“期货市场服务国民经济理论与实践”系列

　　实体经济需要期货等衍生品市场
　　2010年是我国期货市场发展中承前启后的一年，股指期货上市揭开了中国期货市场发展的新篇章；将商品期货纳入基金专户产品投资范围有利于丰富期货投资者结构；年内商品价格屡创新高极大挑战了我国期货市场的稳定性和应对能力……在这承前启后的一年，本报推出了中期研究院的“期货市场服务国民经济理论与实践”系列专题文章，主要包括以下三方面内容：一是涵盖农产品、金属、能源化工等品种的产业链研究，认真分析了各品种产业状况及存在的问题，并结合期货市场功能提出了可行解决办法；二是衍生品市场功能发挥专题，研究了套期保值贷款、商品掉期交易、境外衍生品尤其是股指期货服务国民经济的理论和实践；三是期市服务现货企业专题，重点分析研究了期市如何服务生产加工企业、房地产企业、饲料上下游企业等。

 　　该系列专题为我国期货市场和国民经济的良好发展出谋划策，对期货市场在产业和企业发展中的功能和作用进行了梳理，对我国期货市场服务国民经济的各方面进行了深入分析和研究，使社会各界和产业企业更加深入地了解和认识了期货市场服务国民经济的功能。

　　产业对期市需求突出

　　企业应对价格风险需要期市

　　2010年，中国农产品价格涨势强劲。白糖、棉花、菜籽油等品种领涨农产品期货市场，尤其是白糖期货2010年全年大涨22%，继2009年大涨后再次收于高位。为此，该系列专题从年初开始对白糖期货及糖企给予特别关注，先后推出了《优化产业生态 做大做强我国蔗糖业》、《期市可帮助用糖企业减压卸负》、《制糖业应多方位增强抗风险能力》等文章，从我国蔗糖业的现状、存在的问题及发展建议，到用糖企业利用期货市场进行套期保值、抵御价格剧烈波动风险等角度进行了深入分析，对期货市场如何服务制糖企业和白糖现货市场进行了剖析，并从期现结合的角度对我国蔗糖业的发展提出了可行性建议。

　　去年，棉花期货价格在经历了上半年的缓慢上涨后，于8月底开始自上市以来涨幅最大的一轮行情，3个月内涨幅接近100%，成交量和持仓量大幅放大，给棉花产业下游的纺织企业带来了巨大风险和成本压力。在棉花期货价格还未大幅上涨之际，该系列专题中的《行业形势严峻 国内纺企需逆境突围》便对国内纺织企业面临的诸多问题和严峻形势进行了分析，提出了棉企利用期货对冲风险的应对之道，并给出了棉企参与套期保值中的难题的解决办法。

　　近年来，我国大豆产业面临内忧外患的局面，国内油脂企业发展遭遇瓶颈，压榨产量急剧萎缩，压榨能力也严重下降，我国大豆产业发展形势严峻。该系列专题中的《采取有效措施重振我国大豆产业》分析了我国大豆产业发展面临的各方面问题，为重振我国大豆产业提出了提高单产、建立定价中心、建立现代产业链等应对措施。

　　能源化工业整合升级需要期市

　　去年全年，国内商品期货市场涨势最大的品种是天然橡胶，涨幅达50%。天胶价格的波动给天胶产业和现货企业带来了巨大价格波动风险。该系列专题从年初便开始对我国橡胶产业发展及天胶期货市场对橡胶企业的服务进行了认真研究，先后分别从橡胶产业的服务模式、如何改善我国天胶供给紧张格局、期现结合在天胶产业的运用等角度对我国橡胶产业的发展进行了分析，对我国橡胶产业的供给紧张现状、亟待解决的问题、企业套期保值体系设计、期现结合如何规避风险等问题进行了深实用性研究。

　　行业产能过剩、产业集中度分散等问题是我国PVC产业亟需解决的问题，而且去年全国节能减排力度加大，对国内PVC产业也带来了一定影响。针对PVC行业面临的现状和问题分别推出了《期市可助PVC产业稳步整合升级》和《节能减排改变PVC产业态势》等，提出了企业利用期市进行套期保值和稳定经营利润的方法，并为促进PVC产业的发展给出了可行办法和手段。针对2010年PTA的大涨行情，及时推出了《PTA价格看涨 相关企业可借期货工具应对》，对PTA价格大涨的原因、PTA上下游企业的现状进行了分析，并对PTA生产企业、聚酯产品企业、纺织企业等借助期货工具应对PTA价格上涨给出了建议。

