本周以来，期债连续下调，呈缩量上涨、放量下跌之势，主要源于货币政策去杠杆、美国大选、通胀预期升温这三个因素。

11月8日，中国人民银行公布三季度货币政策执行报告。从报告来看，第一，强调了去杠杆、防泡沫的重要性；第二，尽管在外汇占款流出的背景下，央行并未采取降准而是采用MLF和逆回购投放流动性，明确了央行拉长资金供应久期，以防范期限错配和流动性风险的政策意图；第三，更加注重对各类业务的风险监测分析，加强表外理财监管；第四，对“通胀”的看法是“物价短期看略有上行压力，总体相对稳定”，认为PPI可能继续上行，但并没有表达对PPI到CPI传递的担忧。总体来看，仍将实施稳健的货币政策，更加注重去杠杆、去泡沫和防风险。预计短期货币政策难以放松，利率下行可能性较小。

美国大选结果揭晓，特朗普最终赢得大选。美国大选后，经济政策将出现很大变数，但对国内债市影响最大的依然是12月美联储是否加息。特朗普虽偏好低利率，但共和党一向认为政府不应干预美联储决策，作为党内代表人，预计特朗普仍会选择尊重美联储的加息路径，美国12月加息预期仍强。

10月全国居民消费价格总水平同比上涨2.1%，较9月上升0.2%。工业生产者出厂价格同比上涨1.2%，环比上涨0.7%，基本符合预期。加上制造业和非制造业PMI均创年内新高，经济短期企稳的征兆越来越明显。本次PPI上涨主要源于基数较低，单受今年上半年蔬菜和猪肉高基数影响，明年上半年食品会带动CPI明显回落；第二是煤炭供给缺口导致煤炭价格大幅上涨，并将价格传递至下游，带动PPI上涨，随着明年政策的修正和需求的放缓，工业品价格将会逐步回落，也将带动PPI回落。第三是房地产调控对明年总需求和经济都有明显拖累。所以短期内，在去年的低基数下，第四季度PPI增速将得以维持，明年一季度会出现大幅回落，PPI上涨不会明显推动CPI上涨。

总体来说，美国大选结果影响较为复杂，短期来看，对债市并无太大影响。通胀在低基数下会略有上行压力，但长期来看依然稳定。监管层将加强风险监测，去杠杆，防泡沫，实施稳健的货币政策，近期资金面应以稳重偏紧为主。长期来看，美国低利率政策仍将维持，国内经济基本面依然偏弱，机构资产荒明显改善，未来风险事件冲击加剧，债券牛市趋势未变，但波动性会明显上升。

来源：期货日报