市场猜测央行出手干预，或为汇改波幅扩大再造窗口期上周以来，离岸人民币汇率贬值幅度高达0.83%，不仅悉数回吐今年以来全部涨幅，且其跌幅远大于在岸人民币0.40%的贬值幅度。本次人民币贬值，是在市场流动性充裕、且并无“特别重大事件”的背景下进行的，这也使得此次贬值更像是一场央行干预为主的调整。

　　离岸人民币更大的贬值幅度，意味着在离岸人民币汇差已经收窄。在打击、挤出套利投机资金的同时，也或为下一步汇改创造新的窗口期，人民币汇率波动幅度有望扩大。

　　以上海自贸区为试点，未来可能出现“境内区外”、“区内”以及“境外”三种人民币汇率，“长期而言，而等到资本账户完全开放后，这三种汇率有可能会趋向一致、成为一个汇率”。

　　有观点指出，“中国经济在度过未来数个月的难关后，汇率、利率的波动性极可能增加，最近的一幕或者只是序曲。”

　　贬值或是央行干预为主的调整

　　延续上周跌势，24日在岸人民币兑美元中间价报6.1189，连续5个交易日下跌；而离岸人民币即期汇价24日在数日连跌后首次收升。人民币兑美元即期汇率上周显著贬值、累计挫低0.4%；一周以来，离岸人民币汇率贬值幅度高达0.83%，不仅悉数回吐今年以来全部涨幅，且其跌幅远大于在岸人民币0.40%的贬值幅度。

　　上述贬值幅度超过季节性调整的经验值，市场对此颇感意外，目前基本形成的共识是：这或是一次以央行干预为主的调整，希望改变市场对于人民币单边持续升值的预期，减少为干预人民币过快升值而进行的被动货币投放，以及增加人民币汇率浮动区间。而从目前市场表现来看，央行调整已基本到位，实现了预期目标。

　　在岸、离岸人民币一直存在汇率差，而且离岸人民币一直存在对在岸人民币的溢价。本周离岸人民币贬值幅度更大意味着，在、离岸人民币汇差已经收窄。

　　“过去一个星期，人民币汇率中间价、与美元指数之间的关系被打破，反映出央行希望扭转人民币升值的趋势。”法兴银行首席中国经济师姚炜昨日告诉上证报记者，“而在岸、离岸人民币汇率价差收窄，说明市场在跟进。”

　　目前人民币贬值并没有基本面恶化作为支撑，因此演变为趋势性拐点的可能性不大，分析师们倾向于密切关注央行在中间价、以及日内市场价的引导信号。

　　部分投机资金解除人民币多头头寸

　　“通常来说，每年年初，市场会建立大量的美元/人民币的空头头寸，这是央行所不愿见到的。”一家外资大行资深外汇交易员告诉记者，在略感意外的同时，他发现“一些投资者不得不解除了人民币多头头寸”。

　　而最近汇丰PMI初值等经济指标走弱、人民币走软等之间的交互影响，更推动了人民币贬值的速度。地方债务、信托危机等也都成为海外投资者看空中国的理由。

　　在人民币贬值预期下，以及在岸、离岸人民币汇率差收窄，短期的投机性资金会减少。“如果后期金融数据、汇市传递出类似信号，去年下半年开始的资金流入中国的势头会被逆转。但是，资金如果流出过多，也会成为风险。”位于香港的某外资行一位分析师昨日告诉上证报记者。

　　更让海外投机资金担忧的是，更多信托产品未来数月汇总到期，到时可能更多“好戏上演”，这些都成为他们看淡人民币的理由。比如，美银美林认为，4-7月会是下一个信托违约的高风险期，而第一例真正违约可能发生在5月。

　　“中国经济在渡过2-3个月、乃至6个月的难关后，汇率、利率的波动性极可能增加，那么，最近的一幕或者只是序曲。”上述外资行分析师称。

　　或推动汇改再迎窗口期

　　一切的变动，最终回归到中国如火如荼进行的金融改革上。人民币贬值后，缩短了与中间价的差距，若升值预期弱化、甚至出现分化时，将再次迎来汇率市场化改革的窗口期。

　　因此，近期人民币下跌被认为是为扩大人民币交易区间、允许人民币更自由浮动铺路。而央行19日有关“今年将有序扩大人民币汇率浮动区间”的表态，似乎也对此形成了印证。

　　上述外资行分析师认为，今年各项金融改革预期很高，在推进改革的过程中，“如果大量热钱涌入，不仅对货币工具的有效性产生影响，也会对改革步骤产生影响”。

　　类似的情况，在2011年底、2012年初曾出现，当时市场充斥有关人民币双向波动的预期，而央行在2012年4月宣布人民币兑美元日交易区间从当日中间价上下0.5%浮动扩大至1.0%。

　　与此同时，一些改革举措首先在上海自贸区内试点、再推广到全国范围，被视为一种可行路径。一家外资行在华高管告诉上证报记者，预计未来可能出现“境内区外”、“区内”、以及“境外”三种人民币汇率，“长期而言，而等到资本账户完全开放后，这三种汇率有可能会趋向一致、成为一个汇率”。

　　尽管目前有机构预计今年央行将人民币汇率波幅从1%扩大到2%是大概率事件，但仍有观点认为，考虑到国内经济增长、金融风险等，不确定今年央行是否愿意在人民币汇率波动、人民币升值贬值等方面冒更大风险。

　　来源：上海证券报