2010年4月16日，历经四年悉心准备、承载无数人期待的股指期货诞生了，国内期货市场开启了金融期货时代。从呱呱坠地到蹒跚起步、牙牙学语，股指期货这个“新生儿”走过了不平凡的一年。

　　沪深300股指期货上市以来，市场总体运行平稳有序，交投适度，期现价格拟合度高，基差较为稳定，客户参与有序，风险控制得当，合约交割顺利，市场秩序比较理性规范。截至2011年3月31日共232个交易日，累计成交5766万手，日均成交248547手，顺利实现11个合约的到期交割。

　　从投资者入市情况看，股指期货上市以来，开户数平稳增长，没有出现“集中开户、突击开户”等现象，日均开户200余户。据统计，截至2011年3月31日市场开户数为6.7万户，市场保证金规模约200亿元，日均占用的交易保证金约130亿元，市场资金占用率在60%左右，日均参与交易的客户数约占总开户数的25%—60%，市场参与度适中。

　　市场成交方面，期指上市以来，交易报价连续，成交迅速。数据显示，主力合约成交量占市场总成交量的85％以上，持仓量占期指市场总持仓量的75%以上，符合成熟市场特征。两个季月合约的交易量始终较小，其累计交易量仅占市场1%左右，没有出现被“爆炒”的现象。

　　从到期交割情况看，合约交割顺畅，期现市场走势平稳，合约到期交割率很低，未出现“爆炒”到期合约及操纵交割结算价等现象。从过去一年运行情况来看，到期合约在到期日前3—4个交易日，交易量及持仓量即开始向下月合约平稳转移，交割日没有出现交易量异常放大的现象。而且，到期日到期合约价格与交割结算价充分拟合，没有出现期现市场价格背离或期货价格异常波动等现象。据统计，截至2011年3月31日，11次交割最大和最小交割率分别为0.03%和0.02%。

　　除了交易平稳和交割顺畅外，期指一年来全市场风险控制良好，期货公司会员未出现结算风险，交易所没有执行强行平仓、强制减仓等风控措施。

　　从股指期货上市以来，期现价格表现出较高拟合度，期指价格始终跟随现货指数窄幅波动，基差合理稳定。从期现价格关联性看，沪深300股指期货与现货指数保持了高度的相关性。据统计，股指期货主力合约与沪深300指数相关系数为99.7%，基差率最大为3.6%，最小为-0.6%，平均基差率为0.67%。

　　在和现货市场高度拟合的同时，沪深300股指期货的“稳定器”功能凸显。据统计，股指期货上市以来，上证综指日均波动幅度1.93%，远低于该指数股指期货上市前2.79%的日均波动幅度，也低于该指数2007年1月4日以来2.65%的日均波动幅度。沪深300指数2010年4月16日以来，日均波动幅度为2.12%，远低于该指数在股指期货上市前2.97%的日均波动幅度，也低于该指数2007年1月4日以来2.82%的日均波动幅度。

　　根据沪深证券交易所2010年市场运行质量报告，沪市2010年股票总体日内 5 分钟的相对波动率、超额波动率和收益波动率分别为48、23和46个基点，较2009年分别下降18.8%、11.5%和15.2%。深市股票总体分时波动率和收益波动率分别为49、56个基点，较2009年下降了18.4%和16.4%。2010年，沪深300指数前五大权重股中国平安(601318,股吧)、招商银行(600036,股吧)、交通银行(601328,股吧)、民生银行(600016,股吧)与兴业银行(601166,股吧)的日内5分钟相对波动率、超额波动率与收益率波动率等三项指标相对于2009年下降更为明显，显著大于总体市场的波动下降幅度。

　　除了对现货市场产生“稳定器”功能外，股指期货还极大推动了机构的产品创新，有助于改善股市业态。随着股指期货的推出，套利交易、程序交易、算法交易、对冲交易、数量化交易等各类交易策略纷纷涌现。目前，市场已开始运用股指期货合成指数基金、指数增强基金、结构化保本型产品、绝对收益型产品、可转移Alpha产品、130/30多空策略产品、挂钩收益产品、创新性ETF等种类繁多的创新金融工具。据了解，在中金所开设套保、基金专户、券商定向理财等账户的机构，其产品类型涉及套利、绝对收益、市场中性等种类。

　　股指期货的推出，还极大地活跃了ETF等创新产品的交易。据统计，截至2010年年底，市场ETF总份额较2009年增长42%。股指期货推出后的一个月，ETF总成交金额较股指期货推出前增长了80%。其中，上证180ETF、上证50ETF、深证100(159901,基金吧)ETF成交明显放大，上证180ETF日均成交额涨幅达400%，由上市前一个月的成交均值0.69亿元，增加至5月成交均值的3.45亿元，为前者的5倍。跟踪沪深300的指数基金也明显增加，达20个，资金规模近1.7万亿元。海外沪深300ETF数量和规模也有大幅增长，已有5只沪深300ETF基金分别在香港交易所、伦敦交易所、德国交易所等市场挂牌上市。

　　上市初期股指期货的“活跃度”曾超出不少人意料。不过，随着中金所抑制过度交易和强化异常监管措施的出台，整个市场成交量有所滑落，基本维持在每日10万—30万手水平。与此同时，市场持仓量却持续稳定增长，成交持仓比明显下降，由上市初期的近20倍逐步下降至目前5倍左右的合理水平。

　　从机构参与情况来看，包括券商、基金等机构逐渐入场，部分机构套保效果明显，避险功能正在逐步发挥。据介绍，截至2011年1月底，共有80多个券商自营、资产管理以及基金专户理财产品申请开立期指套保交易编码。

　　机构入市后市场持仓量逐步增长，套保持仓占比也稳步提高。而且，作为规避股市下跌风险的有效手段，卖出套保持仓占比（按单边计算）持续稳步上升，截至2011年1月末为55.8%。以中信证券(600030,股吧)、国泰君安、海通证券(600837,股吧)、广发证券(000776,股吧)、中金公司等多家证券公司为代表的客户套期保值交易平稳、有序，且实现了较好的避险保值效果。

　　股指期货市场功能稳步发挥的背后，是市场各方在弘扬和培育避险文化方面所做的不懈努力。据介绍，自2010年5月份以来，中金所每周持续举办套期保值研修班，邀请境外专家传授套保经验，培育市场避险文化。截至2011年3月31日，已单独或与证监局合办32场，支持会员公司举办151场，累计培训包括基金、券商等数百家机构在内约3.4万人次，市场反响热烈，在弘扬避险文化、促进市场功能发挥方面发挥了积极作用。

　　“从境外成熟市场的经验看，股指期货市场避险功能的充分发挥都需要一个渐进的过程，一般需要3—5年时间。沪深300股指期货市场刚刚起步，应以发展的眼光、从容淡定的心态看待功能发挥及市场发展。”市场相关人士向期货日报记者表示，伴随着未来QFII、保险、信托等机构逐渐入市,股指期货市场功能将得到更加充分的发挥。

【期货日报】