上周股指整体呈现缓步下行态势，随着经济数据陆续公布以及大宗商品涨势放缓，市场观望情绪升温，沪深两市日成交量不断下降，场外资金进场欲望也不强烈，两市融资余额持续下行，当前已降至8400亿元下方，存量资金的博弈仍在继续。刚刚过去的“超级周末”也并未给市场带来新的持续性向上动力，期指恐将演绎冲高回落的走势。

　　货币政策趋松步伐或放缓

　　最新经济数据显示，我国经济下行压力较大，稳增长任重道远。1—2月工业增加值同比实际增长5.4 %，比去年12月下降0.5个百分点，并降至2015年3月以来最低水平。去产能仍在影响着工业企业的生产，这一过程是渐进式的，未来工业生产将继续呈现疲弱态势。需求方面，由于受到高基期的影响，此前表现平稳的消费增速出现下滑，1—2月社会消费品零售总额上涨10.2%，较去年12月减少0.9%；固定资产投资同比增长10.2%，为近20个月来首次回升，主要是受到房地产市场回暖的提振；制造业投资增速和基建投资增速则继续下滑。但是需要注意的是，在高库存和一线楼市政策即将调整的情况下，房地产增速回升的持续性存疑。外需方面，由于受到全球经济增速放缓的影响，2月出口数据也大幅低于预期。整体来看，我国经济发展形势仍不容乐观，新常态下经济前景令人担忧。

　　虽然经济下行风险增加会令稳增长预期升温，但后期货币政策继续趋松的可能性并不大。2月信贷和社会融资规模均出现大幅回落，令此前由1月信贷数据引发的强刺激预期降温。虽然这其中存在一定窗口指导的痕迹，但是13%的M2增长目标意味着货币宽松的幅度不会太大。

　　而且，上周末央行表示利率政策未来要密切关注CPI和PPI的数据，通胀可能引起对利率政策的考虑。当前CPI同比增速已经攀升至2.3%的高位，短期受到天气因素的影响，3月CPI出现大幅回落的可能性较小，而 CPI处于高位也限制货币政策的进一步宽松。对于稳增长而言，后期更多会依赖积极的财政政策，货币趋松预期降温在一定程度上不利于期指反弹。

　　监管传达积极信号

　　上周末，“一行三会”分别举行了新闻发布会，释放出一定的积极信号。证监会表示虽然注册制一定会推出，但是相关配套改革仍需要很长时间，注册制不可以单兵突进，因此市场预计2016年注册制不会推出。此外，证监会还表示中证金退出股市仍为时尚早。对于证监会关于注册制和救市资金的表态，一定程度上缓解了投资者对于股市的担忧情绪。同时，央行行长周小川表示，以前中国发展依赖银行贷款，未来会更多依赖债券和股票市场融资，这进一步增强了投资者对管理层维稳股市的信心。

虽然上周末监管层向市场传递了积极的维稳信号，但是当前经济增速下行压力较大，一线城市房地产市场火爆与去库存、去产能的政策目标相违背，货币政策受到通胀回升的限制也将有所收敛，以及美联储即将召开货币政策会议，预计监管层释放的乐观信号对期指的提振作用将较为有限，市场热情冷却后，焦点将重回经济基本面。

来源：期货日报