据中国证券报记者了解，市场对贴水转升水解释较多，其中不乏“分红说”、“情绪说”及“复牌说”等各种观点。不过，最多的看法则是：主力资金此前较为浓厚的谨慎做多心理已有所改善，这有助于反弹的延续，只是2700点整数关口日益临近，短线期指反弹或面临考验。

做多热情当日迸发

从走势来看，早盘期指窄幅震荡，多空表现谨慎。主力IF1008合约直接开于5日均线下方，盘面上做空动能不足，支撑位下方做多盘不断涌现令期指震荡回升，而在向上突破前三日强阻力位2800点整数关口后，做多情绪加速释放，IF1008合约轻松突破2834点阻力位并最高反弹至2888.6点，多头氛围空前浓厚。最终该合约报收2887.4点，涨104.6点，涨幅为3.76%，成交量为354307手，持仓量增加2926手至354307手；合约IF1009报收2898.8点，涨幅为3.72%；其他两远月合约也分别上涨3.76%和3.65%，均创下近期的反弹新高。

从技术上看，IF1008合约突破2800点阻力后成交量开始迅速放大，并推动合约上破2830点的历史高位收出一根大阳线，目前已形成5日、10日和20日均线的多头排列。东兴期货分析师丁彬彬认为，从多空前二十的持仓情况来看，多头大幅增仓3022手，而空头也同时大幅增仓2951手，尤其是空头主力国泰君安增持了1104手空单。他认为，这是一个值得注意的信号。

此外，日内期指参与资金量也呈现回涨态势。“主力合约日内最高持仓达30000余手，而尾盘也并未出现前期上涨后的大幅获利平仓，收盘前仍有大量多头建仓，导致尾盘价格继续上升，也预示着上涨行情可能延续。”首创期货研发中心分析师刘玮表示。

丁彬彬分析，上证指数攻破强阻2600点极大鼓舞了多头信心，在触及2680点附近的颈线位置之前，仍有一定的反弹空间。但从央行及财政部的报告及表态来看，下半年政策仍旧不会转向，只是对经济发展抱较为乐观的态度，而市场可能对此作出了过于乐观的解读。而且，随着期指创出新高，空头丝毫没有退缩的意思，反而逆势大举加仓，这使得反弹之路变数甚大。虽然现指从技术面看仍有一定反弹空间，但主力合约经历了从大幅贴水到大幅升水的巨变，上涨空间可能已经有限。

三种声音解读“变脸”

对于日内期现价差的大幅变动，市场给出了丰富解读。

“分红说”。安信期货分析师赵箐箐认为，期指市场连续出现贴水，与现货市场分红有关。她介绍，7月份是沪深300股票分红密集月，由于股指期货标的指数不考虑分红，因此，在预期股指期货到期前成份股有大规模分红时，股指期货成交价通常低于股票指数，也就是贴水。“随着7月份逐步过去，期指合约突然由贴水转为升水也较正常。”

“复牌说”。国泰君安证券销售交易总部金融工程首席分析师蒋瑛琨分析，期指惊现升水可能与深发展、中国平安即将复牌有关，也可能与农行将于7月29日进入沪深300行列有关。因近期银行股涨势显著，深发展等复牌后出现补涨可能性较大，这将进一步带动指数回升，而期指具有预期和超前发现价格功能，因此可能加速上涨。

“情绪说”。多数分析师认为，期指出现升水表明资金较为看好后市，多头情绪将更为乐观。世华财讯分析师陶玮玮认为，整体看，鉴于对下半年宏观调控政策预期趋于放松，投资者对市场中期行情的乐观情绪有所升温，而在目前对期指中期将延续反弹的一致预期下，空头情绪谨慎，做空底气明显不足，从而令压抑了三日的市场做多情绪爆发，进而带动期指强势向上突破，在多空激烈对峙三日后，多头再次全面占优，使市场人气迅速积聚。

但刘玮认为，从外盘与国内期指前期经验来讲，价差突然由负转正一般预示着一波较好的反弹行情，但能否构成反转则要看两个条件能否满足：一是价差在转正前是否有突然性的急速下降；二是价差转正后在套利盘打压下能否持久。从台湾方面的经验来看，台湾加权股价指数期货2008年10月也出现了反转走势，即逆价差于10月27日突然扩大到-332点左右，后在29日回弹到-89点左右，幅度与速度均比较大，不过期现两市并未形成反转走势。

 

 

转自中国证券报