虽然昨日期指大幅反弹，但仍然处于震荡筑底阶段。昨日IF指数一举突破5日、10日均线，收盘于3043点，上涨42.9点，涨幅1.43%。

　　而自1月17日大跌以来，期指已经震荡8个交易日了。面对上方20日均线压力，期指下方也有着3000点附近区域的强力支撑。

　　而沪深300现货指数，昨日盘中也同样大幅反弹，收盘于3026.47点，上涨48点，涨幅1.61%。

　　期现拟合度进一步提高，主力合约与现货指数虽然仍为升水，但已经由前几个交易日的20点左右缩小至3.93点。

　　与此同时，中金所每日持仓排名数据中显示，春节前，主力资金已经开始由IF1102向IF1103进行移仓。而此前的交易日，主力合约前20名机构多空持仓均大幅增加。

　　期指反弹

　　空头依然占主导

　　截至27日收盘，期指4合约IF1102、IF1103、IF1106、IF1109分别收于3030.4点、3053点、3108.6点、3154.8点，上涨43.2点、40.2点、39.8点、41点，涨幅分别为1.45%、1.33%、1.30%、1.32%。

　　4合约昨日均为上涨走势，但自1月17日以来，已经在一个高点为3074点和低点为2935点的箱体中震荡走过了8个交易日。

　　而根据IF指数显示，期指受到在3000点附近区域（最高3017点最低2837点）的强力支撑，可以想见，依托此强力支撑区域，期指或正在进行中期底部的构筑。

　　中金所每日持仓排名数据中显示，春节前，主力资金已经开始由IF1102向IF1103进行移仓。

　　从持仓来看，25日，多空双方前20名机构多空持仓均大幅增加，净空单为4189手，空头依旧占据主导地位。26日，主力机构资金开始大规模移仓，主力合约IF1102机构持仓空单减少74手，多单减少175手，净空单3912手，虽然当日主力合约小幅上涨，空方依然占主导。

　　而在1103合约中，空头主导格局依然未变，26日前20名机构主力净空单2294手。

　　昨日，主力资金有所退出，IF1103合约前20名机构多空单分别增加了358手和377手，而在主力合约IF1102中，前20名机构多单减少670手，而空单则大减1618手，当日净空单继续缩减为3134手，空头势力有所减弱，但仍然占据主导地位。

　　本周，广发期货和海通期货在成交量排名上超过了国泰君安，列第一第二，而国泰君安则被挤到第三。主力合约上多方前三为国泰君安、华泰长城、浙江永安，空方前三分别为国泰君安、海通期货、中证期货。

　　升水+主力净空持仓

　　成期指常态

　　从持仓来看，空头一直占据主导格局，而期现之间的拟合度也在进一步提高，主力合约与现货指数为升水，但已经由前几个交易日的20点左右缩小至昨日的3.93点。

　　事实上，自去年期指上市以来，“升水+主力净空持仓”已经成为期指行情常态。

　　华泰长城期货刘奥南表示，从期指上市至2010年12月31日年底，前10名主力净多持仓16天，仅占全年174个交易日的9.5%。

　　净多持仓主要集中于7月8日至8月16日，与全年贴水密集期7月8日至8月13日基本吻合。

　　由此可见，“升水+主力净空持仓”成为股指期货交易最常见的指标组合形态。

　　刘奥南认为，升贴水和主力持仓虽然都体现着投资者对后市的研判，但这两项指标的功能仍存在横向和纵向的差异：升贴水代表参与该合约交易的全体投资者对合约当期沪深300指数价位的“投票表决”，而主力持仓体现前10名（或前20名）结算会员代理的交易客户重点对下一交易日的趋势判断。

　　升水+主力净空持仓

　　体现对冲风险本质

　　期货的主要功能是价格发现和套期保值。我们看到，目前期现粘合度极好，其价格发现功能得到了市场的印证，而套期保值，实际上就是体现对冲风险效能。

　　由于对冲风险的投资理念和严格的市场监管，创造了上市首年期指的平稳运行，未出现投资者穿仓的良好记录。期货对冲风险的基本功能也初步得到了体现。

　　刘奥南认为，期指长期的升水状态，表明期指投资者全年对沪深300及中国股市前景整体看好，总趋势做多。主力净空持仓常态，说明以机构投资者为首的市场主力“看涨不忘防跌”。他们涉足期指的主要目的就是对冲风险。

　　由于目前股市融资融券范围尚十分有限，在期现两市总趋势做多的背景下，无疑需要通过期货空仓来规避风险。

　　趋势交易的散户投资者一般会在日内开平仓，不留隔夜仓。而套利的投资者和套期保值的大仓位机构投资者才会隔日、跨月持仓甚至展期移仓直到其相应的需求达成或者锁定赢利机会兑现时才予以平仓。

　　由于上述套利盘和套保盘所涉交易往往在现货市场有数额对等、方向相反的仓位同时运作，而现货市场又总体上只有“追涨杀跌”单一赢利模式，明显“做多容易做空难”。因此期货市场的持仓顺理成章多为空仓。

【证券日报 】