美联储在北京时间周四凌晨宣布加息之后，全球债市风声鹤唳，国内债券市场再现抛售潮，国债期货早盘全线跌停。

面对市场出现的踩踏行情，央行加大公开市场操作和窗口指导之后，市场有所企稳，但是市场情绪仍然非常谨慎。

恐慌性踩踏

“昨日早盘，国债期货市场出现了明显的恐慌情绪，价格一路下跌。” 华北一家券商交易员说，市场在短时间内没有了接手盘，抛压相当严重，不过持续时间并不长。

在昨日10点之后，市场情绪有所恢复。多位交易员也表示，市场有点人人自危的感觉，才导致昨日的恐慌抛售。

在周三晚间，市场上有各种传闻，包括：某券商出现约5亿元债券交易违约；某券商债券团队负责人失联，请北方一家银行代持100亿债浮亏巨大；某大基金货币爆仓，公司需自掏腰包赔6亿。

有业内人士称，这些所谓的爆仓或恶意违约传闻，导致昨日早盘阶段人人自危，自救不暇。

从国债期货主力合约T1703走势也可以窥见一斑。昨日9：15开盘，国债价格出现跳空低开报95.270元，随后快速下行，12分钟后，价格第一次触及跌停位置，旋即打开，但是10分钟后，又被死死封死在跌停位置。业内人士表示，9：37开始显然出现了恐慌情绪。

在银行间债券市场上，也出现同样一幕。早盘10年国开债活跃券收益率一度上行近20基点；10年国债收益率亦一度上行逾15基点。上海一位银行交易员表示，当天信用债难以卖出，所以便去做空国债期货来对冲风险。而且一些机构为了保住前期胜利果实而抛售，有的开始赎回货币基金。这个兑现过程加重市场恐慌，无论期货还是现货，都出现了明显的踩踏挤压。

为了缓解极度脆弱的市场情绪，央行明显加大了公开市场操作，加大市场流动性的供给，避免金融市场风险继续扩大。具体包括，进行1400亿元7天期逆回购操作，450亿元14天期逆回购操作，600亿元28天期逆回购操作，另外还有1000亿逆回购到期。与此同时，央行也对个别大型银行进行窗口指导，要求“对非银机构放钱，多放些长端的钱，不要卡”。

与此同时，证券交易所正对场内国债交易的异常波动，加大了稽核力度。由于11国债05早盘交易出现大幅下跌，上证所决定自昨日10时32分开始暂停11国债05交易，停牌时间持续至14时55分。

昨日10点之后，市场情绪出现明显缓和，国债期货从跌停位置打开。虽然到下午交易时间段，仍然有回落，但是始终再未触及跌停位置。不过，在央行的公开操作和窗口指导下，成交量出现猛然攀升。国债期货主力合约T1703昨日成交量首次突破10万手，是前一天成交量的1倍多，创下新高。

央行的小小惩戒？

“作为年轻研究员，没见到1995年的327国债期货事件，今天算是补上了这一课。”一位期货公司国债期货研究员昨日感慨道。

对此剧烈波动行情，光大资管首席经济学家徐高称，这只是央行对债市杠杆投资者“小小惩戒”，以促使债市有序去杠杆。短期内，央行会加大流动性的投放来平抑当前的紧张局面，避免事态过度恶化。

招商基金总经理助理裴晓辉认为，国债期货暴跌的主要原因还是国内资金面偏紧，再叠加美联储的加息，使得市场对于资金紧张的预期进一步增强。基准利率在不断上行，对当下不断下行的国内经济具备极大杀伤力，利率不断攀升，以及债市的下行，影响有可能会进一步传导到实体经济上来，近期债券市场企业发债数量已经出现下降趋势。

上海银行(24.44 -0.37%,买入)间同业拆放利率（SHIBOR）昨日已经连续第三天全面上涨。其中1个月Shibor已连涨26个交易日，创2010年6月初以来最长连涨纪录；3个月Shibor连涨41个交易日，为2010年底以来最长连涨周期。

招银资产管理公司分析师刘东亮表示，央行在不断提高公开市场投放的成本，即通过重启14天以上更长期限逆回购，通过拉长MLF（中期借贷便利）投放期限等“锁短放长”的手段，事实上提高了公开市场投放的加权利率，导致期限错配难以为继，开始被迫降杠杆。资金紧张且贵的局面，逐渐发酵为对同业理财、货基、债基、委外的持续赎回，导致被动抛售债券，进而为了弥补流动性和亏损主动抛售债券，最终发展为恐慌性踩踏。

“央行有必要向市场传递维稳信号，如加大对短期资金投放，甚至可以考虑降准，以免恐慌情绪蔓延，导致系统性风险，保证降杠杆有序展开而不是无序推进。”刘东亮说。

未来不悲观

踩踏行情结束了吗？中信证券(16.12 -0.74%,买入)固收团队首席分析师明明表示，国内债券市场是去杠杆和下跌相互加强的一个过程，预计市场调整还要持续一段时间，建议今年年底和春节前一定要保持谨慎。

裴晓辉对未来市场并不悲观。他认为，债市这个链条上所有可能产生的风险几乎都已经暴露得差不多了，债市调整目前已经到了均衡的状态，可能还会持续徘徊一段时间，但不会出现这么大幅度的下跌。

“当前债市暴跌有超调嫌疑，应该寻找错杀券种的机会。”刘东亮认为，如果2017年央行继续坚持强力降杠杆，维持资金紧平衡的话，债市利率则有进一步上行的风险。不过这种情况将会加大广谱利率全面抬升风险，实际上当前利率上行已经有超出债市向其他领域蔓延的苗头，这对实体经济而言是难以承受的，也并不是央行希望看到的。他预计，明年债市应以走平或区间震荡为主。

“债市如此踩踏，风声鹤唳，显示着金融系统的脆弱性，需要找到解决办法。”北京一家城商行固守部门负责人说，与国内债券收益率上涨相比，美国国债收益率上涨更为陡峭，而且债券市场及衍生品均高出国内几个数量级，而且更多的银行、基金、资产管理公司持有债券，但反应远不如我国如此剧烈，说明国内债券市场，不仅是杠杆问题，而风险管理问题更为突出。

来源：金融界网站