经历了半个月时间的快速下跌走势后，目前期指再次进入了振荡盘整期，依据盘面特征以及持仓异动、政策动向等方面的分析，我们认为近日股指期、现市场有望探明底部，重回上升通道。

　　正如我们的预期，上周市场连续围绕60日均线振荡整理并触底企稳。从具体盘中走势来看，出现多次多头短线快速拉升的行情，而此后并未有明显的回落迹象，由此可以看出空头的后续动能已经不足，而多头活络迹象明显。目前股指期货主力合约的基差，以及各合约之间的价差均已回归至较低的水平，并一度出现了期指主力合约贴水于沪深300指数的情况，期指表现明显抗跌。从盘面特征来看，期指已经提前于现指出现企稳见底的迹象。

　　从宏观政策方面来看，我们认为货币政策基调的转向，包括加息周期的开始，存款准备金率的提高，以及国家对于遏制物价上涨和通胀的措施，都是引导近期市场出现深幅调整的深层次原因，然而市场是否就会因此而彻底转向呢？笔者认为，10月中旬以来，央行管理流动性的政策措施频出，除了加紧在公开市场的操作，还采取了加息以及上调存款准备金率的紧缩性政策，而这些管理流动性的政策除了遏制住国内的通胀情况外，还直接对冲了巨额的外汇占款。美国第二轮量化宽松政策导致全球流动性泛滥，并使热钱加速流入新兴经济体，而人民币加息和升值预期更是吸引热钱重返中国。未来两年甚至更长时间内，国内通胀愈演愈烈的情况或将不可避免，这是由全球性的量化宽松政策所引发的结果。而加息和本币升值的对策又会再次加剧热钱的流入，这些因素必然会支撑股指宏观面和基本面的向好趋势。

　　近期股指期货市场空头持仓的异动，或许也在一定程度上泄露了主力的意图。上周股指期货市场出现了空头大幅度减仓的局面，前20名主力会员总持买单量和总持卖单量的差距在逐步缩小。其中上周二主力空头持仓开始出现异动，集中表现于中证期货大幅减少空单，而浙江永安大幅增加空单。据此我们推测，市场再次杀跌后，券商系主力会员对于市场趋于底部的走势开始逐渐认同，并逐步平仓空头套保头寸。上周四再次出现了空头大幅度减仓的局面，当日总持卖单大幅度减少了2032手，而总持买单只减少了208手。其中，在空头减仓的阵营中，仍然是以中证期货和国泰君安为代表的券商系为主，而这两个席位在多头的增减变化却不大。笔者分析，券商系主力会员连续空头减仓的现象，表明了他们对于现指市场将触底反弹的预期。同时，由于空头持仓减少较多，很可能有相当一部分为空头平仓出局，而目前这一部分资金仍处于观望的状态，并没有开始大幅增加多头头寸。上周五前20名主力会员的总持买单量和总持卖单量进一步减少差距，分别为14563手和16413手，其中总持卖单大幅减少了1087手，而总持买单只减少了458手。总体而言，近期主力持仓结构中的空头席位有所分化，券商系空头有减少迹象，而且这种情况具有一定的趋势性和连续性，可能是提前预示期、现市场止跌的信号。未来仍需要重点关注前20名主力会员总持买单的增减变化，一旦接近或超出总持卖单数量，多头反弹趋势或可确立。

　　结合持仓状况以及盘面走势来看，近期股指期货市场筑底特征明显，市场节奏会逐步转为以振荡反弹为主，但由于目前现指市场量能仍未有明确的配合，加之上升趋势中会面临多条均线的压力，反弹不会一蹴而就，因此目前指数围绕60日均线振荡反复的可能性仍然较大。只有当现指市场出现有成交量配合的反弹，上行趋势才能确立，届时沪深300指数反弹的第一压力位会直指20日均线。总体策略上，近期仍应以逢低做多为主。虽然年内央行仍有加息的可能，不排除市场有再次回档的要求，但此时仍可以被看作是中线逢低吸纳的好机会，具体操作上应注意振荡行情中仓位的控制以及止损点位的设置。

【中国证券报】