　　去年，该系列专题对燃料油期货及现货的关注点主要集中在成品油定价及“柴油荒”问题上。《完善成品油定价机制的当务之急：降低炼化市场门槛逐步引入竞争》对我国目前成品油定价机制引发的投机问题和地方炼油企业处境艰难等问题进行了分析，提出采用缩短调价周期、减小调价幅度、降低市场门槛、引入市场竞争等手段解决当前成品油定价机制中的弊端问题。针对2010年10月份以来全国多个城市遭受的前所未有的“柴油荒”，《“柴油荒”根源：市场垄断和定价机制不健全》提出了藏油于民等措施可从根本上解决“柴油荒”问题。

　　针对2010年业内普遍关注的中东廉价烯烃问题，该系列专题中的《破解中东廉价烯烃冲击难题》，提出提高石化产业自身的技术水平和经营管理能力，发挥期货市场作用，变被动为主动将在一定程度上使我国间接掌控部分原油、天然气和煤炭的定价权，使中国这个重要的能源化工品消费国能够拥有自己的一份话语权，而不必再完全受制他人。

　　提升金属话语权需要期市

　　铜是金属期货中比较重要的品种，我国铜需求量日益增加，与之相对应的是国内铜资源紧缺，进口量日益增大，而铜价则是节节攀升，给国内铜企带来了较大影响。《我国铜冶炼业需提高集中度增强话语权》从我国铜冶炼业的上、中、下游分析入手，探寻制约我国铜冶炼业发展的因素及铜企未来的需求趋势，提出提高行业集中度、增强话语权的解决办法。《我国铜产业风险源分析及解决路径》分析了我国铜产业面临的价格波动、资源争夺、加工费下降等风险源，并从挖掘铜矿资源、利用衍生品转移市场风险等角度提出了解决路径。《解析全球铜市 助力企业套保》则从金融危机后发达国家和发展中国家的政策走势和变动中分析影响铜价变动的深层次原因，得出铜价在2011年还会剧烈波动结论，提出了在铜价大幅波动的背景下，企业适时采取套保措施将能起到非常好的规避价格波动风险的作用。

　　近年来，被动接受价格高企的进口铁矿石已成为困扰我国钢铁行业发展的症结之一。《进口铁矿石：我国钢铁行业心中的痛》通过详细分析中国钢铁行业当前面临的铁矿石资源困境，为国内钢铁产业提供了一些参考和建议：走出国门投资海外铁矿石、铁矿石进口尽量分散化、提高国产铁矿竞争力、合理利用期货市场规避铁矿石价格剧烈波动风险等。《铁矿石金融化的本质及潜在风险》则针对国际市场上的铁矿石金融化风暴，对铁矿石掉期交易等衍生工具的出现进行了分析，点出了掉期交易的风险及国际大矿商的应对措施，进而建议相关部门立足中国市场，研发出为主流市场所认同的价格指数模式，创造相应的衍生工具及对冲机制，为国内钢铁企业化解风险。

　　随着我国有色金属行业规划不断深入，锌、铅等有色金属行业的发展受到更多人的关注。该系列专题还从锌、铅、稀土等行业发展出发，从行业现状到问题的解决办法等进行了深入分析。《锌企业要学会利用期市应对挑战》对2011年全球和中国宏观经济走势、货币政策走向及锌矿供求状况进行了分析和展望，进而提出了利用期市可以应对锌市的价格波动，提高企业收益，稳定利润。《我国铅产业症结》分析了我国铅矿开采量过大、集中度不高、下游企业竞争激烈等问题，点出了铅产业定价权外置问题是我国铅产业发展中最关键的症结，提出利用和发展铅期货市场将逐步改变我国铅定价权外置的局面。《如何变稀土大国为稀土强国》则着眼于2010年广受关注的“稀土之战”，分析了稀土资源话语权旁落的种种原因，并从国家战略角度提出，建立国家战略储备、建立并发展期货市场及制定统一的产业政策等措施有助于我国提升稀土产业的话语权。

