基金经理晓武（化名）昨日像往常一样一早来到公司，与同事擦肩而过互道了一声“你好”。半个小时后，两人在公司门口又见面了，相视一笑：“回家？”“嗯！”

这是一个真实的故事。提前回家，也是许投资者不约而同的无奈选择。

2016年的第4个交易日，沪深300指数触发二次熔断机制，A股全天累计开盘时间不到半个小时，累计交易时间仅约15分钟，全天跌7.04%收于3125点，创造历史上最短的交易日。与此同时，沪深300股指期货跌6.81%，中证500股指期货跌7%，上证50股指期货跌6.31%。

多位市场人士告诉期货日报记者，这背后，有汇率的连续贬值、国际市场的连锁效应、熔断机制的干扰、注册制方案月内落定的传言以及股指期货被限仓提保以后市场泄洪能力的丧失……而未来，如何预防再出现此类风险，是国内资本市场建设要面临的重要问题。

说行情：恐慌犹未了

周三夜间，欧美股市一片狼藉；周四，欧美股市继续暴跌，其中道琼斯股指期货开盘跌400点，恐慌情绪还在继续蔓延。此时，A股投资者却羡慕外围投资者：就开盘15分钟，大家一哄而散，却发现最后谁都没跑掉。

晓武说，闭市后几位基金经理聊天，大家都有着同样的无奈。

“市场的非理性达到了极致，作为基金管理人，背负着投资者的希望，我们都没有也很难做到完全空仓。但即使只有一两成的仓位，市场都不给我们纠错的机会。”晓武说。

去年夏天市场风云变幻，晓武管理的产品最大回撤不超过5%，去年10月开始，他又发行了几只基金，前期还都有所收益，经过一次洗劫净值都回到“1”附近。在场的另一位基金经理则更加无奈，“我持有的股指多单，还没来得及补仓就触发熔断，接着又没来得及补仓，就被强平了。”

期货日报首届人机大战程序化组冠军刘涛在20年的交易生涯中，第一次碰到这样的情况，他感慨道：“今天比去年夏天的情况还糟糕，这次我预料到了结果，但没想到是这么剧烈的过程。”

刘涛一直以来采用的是程序化趋势交易，自从期指被限以后，市场的节奏、投资者结构等都发生了变化，据此他对策略进行了改良。“近期，软件自动开进了空单，因为前一天行情比较好，所以我有些谨慎，没想到第二天发生了这种风险。”他介绍。

期指被限以后，投资者蒋冬超（化名）去年逐渐放弃了期指交易，转而去做商品期货，但商品期货资金承载能力有限，他手里留下不少空余资金。“从去年9月开始，我感觉股票可以配一些，有些题材股、大盘股都有盈利空间，而且还可以就此获得申购新股的额度。”

“这是一个看似不错的个人资产配置计划，我买了200多万元的股票，加上打新股的收益，元旦前总盈利有40万元左右，除此还买了几百万元的创业股A。”蒋冬超说。

万万没想到，元旦后短短4个交易日，他的账户变成了浮亏10万元，而由于昨日一早的流动性风险，他持有的创业股A还触发了下折。

议期指：道路阻且长

昨日，一则股指期货管控措施即将放松的传言，在各类投资圈内散播。在行业人士看来，这暂时可能只是一个美好的希冀。

“股指期货有帮助A股泄洪的功能，但我们认为，只有等到行情稳定时，它才有可能重新放开，所以现在来看可能性不大。”江浙地区一家期货公司高管表示，尽管如此，当下如何稳定市场信心、如何预防再度引发此类风险，是监管方面应该提上日程的问题。

在交易经验丰富的刘涛看来，A股出现这样的行情，最根本的原因还在于部分股票的估值需要修复，“不管是过去还是现在，恐慌性的下跌都不是股指期货造成的”。

在他看来，如果没有熔断机制的影响，如果股指期货没有被限制，尽管国内汇率的贬值令投资者恐慌情绪再度重来，尽管全球股票市场都表现不佳，A股也有很多喘息的机会，不会这么快就就发生流动性危机，“过去国家还通过股指期货对市场进行维稳，现在没有流动性，很难出手”。

一位券商衍生品部工作人员告诉记者，过去许多大机构都选择股指期货套保，但现在流动性太弱，需要进行套保的时候，单子都很难开进去，而且现在套保政策和额度限制太大，机构套保热情普遍不高。

而根据刘涛描述的情况，现在期指日内行情不太流畅，有时候还会出现滑点，一个价位经常开2手都无法成交，虽然他是一位趋势交易者，但对于这种情况，近半年来也常常无法开仓。

元旦过后，A股和股指期货交易时间同步，据记者了解，由于过去股指期货提前A股15分钟开盘，许多投资者习惯性参照股指期货开盘后的情况来判断A股开盘走势，一方面是出于心理因素，另一方面是基于股指期货发现价格的功能。而当前，股指期现市场交易时间同步以后，由于股指期货成交量、持仓量均较小，在许多交易者看来，目前它的走势已经完全跟随相应的现货指数。

方正中期研究所所长王骏表示，如果股指管控不放松，后期股指期货的成交和持仓还会进一步缩减，套保功能的发挥会日益减弱，在市场发生大幅波动风险时，没有股指期货是一种缺憾。

而上述券商工作人员告诉记者，不仅是他所在的公司，平时接触的兄弟公司、公募基金等在昨日上午的行情中都没有来得及逃离“事故现场”。“假如有股指期货对冲，则能够一定程度上减轻市场抛压，很可能会避免发生机构抛盘等更多的恐慌局面。”

此外，根据统计数据，截至1月6日沪深两融余额超过1.13万亿元，如果市场进一步发生此类风险，那么还将面临融资盘的强平压力。

来源：期货日报