目前调控政策的转向并不急切，但是一旦通胀显著下降或者全球经济下降风险增加，调控政策的主动转向将会迅速出现，而四季度将是政策从被动型转为主动型的过渡阶段。

　　10月份市场最大的特征是政策上暖风频吹，无论是从宏观政策还是证券行业内部政策均可明显感受到。

　　汇金增持银行股显示政府不愿看到股市再度深幅下跌，这对大股东减持成风且阴跌不止的市场是一个强心针。另外，10月新股审核通过率达到全年最低，饱受股民诟病的疯狂新股扩容似乎有收敛的迹象。从宏观政策上看，政府明显放弃了以通胀为纲的“一刀切”策略，从出台金融财税措施支持微型企业发展，到温家宝总理广东调研要求信贷支持外贸企业，政策上微调和纠偏首先从“受灾”最为严重的中小企业和出口企业开始。在宏观调控导致GDP连续三季度回落、海外经济放缓导致出口需求下降以及地产调控持续的状态下，政策从紧的步伐或许走到了尽头，转而进入观望和微调时期。

　　从政策出台的背景来看，被动型的政策往往是主动型政策的前奏。由于我国货币政策遵从的是凯恩斯式的逆周期操作，因此在经济周期的转折阶段，政策往往是被动的，而在经济从一个阶段完全过渡到另外一个阶段，政策就转为主动。如2010年11月9日的准备金上调就标志着货币政策正式转向偏紧，之前的两次准备金上调跨度时间较长，带有明显的抑制流动性过剩的被动痕迹。而目前政策的操作又回到需要转折的时点，从我国经济增长和通胀来看，三季度之前的经济回落速度明显快于通胀下降速度的不利局面开始出现改善，10月份通胀回落的速度将明显加快，这是政策转折的必要条件。

　　经过一轮持续紧缩之后，中国经济状态的关键指标显示硬着陆的风险开始加大，甚至由于海外市场不确定性的持续积累，中国继续主动控制经济增速的政策越来越被视为一种冒险行动。但是在通胀数据没有出现明显好转的情况下，政策取向的转变需要观察三个月以上的通胀数据明显持续回落。因此目前政策主动转向的可能几乎不存在，而只能在被动情况下实行局部的放松操作。

　政策的方向和力度对股市的影响无须赘述，但是却要分清政策处于被动阶段还是主动阶段，这对行情的影响力明显不同。

　　目前持续的量化紧缩导致高利贷危机、中小企业信贷困难和投资增速下滑，市场对流动性的诉求较多，政策的局部放松与紧缩政策的主基调还显得“格格不入”，因此对市场的影响偏弱，指数的波动也将会加剧，这也是熊市中需要一系列政策才能扭转局势的原因。

　　但是我们也要看到，考虑到外围市场的风险的累积效应和我国经济中并未消除的硬着陆风险，货币政策保持稳健已经是当务之急。由于今年保增长的任务在前三季度较好的经济基础上基本上已经完成，政策的转向并不急切，但是一旦通胀显著下降或者全球经济下降风险增加，政策的主动转向将会迅速出现，而四季度将是政策从被动型转为主动型的过渡阶段。政策的局部改善也让市场看到了政策底开始出现的端倪，如果再叠加估值底和信心底，A股筑底序幕已经拉开。

[期货日报]