个股期权的最佳投资策略是买入未来在行权日具有实值的期权，实物交割后持有股票

　　熟悉期货交易的内地投资者明年也许能获得更多的交易机会。

　　11月8日，中国金融交易所正式启动了沪深300股指期权合约仿真交易。

　　11月29日，郑州商品交易所白糖期权仿真交易大赛也正式结束。近日，有消息称，上海证券交易所计划于12月26日推出模拟股票期权交易。

　　截至12月13日，内地计划或正在筹备推出的期权产品就有中金所推出的股指期权、郑商所的白糖期权、上交所计划的个股期权、大商所筹备的豆粕期权、上期所的铜和黄金期权。这些产品大致分为三类：个股期权、股指期权和商品期权。

　　过去，套期保值一直是期权的主题，但是，大量期权面市后，期权交易也许成为市场的主流。

　　流动性主导期权

　　“期权都有标的物，可以有两种，一种是实物期权，像股票期权和商品期权。股票期权交割的是股票实物，商品期权是挂在期货上的，交割的时候转为一个期货合约。比如你敲定1300元买一个合约，到期交割之后，如果商品涨到了1400元，那你就可以用1300元的价格买到它，跟做成期货一样。交割以后，商品本身有期货，如果也做成交割之后，那么同样一个东西交割就变成两套东西了，所以商品期权都叫做期货期权。”首席经济学家刘仲元解释。

　　“而股指期权就是用现金交割，不用转换成期货头寸。这三种期权主要是交割方式的不同，操作方式都是一样的看涨看跌。”

　　而在期权操作中，对投资者来说，期权的流动性是首先要考虑的问题。

　　“这两种方式对期权的流动性会有很大的影响。商品期权，因为它实际上是附属在商品期货上的，所以他的期权交易明显会受到期货自身的影响。从美国、全世界来看都是这个规律，在美国，有很多商品期权，它的交易量能够占到商品期货的20%的话，已经算是非常高的比例了，正常水平一般都是3%-4%，基本上不可能超越期货自身。”刘仲元表示。

　　“但如果是现金交易的话，就没有这样的限制，比如股指期权，流动性交易量反过来超过股指期货自身，因为标的物不受到本身约束。”

　　刘仲元认为，今后潜力最大的，对国内影响最大的还是股指期权。

　　“尽管商品期权种类比较多，但是这么多东西加起来的量还不如股指期权一种，这是可以肯定的。”

　　而在流动性分类的大背景下，国信证券另类投资部研究员余军给出了更细致的判断。

　　“有两种类型的期权流动性比较好。一种是行权价接近现价的期权，它最”便宜“。还有一种是有效期剩余两个月左右，期限太短的， 时间价值变动太小。期限剩余太长的，期权太贵导致杠杆率太低。”

　　三大投资策略：套保、投资和投机

　　“期权主要是一个比较专业的分类，技术含量很高，一般投资者对期权没有很深刻的认识风险还是挺大的，因为它有一个买方和卖方，还有看涨和看跌是交错的。买方是风险有限，但是盈利无限，卖方是收入有限，收权利金，但是风险无限。”冠通期货前总经理刘晓红表示。

　　“不管是股票期权、商品期权还是股指期权，投资方式和策略都差不多，对投资者而言，主要是套期保值、投资和投机。”

　　以个股期权为例，套期保值业务是为了对冲个股价格的风险，主要是拥有股票时购买认沽期权，融券卖出股票时购买认购期权。

　　“期权价格与标的股票价格之间的关联是非线性的，随着时间的推移，期权的时间价值在慢慢变小，对价格的敏感度会因行权价与现价之间的关系而发生显著变化，保值效果也会发生变化。”国信证券余军分析，“因此需要经常调整期权数目和品种以达到预期的保值效果。”

　　“而期权投资业务，期权的投资业务与股票投资类似，但是由于期权的价格里包含时间价值， 期权的有效期越长， 时间价值越高。因此一般情况下投资业务不应该购入有效期长的期权。”

　　对投资业务来说，最佳的策略是买入未来在行权日具有实值的期权，实物交割后持有股票。

　　在期权市场，投机策略要求对市场后市的判断准确度更强。

　　“期权的投机业务除了买入认购或认沽期权外， 还有其特殊的方式。标的上涨的时候卖出认沽期权，下跌时卖出认购期权。”余军表示。

　　这种情况下，即使标的上涨，卖出行权价较高的认购期权依然可能获利，而标的下跌，卖出行权价较低的认沽期权也可能获利。

　　“买入期权的投机方式，适应于标的价格的波动使得买入的期权价值提高的情况； 卖出期权的投机方式则相反，价格波动使得卖出的期权价值降低，或者在行权日当天变得毫无价值。”

　　对期权投资者来说，最重要的还是风险控制，特别是对卖出的人来说。

　　“针对非线性的组合工具特点，被机构投资者所利用，投资者可以利用它来做控制风险、调整风险的工具。对于个人投资者来说，投资风险与期货相比的话，风险相对可控，到期以后价格没实现，权利金全部损失，但在过程中可以做一些调整。”刘仲元表示。