12月1日，期指虽然迎来开门红，延续了“八连涨”，但高开低走的态势已表现出一定疲态。此外，期指主力合约出现此轮上涨行情以来少见的贴水状态，也在一定程度上提示了风险。分析人士指出，总体来看，在多空因素交织中，期指可能出现一定震荡整理。不过，当月合约突破2800点后，上行空间已经打开，中期来看仍处于牛市格局，此轮反转行情可能延续。

　　期指险失“八连涨”

　　延续11月底令全球瞩目的“七连阳”上涨势头，昨日期指主力合约IF1412高开于2820点。不过，高开之后，期指多空双方博弈激烈程度骤然升温，早盘IF1412合约处于震荡胶着的态势，午盘则逐步下跌，一度跌破2800点并下探至2797点。最终，IF1412合约报收于2809.2点，上涨12.8点或0.46%，勉强收红，实现“八连涨”。

　　成交方面，昨日期指四合约总成交量为1214035手，较上一交易日减少85167手，而持仓量则再度维持高位，较上一交易日增加1057手至212346手，总体来看，前20主力席位的持仓变动相对温和。

　　“昨日股指期货冲高回落，部分原因是近日公布的11月官方和汇丰制造业PMI双降，经济下行压力加大，导致部分多头获利平仓。这一点，从最近涨幅较大的非银行金融板块表现就可看出。昨日早盘该板块领涨，不过午盘涨幅明显收窄。此外，早盘涨幅较小的银行板块下午也明显回落，一并拖累沪深300指数和期指。”国泰君安期货金融衍生品研究所副所长陶金峰认为。

　　方正中期期货研究员彭博也指出，前期一直带领股指大幅上涨的非银金融板块昨日冲高回落，主要是由于前期资金获利了结以及调仓所致。近一个月来，券商板块许多只股票上涨幅度超过50%，目前临近年末，资金有获利平仓的需求。

　　12月1日，中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心公布，2014年11月中国制造业PMI为50.3%，比上月回落0.5个百分点。稍晚汇丰公布，中国11月汇丰制造业PMI终值为50.0%，创半年新低。

　　对于PMI数据，国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河分析，数据表明我国制造业总体上仍保持扩张态势，增速略有放缓，反映出我国经济结构调整处在不断深化过程中，一些产能过剩、高耗能等行业在转型升级进程中明显放缓了生产。

　　主力合约现深贴水

　　值得注意的是，现指方面，昨日沪深300指数报收于2819.81点，上涨10.99点或0.39%。IF1412合约的收盘贴水幅度为10.61点。而就在上周，IF1412合约还一度大幅升水，如11月25日收盘，IF1412合约对沪深300指数升水幅度高达38.84点，该基差创下2011年以来主力合约最大收盘基差值。

　　对此，分析人士指出，前期股指期货大幅升水，一方面是由于期现基差长期不高，套利资金设置的基差参数较小，因此在基差较低位时就已提前介入，未预料到市场对后市的强烈预期；另一方面，目前指数上行趋势比较明显，资金风险偏好提升，更愿意进行单边投机交易。不过，随着股指期货期现套利和跨期套利资金的进入，期指升水很快就恢复正常水平。

　　“从7月底出现大涨直到上周，股指期货均呈现升水状态，这反映了大涨行情中相对高昂的投资情绪，表明资金看涨后市。但12月第一天基差出现了现货强、期货弱的正基差，股指期货主力合约出现贴水，这一情况值得注意。鉴于当月主力合约IF1412离到期还有一段时间，因此，基差的改变或许意味着股指期货及现货将出现震荡整理甚至回调的局面。目前，回调幅度还需进一步观望。”彭博说。

　　展望后市，市场人士表示，综合来看，股指后市进入震荡整理态势的可能性较大。主要原因在于，年末资金回笼需求不利于股指上涨，且在当前高位，前期获利盘有平仓及调仓的需要，这些因素都可能加剧股指震荡。不过，当前政策面对股市的支持力度依然较大，降息及沪港通余温未散，改革持续仍在进行。考虑到存款保险制度出台或在一定程度上利好国有银行股，并可能引导存款流入股市，总体而言当前股指仍处于牛市格局。

　　“沪深300股指期货当月合约突破2800点后，上行空间已经打开，尽管短线在2813点和2880点仍有一定上行阻力，但是无碍于后市中长线继续上涨。目前来看，今年年底前后期指当月合约上攻3000点将是大概率事件。”陶金峰说。

　　不过，期指的风险依然不容忽视。华讯投资提醒，虽然资金面确实有了一定的好转，改革预期也依然强烈，不过市场运行的基本面客观上更加严峻。经济增速的不断下滑以及企业盈利能力的回落，使得股市的上涨明显缺乏来自基本面的支持。

        来源：期货日报