近期，受美朝地缘政治危机加剧和7月国内主要经济数据不及预期的影响，期债延续上行。

外围方面，全球市场避险情绪升温，避险资产普涨，国内期债市场亦受提振。近期，避险情绪有所降温，VIX回落、金银下行、美指反弹。

国内基本面方面，7月经济数据表现低迷，期债受支撑。数据显示，7月规模以上工业增加值同比增速放缓，全国固定资产投资（不含农户）同比增速比1—6月回落0.3个百分点。虽然统计局表示7月工业生产增长有所波动，受到了极端高温天气影响，部分企业放高温假、停产检修等短期非经济因素所致；同时，1—7月投资有所放缓，主要是气候原因，项目施工进度受到一定程度影响。短期经济增速放缓，仍对期债形成支撑。

基本面方面，国内经济下行压力仍存，年内通胀压力不大。虽然7月高温、洪涝等极端天气对经济增速带来一定冲击，8月主要经济数据可能有所反弹，但是下半年我国经济下行压力仍存。全国各地逐步上调购房首付比例和贷款利率，7月房地产销售面积同比增速出现明显回落，未来房地产投资或因房地产销售增速回落而继续下行。此外，财政支出同比增速回落，或对基建增速形成拖累。通胀方面，大宗商品对CPI的传导较为有限，年内通胀压力不大。

货币政策边际放松，对债市形成支撑。在《2017年第二季度中国货币政策执行报告》中，央行表示继续实施稳健中性的货币政策，综合运用公开市场操作、中期借贷便利等工具，保持银行体系流动性基本稳定，“削峰填谷”熨平流动性波动。8月15日，公开市场有1400亿元逆回购和2875亿元MLF到期，当日央行进行3995亿元1年期MLF操作进行对冲，未进行逆回购操作。虽然MLF净投放创4月以来最高，不过央行公开市场操作处于净回笼状态，叠加企业缴税、法定存准缴款与退缴时点的影响，市场资金面偏紧，但8月市场资金面压力相对较小，故负面影响有限。整体看，下半年货币政策较上半年有所放松，利多期债市场。

市场预期叠加金融监管协调，对债市冲击或有限。央行拟于2018年一季度评估时起，将资产规模5000亿元以上的银行发行的一年以内同业存单纳入MPA同业负债占比指标进行考核。考虑到央行仅将部分同业存单纳入考核，且市场也有预期，故冲击或有限。此外，央行还对资管业务的发展进行了规范，监管细则逐步明朗化将对债市形成冲击，但考虑到市场已有预期，且监管层强调加强协调监管，故冲击有限。

下半年利率债供给较大，但影响或有限。下半年债市供给量较大，央行或提供一定的流动性支持，以减轻债市压力。此外，从近期利率债的招标结果看，中标利率和全场倍数，均显示当前市场需求较为旺盛。8月15日，财政部开展国债做市支持操作，随卖10年期国债中标利率高于中债估值，且投标倍数不足3倍，但从期债盘面走势看，影响较为有限。

整体上，基本面和资金面对债市的支撑将逐步显现，监管细则明朗化以及下半年利率债供给较大，或带来一定利空，但影响有限，建议投资者尝试94.6附近轻仓试多T1712，止损位94.3。

来源：期货日报