春节期间外围股市暴跌给A股带来利空，春节后第一个交易日A股用低开消化了利空，随后市场走出了一波反弹行情，截止2月22日收盘，上证指数从2月15日的低点算起已经反弹了6.5%，我们认为当前的反弹有望继续。

首先，市场对“两会”怀有良好的政策预期，近期结合密集出台的各项政策，使得这种良好的预期有望延续。

今年是的“两会”是习近平总书记上任后的第四个“两会”，经历了前几年的反腐和各项制度建设，管理层已经逐渐厘清了各种复杂的关系，为经济发展创造了良好的政策环境。从历史看，每次“两会”的主题都各不相同，不一定都对股市形成利好。但是在经济低迷的情况下，“两会”前后通常会出台利多经济的政策，从而给股市带来一定的利好。

鉴于目前经济的下行压力较大，我们认为本次“两会”前后管理层会以经济建设为重，这对A股的影响是偏利好的。

从政治周期的角度看，同样在国家领导上任的第四次“两会”----1996年和2006年的“两会”前后，管理层也出台了一系列提振经济的政策，给市场带来了乐观的预期，上证指数在1996年和2006年的“两会”前后都有可观的涨幅。从这个角度看，我们认为“两会”预期支撑的行情有望延续。

其次，从股值方面看，目前A股的估值并不算高。最新的上证A股的估值为13.78，处于较低的位置，虽然与9倍左右的历史低点尚有一定的距离，不过仍属于历史上的低位区域。

笔者认为，股市估值的高位不仅看估值自身，还要与利率结合起来看。一般而言，股市的估值等于无风险利率的倒数，也就是在一定的利率水平下，市场可接受的平均估值等于1除以利率。上证A股估值的历史低点出现于2014年年中，最低值为9倍左右。然而，从2014年11月起，我国经过多次降息降准以后，无风险利率与2014年年中相比已经有较大幅度的降幅，因此我们认为在目前的低利率条件下，当前的估值是比较合理的，估值往下的空间不大。

最后，从盘面上看，市场人气有回暖迹象。近期的反弹伴随着成交量和换手率的小幅放大，上证综指的换手率从月初的0.6%左右回升到现在0.9%左右，同时成交额也从月初的1500亿左右回升到目前的2300亿左右，表明市场的人气也有所恢复。此外，目前流动性比较宽松，资金成本处于低位，也为反弹奠定了较为坚实的基础。

综上所述，我们认为A股的反弹有望延续，预计在3000点的整数关口会受到压力。3000点区域的套牢盘较多，估计市场会以震荡来消化压力。

从与今年可类比的1996年和2006年的“两会”看，在“两会”前，市场会震荡上行；“两会”期间，行情震荡回落；“两会”后，市场继续反弹。

今年要特别关注管理层释放的政策信号，习总书记和李总理上任以来，经历了几年的反腐和制度建设，预计接下来的工作重点将会转向经济建设和改革上来，从目前的情况看，政策预期支撑的“两会”行情有望延续。如果“两会”的政策超预期，则“两会”后有望继续反弹。当然如果“两会”的政策不及预期，也可能会使反弹夭折。因此我们认为“两会”前后的反弹行情能否延续，取决于管理层释放的预期能否给市场足够的信心，对此，我们是比较乐观的。

来源：期货日报