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A股反弹行情或超预期
发布时间:2016-02-18 08:53:18

          中国央行公布的20161月份金融数据显示:1月份新增信贷2.51万亿元人民币,创历史新高,占2015年全年的22%M2增长14.0%,增速分别比上月末和去年同期高0.7个和3.2个百分点。货币、信贷增长双双大幅超出市场预期,直接带来了数据公布日股市久违的大阳线

  央行公布数据的当晚,证监会发布新IPO核准公告,这不禁令市场担忧股市反弹行情又难持续。不过,近两日股市继续顽强上行的态势表明,近期股市反弹力度或超预期。之所以出现上述情形,是因为导致20161月大跌的因素已发生逆转——汇率已进入超调后的反转阶段。

  20161月的中国资本市场持续下跌行为,与汇率贬值带来的资本外流担忧直接相关。中国经济虽然长期面临下行压力,但短期平稳无忧。政府再度加大了基础设施的投资力度,在融资成本成功大幅下降后,政府债务风险大为缓解,调控能力提高,经济短期并不存在失速风险。前期股市的调整和宏观经济基本面的变化无关,主要是市场本身去杠杆引发的结果,而资本外流则加剧了去杠杆过速的担忧。美联储加息和国内汇率中间价形成机制的改变,两事件同时发生叠加的影响,扩大了汇率波动对资本外流影响的市场心理冲击。

  显然,现阶段汇率变化是投资者对市场前景预期的关键决定因素。汇率稳则市场稳,汇率再度贬值将直接打压市场人气。无论是在岸还是离岸人民币兑美元的汇率,自20161月中后实际上都已进入了企稳、逆转(即升值)态势。1月份中国央行的外汇储备减少规模也已收窄并显著低于市场预期,但对资本外流担忧带来的汇率前景预期,并没有发生改变。

  经过前期的持续贬值后,当前人民币汇率显然已大大超出先前的均衡水平,属于超调状态。当前的反转属于超调后的回归,而不全是央行人为扭转的结果。

  从市场变化的角度,人民币远期汇率若持续位于即期汇率上方,说明市场持续处于贬值预期状态,反之则反;当两者间处于粘着状态时,表明市场认可当前汇率水准,汇率变化只是其它驱动因素变化的结果。按此观察中国人民币汇率的变动,可发现中国人民币汇率在2011年间基本处于均衡状态,汇率水准大致在6.35-6.40;汇率长期贬值的预期已比前期明显弱化。

  从观察汇率市场预期变化的另一组指标,中间汇率和即期汇率的组合变动看:中间汇率体现央行政策意图(人民币汇率仍然是管制汇率,中间价报价机构构成以国有大行为主),即期汇率若持续位于中间汇率上方,说明市场持续处于贬值预期状态,反之则反;当两者间处于粘着状态时,表明市场认可当前汇率水准,汇率变化只是其它驱动因素变化的结果。同样从两者的组合可看出,2011年和2012年前期,市场汇率处于相对均衡态度,2014年后,市场一度出现的贬值预期并不稳定;两种汇率走势图的粘着状态说明,汇率短期继续贬值的预期已基本消除。因此,笔者认为汇率短期反转的态势已经确立。

  资本市场反弹行情将超预期展开

  当现已展开的汇率超调反转态势确立后,借助两会暖风展开的股市反弹行情,将会超预期展开。从股市与经济间的关系看,股市经过前期较大幅度的调整后,市场和经济、货币间的双偏离程度已大为缓解。在中国经济转形阶段,支持新产业的政策会不断出台,友好的政策,囤积于金融领域的过剩流动性,都为未来的结构性行情的开展,准备了条件。

就趋势而言,债券资产的交易价值仍然是为正的。首先,经济增速下台阶方向下,经济延续底部徘徊状态,6-12月内经济下行压力不能消除;其次,非食品外的价格下降趋势已经形成,通货紧缩压力6-12内不会消除;再次,货币政策基调不会改变,即使海外加息,国内也会有对冲性政策出台;最后,标志性利率和产品的价格,仍然处于和经济基础不对应的高位。

来源:金融界网站