　　煤炭期货上市有助解决行业难题

　　在国内煤炭期货上市提上日程之际，该系列专题及时从我国开展煤炭期货交易的条件、动力煤市场的发展、焦炭行业产能过剩现状、焦炭行业面临的危机等角度对煤炭市场及煤炭期货上市进行了全方位分析。焦炭和动力煤的上游原料——煤炭是我国重要的基础能源，也是国家重要战略物资。我国是目前世界上少数几个以煤为主的能源消费国，近年来受到多种因素影响，煤炭价格波动幅度大、频率高，使与之息息相关的焦化行业和焦煤行业受到很大影响，加上2008年的金融危机，我国煤炭产业更是“雪上加霜”，焦煤与焦化行业的发展面临着非常严峻的形势。但危机中也孕育着变革的机遇，我国煤炭相关产业现状为焦炭和动力煤衍生品种推出创造了条件和时机。

　　焦炭和动力煤期货的推出对于改善我国相关企业的生产经营状况、推进煤炭定价体制市场化建设、规避煤炭价格波动风险和提高我国煤炭资源国际话语权，能够起到非常大的促进作用，是改善我国煤炭行业现状的有力武器。该系列专题对煤炭市场和煤炭期货的分析以大量数据和图表为基础，更加理性、客观地分析了煤炭期货上市的种种条件和因素，为煤炭期货的上市做好了迎接准备。

　　衍生品多方位服务现货市场

　　企业应全面认识衍生品工具

　　该系列专题除对商品期货各品种产业链及相关企业进行深入分析和研究，对商品期货市场如何服务现货企业、振兴我国相关产业提出解决办法外，还对期货及衍生品市场服务国民经济的功能发挥情况进行了研究，并从不同角度对我国企业参与衍生品市场进行了分析。其中，《我国套期保值贷款业务的应用分析》阐述了套期保值贷款业务的意义、国外套期保值贷款的经验、适合我国的银企期三方合作模式及铜企套期保值贷款案例解析等。另外，根据我国目前套期保值贷款业务中存在的现实问题，还从套期保值贷款业务流程、银行监管等角度对套期保值贷款业务进行了详细论述，为我国套期保值贷款业务的开展提供了有益借鉴。

　　《商品掉期交易的特点及应用》从另一金融衍生品——掉期交易角度出发，对当前我国部分企业非常感兴趣的掉期交易进行了全面阐述，着重分析了掉期交易与期货、期权、远期交易等产品的不同之处及优势，并对我国钢厂利用掉期交易锁定成本的案例进行了分析，从理论与实际相结合的角度对掉期交易进行了研究。

　　《国内企业如何有效参与境外衍生品市场》则从我国企业参与境外衍生品市场的角度对境外衍生品市场功能进行了详细介绍，对国内企业参与境外衍生品市场的现状、存在问题进行了分析，客观、公正地对境外衍生品市场进行了说明，使国内企业能更加理性地对待境外衍生品市场。

　　股指期货为股票市场保驾护航

　　股指期货上市前后，该系列专题分别从股指期货服务国民经济的意义、股指期货套期保值有效性验证、期指对股票现货市场的影响、期指在上市公司市值管理中的运用、利用ETF基金进行股指期现套利、期指与融资融券的结合运用等角度，对股指期货对国民经济的各方面影响进行了分析。

　　股指期货的推出对完善我国期货市场的品种结构、拓展国内期货市场的规模和容量、改善期货市场的投资者结构、丰富企业风险管理工具、维护股票市场稳定和促进国民经济发展起到非常重要的作用，在我国期货市场发展中具有承前启后和里程碑的意义。《期指对股票现货市场的影响分析》着重分析了期指上市对股票现货市场的影响，列举了众多国外期指上市后的情况，点出期指上市前后对股票市场的影响不大，并举例说明期指上市将提高股市的规模和流动性，对股市波动性的影响因时而异。从沪深300期指上市后的情况看，基本上符合上述情况。《关于利用期指进行上市公司市值管理的探讨》通过图表、数据和案例分析，说明期指在上市公司市值管理中的应用，提出期指可对上市公司市值进行有效保值，并且通过多方面的保值策略，能够把整个企业的管理提升到更高的水平上。

