不会分流股市资金

　　记者从有关渠道获悉，中金所和相关银行、券商等机构日前举行了国债期货仿真交易大赛总结会。总体来看，仿真交易进行以来总体平稳，检验了系统的稳定性和合约规则，建立和完善了关键业务流程，积累了交易的运维和管理经验。参会机构代表对当前国债期货相关热点话题也进行了研讨，普遍表示国债期货不会分流A股资金。

　　据了解，2012年2月13日，中国金融期货交易所国债期货仿真交易联网测试启动。2012年4月23日，国债期货仿真交易向全市场推广。截至2013年3月31日，国债期货仿真交易供运行276个交易日，累计成交量1185万手(按单边计算)，累计成交额10.82万亿元，日均持仓量约8万手。在此期间，约有近80家证券公司、商业银行等机构投资者参与了仿真交易。

　　参会代表告诉记者，国债期货上市有助于促进资本市场创新、实现健康稳定发展，对A股市场也不会带来利空。

　　相关机构人士表示，一般正常情况下，股市和债市两个市场的资金有着不同的风险偏好属性，不存在“非你即我”的竞争关系。股票市场与债券市场是两个不同市场，面向的是不同的投资者(价格波动较小的国债期货市场，主要吸引低风险偏好投资者，参与主体主要是商业银行、保险公司等机构投资者，以进行资产配置为主要目的)，且投资者具有不同的风险偏好，资金通常不会从风险属性不同的市场大幅跨越，股市投资者一般不会简单因为有了国债期货而离开股市。

　　研究表明，从国际经验来看，也没有出现国债期货上市分流股市资金的情况。美国近16年来国债期货和股市交易额相关系数仅为0.12，基本上没有明显相关性。在其10、30年期的国债期货上市后，股票市场成交量并未减少，甚至在几个月后出现了交易量放大的积极迹象。

　　更进一步来看，我国国债期货在发展初期更将受到严格监管，市场规模比较有限，不会出现热炒爆炒局面，不会吸引大量资金驻扎。一是在市场初期将严格监管，采取提高保证金、降低限仓额度、有序引导各类金融机构逐步参与等办法，控制市场规模和发展速度，呈现出“稳定起步、长期培育、逐步发展”的格局。二是国债期货专业性较强、技术门槛较高、波动幅度较小，个人投资者关注度不高，机构投资者将成为市场参与主体。“国债期货也有投资者适当性，资金门槛也会不低于50万。个人参与意愿不会太高。”参会机构人士表示。

　　参会机构表示，从长远看，随着国债期货的上市，保险公司、养老金等更多机构投资者的股市参与环境将进一步改善，参与更安全、投资更放心，因此有助于加速机构入市步伐，增加股市资金供给，促进股市健康发展。

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　　国债期货利空A股

　　近一阶段，股市止住了上涨的步伐，重新陷入低迷之中，一个重要的原因是：国债期货将粉墨登场。根据中金所安排，2月13日正式启动的国债期货仿真交易将逐步对外开放，分批次发展银行、证券、基金等机构投资者参与，并在适当时机推向全市场。这意味着国债期货重启进入倒计时。

　　财经评论人皮海洲认为，这对于A股市场来说是一个较大的利空，这可以从17年前关闭国债期货对A股市场的影响中不难得出结论。受“3·27”国债事件影响，1995年5月18日国债期货市场正式关闭。受此影响，股市出现连续三天暴涨的“井喷行情”。由于当时的股市并没有涨跌停板制度的限制，上证指数三天的涨幅最高达到58.93%。因此，国债期货推出可能给A股市场带来的利空因素，投资者乃至管理层都应该予以高度的重视。首先，一旦国债期货重启，A股市场的资金流向国债期货市场将不可避免，而且这种资金的分流还不只是一点点。一方面是国债现货的规模在2011年末已经达到了7.7万亿元，这就意味着国债期货的规模将远远高于1995年的水平(当年国债发行总量只有1000亿元)。另一方面，从13日启动的仿真交易的安排来看，一手合约保证金3万元，这就意味着国债期货交易的门槛比较低，不像股指期货对资金门槛的设置高达50万元，将97%以上的A股市场投资者拒之于大门之外，相反，绝大多数的A股投资者都可以参与到国债期货中来。因此，国债期货对A股市场资金的分流将远远超过股指期货。其次，国债期货的推出或使A股市场逐步沦为鸡肋市场。一方面，由于A股只是一个重融资轻回报的圈钱市场，这不仅使投资者很难得到必要的投资回报，而且源源不断的扩容也使得股指步步走低，使得A股连续两年成为世界主要股市中走势最熊的股市，投资者损失惨重。另一方面，A股大规模的扩容，也使A股上市公司急剧增加，投资者选股越来越困难。正是在这种情况下，截至去年末，有90%以上的投资者账户成为了“僵尸”账户。而国债期货一旦推出，股市里的投机资金就有了好去向。从仿真交易来看，国债期货的保证金为3%，也即有33倍的杠杆效应，这对投机资金也是很有吸引力的。 （滨海时报）