中国经济多年来一直处於大量资金流入的波峰,但随着全球经增长放缓,这股增加货币供应的大潮可能要逆转方向.
过去两个月中国已经出现资本外流迹象.如果这股势头持续下去,那麽中国人民银行面临的挑战将是维持中国的经济增长率不大幅下滑.
这对於习惯应对资本流入而缺乏处理资本流出经验的决策者将是不小的挑战.自2005年7月以来,中国月均流入资本2,560亿元人民币(405亿美元).
"我认为,这预示着货币政策环境即将发生重大改变,由巨额'双顺差'转向一个更加平衡的外部形势,"华创证券分析师华中炜告诉路透.
他还称,"因此,人行被动地向经济释放流动性的局面将发生改变,它可能要转为主动向经济供应货币."
最可能采取的操作办法,就是降低去年一路升高的商业银行存款准备金率,该工具曾被用来吸收资本流入产生的过多流动性.
自2010年1月至2011年6月,人行把存款准备金率上调600个基点至21.5%的纪录高位,从中国经济中吸收了大约4万亿元人民币.
在此期间,人行正竭力降低货币供应量增速.2009年末货币供应量增速曾接近30%,该水平可能造成严重通胀风险.国际分析师认为中国人行的货币供应量增速目标可能为12-14%的水平.
**弥补办法**
根据人行的外汇数据,10月和11月的资本外流量为83亿美元,而释放银行储备金显然是弥补资金外流的一个办法.人行在11月30日把存款准备金率调低50个基点,这预计会向银行系统释放3,500亿元人民币资金.
短期内中国资本外流现象可能仍会持续,因欧洲的主权债务危机损害冒险意愿,使投资者寻求避险.
11月中国外商直接投资较上年同期下滑9.8%,至88亿美元,这是28个月来首次下滑,因来自美国和欧洲的资金流入暂缓.
通过调降存款准备金率的方式来注入流动性,好处是可在名义上不改变已宣布的货币政策立场的同时,弥补资本外流的缺口.
2011年以来,中国平均通胀率较4%的官方目标高出1.5个百分点,零售销售增幅高达17%,在这样的经济环境下,上述做法就尤为重要.
虽然人行在11月份三年来首次调降银行存准率後,很多经济学家认为这表明其转向了更加宽松的政策立场,但人行坚称,将在2012年维持审慎货币政策.
**建立资金池子**
中国央行行长周小川此前提出建立一个资金"池子"以吸收热钱的设想.分析师称,这表明其一直有意将提高存准率所吸收的资金循环利用起来,以缓冲经济增长放缓.
"现在是时候将钱从池子中放出了,"华创证券的华中炜表示.
路透本月稍早对民间部门分析师的一项调查显示,明年年底前人行料将累计调降存准率200个基点,但不会降息,除非经济突然遭到冲击.
【路透北京】
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