4月13日以来，对于上市公司业绩增长放缓、货币政策进一步紧缩以及持续紧缩政策累积效应引发市场流动紧张的担忧，HS300指数迅速回调8%左右。但随着紧缩政策的趋缓，股指或将振荡上行。

　　中国人民银行发布的数据显示，截至4月末我国外汇占款达240143亿元，4月份当月新增外汇占款3107亿元，较3月下降23.8%。这一数据大幅低于市场的预期。

　　4月新增外汇占款环比下降的主要原因是热钱流入的放缓。根据外汇占款口径统计的热钱，每月新增外汇占款应该等于当月贸易顺差、外商直接投资和热钱之和。虽然4月外商直接投资84.64亿美元，较3月的125.2亿美元环比下降32.4%，4月贸易顺差较3月增加113亿元美元，两者之和还交3月环比增加72亿美元。根据推算，4月热钱约为1815亿元，较3月大幅下降44%。

　　综合来看，4月热钱大幅下降主要的原因是由于市场对欧美经济体加息的预期和频率较国内更加强烈。4月7日欧洲央行已经举起了加息的大旗，在金融危机后首次加息25个基点，市场预期2011年欧洲央行或将还有2—3次加息的预期。虽然美联储在最近的一轮议息会议表示利率维持零至0.25%的水平，并表示第二轮量化宽松措施(QE2)到6月底按计划结束，但从美国经济的稳步复苏和不但攀升的通胀水平来看，美国如期退出量化宽松政策是必定的，加息也将渐行渐近。来自专业资金流向监测机构EPFR(新兴市场投资基金研究公司)的最新数据，今年迄今为止新兴市场股票基金累计遭遇57亿美元资金净赎回。

　　外汇占款一直是央行吐出基础货币的主要渠道，本质上讲它相当于新增基础货币供应量。央行又通过提高存款准备金率和公开市场操作对冲掉大部分基础货币。自2010年6月以来，央行通过外汇购买向银行系统注入了总计达3.4万亿元的现金；同期存准率上调8次冻结流动性2.8万亿元，相当于80%的外汇占款被冲销。随着发达国家逐渐采取紧缩的货币政策，热钱流入国内的速度将放缓甚至净流出，央行对冲外汇占款的压力将逐渐趋缓，提高存款准备金率对冲流动性的必要性也将大大降低。

　　6月加息窗口将再次打开，2011年加息或将接近尾声。受高翘尾因素影响，加上近期全国“旱声”一片，粮食类价格和水产类价格大幅上涨，蔬菜类价格下降趋缓或将重新再次上涨，预计5月或将再创近期新高，加息改变负利率状况必要性依然存在。目前加息的观察期一般在两个月左右，如本轮加息周期以来加息的时间点分别是10月、2月和4月，6月将再次进入加息的时间窗口。

　　下半年随着翘尾因素的回落通胀压力的缓解，加上经济活动放缓越来越明显，预计紧缩政策或将逐步放缓。结合目前的经济增长和通胀水平，3.5%利率水平相对来说是比较合理的，再加一次利率后，2011年加息或将进入尾声。

　　主力合约IF1106在1月低点处受到支撑后，近期在3090-3170区间小幅振荡。从K线形态看，似乎将走出小型圆弧底形态。技术指标上，MACD绿柱持续缩小，接近金叉，KDJ低位向上金叉。总体来看，阶段性底部已经形成，股指后期有望振荡向上。

【期货日报】