近期，东南亚股市大幅下挫，印尼、泰国、马来西亚等国股市跌幅巨大。A股及香港股市亦受拖累高位回落。市场普遍认为，东南亚股市暴跌暗示国际资本的大幅流出，这将对A股市场形成不利影响。但我们判断，东南亚资本流出对A股影响十分有限，A股中线保持偏多思路。

　　本次东南亚股市暴跌的导火索主要是两大美联储事件——周三发布的7月30日—31日FOMC会议纪要以及周四召开的堪萨斯城联储行主办的年度Jackson Hole经济研讨会。市场预期，本次会议纪要将为近期QE缩减的可能性和具体的削减计划提供更多线索。近期各种迹象显示美联储退出QE的预期增强。这使得国际资本在FOMC会议纪要即将发布之前从其他市场撤离，回流美国。

　　值得注意的是，在共同导火索的背后，中国与东南亚的资本流出状况却具有根本性的差异。其原因主要有以下两点：

　　第一，东南亚国家基本面恶化，高通胀导致紧缩措施加码使得资本流出。以印尼为例，印尼最新的国际收支数据显示，该国已连续2个季度贸易项目和资本项目出现双赤字。其中经常项目下，赤字从一季度的2.6%GDP扩大到4.4%GDP。印尼7月的通胀则升高至8.6%。在此背景下，印尼政府上调了银行有效准备金率以减缓银行信贷扩张。这意味着印尼政府选择用收紧政策促使通胀及国际收支重回平衡。这又进一步引发了市场对其经济增长前景的担忧。除印尼之外，印度和泰国等国家也都采取了紧缩措施来削减外部赤字，使得其经济增长前景更加黯淡。

　　同东南亚国家相比，中国基本面处于温和回升之中，且通胀水平温和可控，并不具备货币、财政政策紧缩的潜在压力。换言之，国际资本从中国流出的动机强度远不及东南亚国家。

　　第二，东南亚国家资金持续流出，且货币持续贬值。数据显示，8月初至20日，印尼市场净流出2.4亿美元，泰国市场净流出7.9亿美元。持续的资金流出压力已使印尼盾和泰国铢分别贬值4.3%、1.2%。同东南亚国家相比，中国的资本窗口——香港并没有出现资金大幅撤离现象且币值稳定。

综上，尽管近期亚洲国家股市下挫都受到QE退出预期升温的影响，但中国尚不存在较大的资金流出压力，A股所受影响也较为有限。整体来看，由于目前国内经济基本面仍在温和回升，且QE退出预期已经有所消化，我们判断国内A股中线多头格局尚未扭转。操作上，我们建议逢低做多为主。同时，也建议投资者密切关注美联储动向以及即将公布的宏观经济数据。

来源:期货日报