中国经济龙腾天下,离不开流动性开道护航.明年中国央行通过下调存款准备金率、公开市场操作等手段增加货币供给已是板上钉钉,但能否因此促进全社会流动性的有效放大,却是仁者见仁,智者见智.
分歧产生的原因很简单.担忧者的论据主要在於受贷存比、资本充足率等银行监管指标的限制,央行货币供给能否通过信贷等渠道来增大全社会流动性,尚不确定;但支持者认为,明年财政存款下拨力度的加大,以及外汇占款仍将继续增长,从而将有效缓冲上述限制的影响.
不过,学者们普遍提出,由於外汇占款增长、财政存款下拨的节骤及力度难受银行体系左右,监管层的监管思路应适当进行逆周期调整,可考虑从商业银行资产负债表中可控的科目出发,允许商业银行将长期负债纳入存款统计范畴,如一般金融债或具有定存性质的同业存款等.
"必须要提醒央行注意的是,明年就算是降低了存款准备金率,能否会产生银根放松的结果?...这是中国金融面临的一个新问题."国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌称.
综合多家机构的预测显示,若保证明年GDP实际增长达8%的水平,广义货币供应量(M2)要维系在14%左右,与此相对应的信贷投放则至少要超过9万亿元人民币.
而为应对经济下行的风险,中国总理温家宝近日呼吁商业银行要拿出具体措施以支持中小企业.不过,银行在扩大信贷投放规模上或有苦难言.
夏斌指出,监管层需要意识到,在一个全新金融环境下,一些新管理思路或管理工具需要应势而生,才可以实现对实体经济的支持.
而央行此前已提出以全社会融资总量的概念来替传统的信贷规模目标管理,即以一定时期内实体经济从金融体系获得的全部资金做为全社会流动性的考核目标.央行行长周小川最近表示,2012年要保持社会融资总规模合理增长,加大对社会经济重点领域和薄弱环节的支持力度.
**央行"松"货币可期**
虽然内忧外患困扰下,中国央行通过外汇占款投放基础货币的持续性正受到挑战,但目前高居21%的存款准备金率仍为央行流动性供给储备了丰富的子弹.
央行统计数据显示,截至10月份,银行等金融机构的准备金存款高达16万亿元.央行对基础货币的掌控,仍属信手拈来.
"基础货币投放渠道还是很顺畅的,央行在这个操作上完全是游刃有余."中国建设银行宏观经济学家赵庆明博士表示.
华泰联合证券研究所首席债券分析师林朝晖还提到,虽然央行外汇占款於10月份首次出现下滑,但随着欧债危机的风险释放,以及外贸情况稳定,明年这一数据仍将录得正增长.
11月末中国金融机构外汇占款余额为25.459万亿(兆)元,1-11月外汇占款累计增加约2.88万亿元,但今年10月份以来,外汇占款连续两个月出现环比下降,11月当月减少了279亿元,此前10月下降了249亿元,为近四年来首见.
"(明年)外汇占款增加1.5万亿左右,应该没有太大的问题;存款准备金率下调的次数,央行也可根据情况随时调整;公开市场也是央行掌控的工具."赵庆明称.
中金公司也表示,"明年基础货币宽松是肯定的,但全社会流动性是否因此同步宽松,则要视信贷投放以及银行对企业债投资情况而定."
【路透香港】
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