　　《利用ETF基金进行股指期现套利》对股指期货上市后如何利用ETF基金进行股指期现套利进行了分析，首先详细阐述了选择ETF基金的标准和过程，然后用实际数据进行了套利分析，并指出进行期现套利时需要注意手续费过高、套利收益不稳定、及时调整现货组合等问题。《浅析期指与融资融券的结合运用》从期指和融资融券结合的角度，对我国股票市场上的两个创新机制进行了分析，指出融资融券和股指期货能够为投资者研判和预测市场及个股走势提供有用信息，可以作为市场的“风向标”。同时，融资融券和股指期货可以增强市场的流动性，有利于市场交易的活跃，长期可以避免市场极端行情发生，降低市场的波动性，促进市场不断成熟。另外，期指和融资融券的结合使用，可以使投资者风险管理更全面，形成多种投资策略，获得更好的收益。

　　期市服务经济能力将不断增强

　　服务实体企业是期货市场服务国民经济的重要一环，参与期货市场、利用期货产品和工具应对生产经营中的各种风险，将成为越来越多实体企业的选择。该系列专题分别推出了《企业不同购销模式的风险及套保策略》、《房地产企业风险分析及套期保值需求》、《受制于上下游产业 饲料业需具备强抗风险能力》等，对各类企业在如何利用期市规避风险、保证收益方面进行了指导。其中，《企业不同购销模式的风险及套保策略》针对企业不同购销模式下面临的风险进行分析，提出了适合企业各自经营模式的套期保值策略。

　　《房地产企业风险分析及套期保值需求》从房地产企业面临的政策风险、经济风险和市场风险的角度对房地产行业面临的风险进行解读，对市场风险下如何利用期货及衍生品工具进行风险规避进行了分析，并以房地产开发企业利用钢材期货对原材料价格风险进行管理为例进行了风险管理的详细说明。《受制于上下游产业 饲料业需具备强抗风险能力》从饲料行业的角度出发，对国内饲料行业的发展状况、饲料上下游企业的现状，以及如何利用期市增强饲料行业抵抗风险的能力进行了分析。

　　期货市场对国民经济的服务功能表现在经济的各个方面。该系列专题从期货市场对行业、产业链、企业等经济的各个维度的功能发挥出发，揭示了农产品、金属、能源化工等行业的发展现状和相关企业面临的风险，并从期货市场的角度提出了风险应对措施。

　　2011年，中国期货市场将迎来大发展的契机，丰富和扩大期货市场内涵和外延的时代已经来临。日前进行试点的燃料油期货“大合约”开创了我国商品期货“大合约”时代，将改善我国期货市场投资者结构，提高期货市场运行质量，促进期货市场更好地服务现货市场和国民经济。

　　2011年将要推出的期货投资咨询业务、CTA业务及境外期货经纪业务也将丰富和扩大期货市场的内容和服务范围，对期货市场服务国民经济的功能和作用将有极大推动和促进作用。新业务的推出，一方面将扩大期货市场的服务范围，提高期货市场服务国民经济的水平和能力；另一方面，将丰富期货公司的业务内容，改变目前业务单一的现状，进而有利于维护我国期货市场的持续发展，促进我国金融市场和国民经济的发展。此外，新业务的推出也对我国期货公司的能力和水平提出了考验，促使期货公司迎难而上，进行制度改革和思想转变，建立现代金融企业流程和制度。

　　2011年，还将有一些期货新品种推出，如焦炭期货、铅期货等，将进一步丰富我国期货市场交易品种，为相关品种和产业谋求国际话语权创造条件，为相关产业企业提供风险管理工具，促进产业结构升级，提升期货市场服务国民经济的能力。新品种上市之前，期货公司要从人员配备、产品研究、客户培训、产业跟踪等方面做好准备。

　　2011年将是中国期货市场发展中不平凡的一年，抓住机遇、开拓创新，期货市场的功能发挥将更加全面，期货市场服务国民经济的能力和实力将大大增强，中国期货市场将真正实现从“量变”到“质变”的飞跃。

【期货日报】