股指期现套利的热情，一年前就好似一把火，燃烧了整个市场。而到了今天，由于市场的成熟和策略的趋同性，每日价差不过20点、10点，甚至0点，恐怕很多套利者就快要忘记有套利这回事了。

　　在距离交割最远的时候或许才能有幸看到20点以上的价差，如期指1106合约升任主力不久，由于它本周三盘末的快速拉升，它和现货的价差就达到24点左右。然而就在笔者向多位专业套利的投资者咨询时，他们都几乎异口同声地回答：“这样20多点的价差还是没法套。”

　　众所周知，股指期货要比A股早开盘15分钟，而晚收盘15分钟。像昨日20多点价差并不是出现在股市运行的盘中，而是在股市收盘之后，即便20多点符合套利空间的要求，但投资者无法做到同时点上的期指和股票下单。若想硬着头皮做套利，就不得不在头一天期指收盘前抛空期指合约，待第二天股市开盘后再建仓现货。

　　“这显然是一个不纯正的套利，很容易变成投机。”一位套利投资者时先生称。一家私募的负责人也表示：“我们的产品一般是同一个时间点上做期指和股票的交易，不会分开建仓。”

　　据时先生介绍，虽然期指最后15分钟的反弹行情把期现价差拉高到20多点，但很大程度上是由于空头主力在期指3000点位置的止盈造成的，事实上几乎每天的股指期货盘尾都会出现持仓的大幅下降。而人们也无法预测次日期指开盘的最初15分钟内的走势，当期指再次回落，而股市还没有开盘，价差无疑又会下滑，套利策略就无法实施，前一天建仓期指的投资者等于就是在做投机了，风险较大。且从过去的期现价差的运行看，在当日15：00之后形成的价差一般都会在次日迅速抹平，一般投资者很难逮到机会。

　　再看每天股指期货最后15分钟的表现，其成交也比股市收盘前有所缩水。在没有A股大盘的引导下，许多投资者只能依据港股的变化或主观因素作出判断，这就使得最后15分钟的期指走势更趋于“随机漫步”，未必能准确反映A股市场的基本面。而由于目前参与期指市场的绝大多数投资者还都是散户，券商、基金等大型机构投资者尚未大规模进场，很多人套利的方法也非常类似。这样一来，过于复杂的套利策略难以实施，常见的套利方法又捕捉不到机会，难怪期现套利者只能望洋兴叹。博弘投资投资总监文汇总结说：“这就反映了市场的有效性，当全市场都关注期现套利之后，自然就没有什么机会了，当大家都用张网以待的策略时，这个策略就不存在了。”

【第一财经日报】