受央行官员表态“近期侧重适度下调存款准备金率和利率”影响，周一，国债期货主力合约TF1409涨0.3%，持仓量大增385手，新上期货合约TF1503上涨0.35%。期债上涨趋势已颇为明朗，目前只是短暂调整，后市期债仍将恢复上涨趋势。

　　今年资金面宽松局面并不意外。去年影响货币偏紧的因素基本消失，取而代之的是经济下行压力仍然较大，过高的利率会加大企业融资成本。此时货币再收紧恐将导致我国经济出现硬着陆的风险。

　　我国货币政策逐步宽松

　　仔细梳理一下今年以来高层领导对货币政策的态度，不难发现今年货币宽松将是大概率事件。今年年初，李克强总理多次表示要保证适度流动性。央行及其官员几度通过会议、撰文等形式向外界透露了今年的货币政策，即“适时适度预调微调，灵活运用各种流动性管理工具，使货币条件既不太松也不太紧，为经济平稳发展创造一个良好的金融环境”。

　　从今年以来货币政策的操作来看，央行虽坚称今年继续执行稳健货币政策，但实际实行的是宽松的货币政策。一季度，央行对冲外汇占款释放大量基础货币，导致货币市场利率一直在较低区间运行。二季度央行运用再贷款、SLF、SLO等货币工具对货币政策进行适时适度微调，其操作也更加灵活。

　　央行在4月与6月连续进行定向降准，虽然只是针对符合审慎经营要求且“三农”和小微企业贷款达到一定比例的商业银行下调人民币存款准备金率，但其释放资金规模相当可观，同时表明政府有选择地对实体经济中相对弱势的领域实施刺激政策。

　　外围市场货币宽松仍在继续

　　美国在进行了大规模QE之后，经济逐步企稳，并出现复苏迹象。美联储为兑现承诺，要逐步缩减QE规模，至全部退出。然而新一届美联储主席耶伦认为美国住房市场疲软可能会延续，这是经济前景所面临的一大风险，将保持“密切关注”，可以预期美国货币宽松之路仍将继续。

　　日本自安倍晋三上台后，一直执行宽松货币政策。日本央行表示，将继续推行QE政策直到完成2%的通胀目标，并承诺以每年60—70万亿日元的规模继续扩大基础货币。6月5日，欧洲央行下调隔夜存款利率至-0.10%。至此，欧央行成为全球首个推行负利率政策的主要经济体央行。

综上，我国经济下行压力仍然较大，高利率显然对我国经济企稳十分不利。外围市场的宽松也使我国难以大幅收紧货币政策。未来我国继续放松货币政策将是大概率事件，维持期债后市继续上涨的观点。对主力合约TF1409而言，虽然近期有调整压力，但做空风险较大，逢低做多将是首选策略。

来源：期货日报