于3.45％，隔夜回购利率持平于前一日报收于2.85％。国海良时研究所所长周世成提出，央行降低短期利率的意图非常明显，为此会动用一切可调节工具。但是从调控结果来看，中长期的社会融资成本依然处于高位，所以债市价格才会久久未能爬升。“仅仅从流动性来说，现在央行的调控缰绳不会放松，所以对此基本上无需担忧。”

　　不过，决定债市中长期基本走势的，还是社会融资成本的高低。尽管短期流动性无忧，但是关于社会融资成本能否降低，成为现在市场关注的焦点，也产生了很大分歧。

　　至于社会融资成本能否出现实质性改变，周世成认为，从现在的调控结果来看，这并不是央行一家调控能够解决，必要时恐怕还要依赖中央的政策。“现在社会融资成本高居不下，是结构性问题，将来还是要看银行的贷款行为能否发生改变。这恐怕要取决于监管政策的调整和改革力度的推进”。

　　据期货日报记者了解，有关社会融资成本能否下降，目前市场上存在较大分歧。此外，浙商期货沈文卓认为，国内房地产销售依然不振，内需长期低迷，虽然国家支持铁路和棚户改造，但对经济拉升空间有限，预计经济基本面依然偏弱。但在国家的调控下，经济依然有触底回升的空间。综上所述，债市价格短期之内恐怕还无法走出迷雾。

来源：期货日报