1月制造业PMI、进出口数据双双下滑，预计3月经济增速延续缓慢探底走势，对股指估值形成拖累，但转型期经济增长对股指的估值不是决定性因素。1月信贷巨量投放，2月仍维持高位，1季度信贷高增长几成定局。春节后，货币政策转向放松，周小川首次承认货币政策稳健偏宽松，并全面降准，引导利率下行，对提升股指估值水平边际改善。外围股市止跌暂稳、美联储3、4月加息预期减弱、人民币趋稳、稳增长政策加码及两会预期推动风险偏好修复，是股指节后反弹的基本面逻辑。但注册制推出时间的不确定性,及冲击创业板估值体系的担忧大大抑制风险偏好，导致股指再度暴跌反弹夭折。同时A股扩散指数、苏富比股价等反映市场情绪的量化指标还不具备典型的历史性底部特征。
经过三轮股灾后，股指接近市场底部区域，目前正在寻底过程中。由于春节后反弹空间有限做空动能不足，2月底的暴跌不应理解为股灾4.0，企稳后或有抵抗式反弹，但反弹高度不应过度预期，两会期间或之后股指有望或再度寻底。我们认为C浪下跌目标位在上证2450-2500，极端条件下的非理性目标位在2250。股指仍处于熊市之中，在未摆脱下降通道之前，需尊重趋势，熊市思路对待。预计3月股指的运行节奏是抵抗式反弹——反弹遇阻——再度探底，运行区间上证2900-2450。
尽管风险偏好有所回升，主要大宗商品价格出现修复性上扬，但农产品市场成为大宗价格最弱的品类，因季节性供给冲击加重。USDA3月供需报告后南美定产，CBOT大豆价格此间将寻找季节性低点，维持低价圈波动，并渐进过度到北美种植面积炒作的预期之中。
国储菜籽油抛售数量显著增加至近15万吨/周的频率，是年初单次投放量的三倍，这样一个月抛售近60万吨的数量，将远远高于我国平均每月菜油的消费总量，国储菜油去库存过程加速，已使得菜油贴水豆油持续非常态运行，对豆油、棕榈油价格形成羁绊，且马来西亚棕榈油减产炒作力度趋弱，油脂高位滞涨面临震荡调整。3月豆油、棕榈油核心波动区间5550-5850、4700-5100，较上月重心有所上移，但整体或呈震荡特征；粕类价格下跌趋势为主，叠加需求季节性弱势价格重心显著下移，豆粕、菜粕波动区间2100-2300、1700-1900，为熊市寻底下跌的性质，多油空粕套作逻辑依然盛行。
基本面而言，2015/2016榨季国内食糖产量料将连续第二年下滑，预计食糖产量在965万吨左右，较上一榨季减少90万吨；2016年我国继续执行进口管控政策，同时仍将采取高压政策打击非法走私糖。在减产及进口管控双重利好影响下，2016年郑糖仍将延续牛市波动。短期来看，产区进入旺产期，而下游消费转淡，供需关系阶段性宽松；但国家公布临时收储计划，郑糖下行空间亦有限。预计3月糖价或维持宽幅震荡走势，主力移仓九月， SR609波动区间为5300-5650元/吨，区间高抛低吸思路。
新年度国内棉花意向种植面积及产量预期双降，但在国储轮出预期强、下游需求依旧疲弱、化纤替代需求强及国际棉价共振下跌等诸多利空影响下，棉花基本面难见明显好转迹象，整体仍将维持熊市基调。我们认为，3月郑棉重心仍将继续下移，CF609运行区间为9000-10500元/吨，维持空头操作思路。
全球天胶供需过剩格局难以发生本质改变，沪胶底部震荡格局难改；但供需关系发生阶段性变化。供给方面，ITRC同意实施出口吨位计划，自2016年3月开始的六个月里共削减615,000吨橡胶出口量；与此同时，3-4月东南亚主产国陆续进入停割期，供给端阶段性偏紧。需求方面，3月汽车销售迎来小旺季，国内市场需求有所好转；但美国对进口自中国的卡车和公共汽车轮胎启动反倾销和反补贴调查，轮胎出口悲观。
综合分析，我们认为3月沪胶重心料将缓慢上移，主力移仓九月，RU1609运行区间为10000-12000元/吨，10500下方逢低偏多操作思路。
2015年全国粗钢产量和表观消费量同比均有4-5%的下降，钢铁行业寒冬已至。2016年1月供需双降的格局仍在延续，但随着钢厂利润的回升，春节之前螺纹的供给微弱增加，而钢厂及贸易商的成品库存低迷，令市场在节后出现短期供需“两旺”的火热局面。需求好转预期推动贸易商备货，现货市场快速拉涨，2月21日当周仅周末两天，唐山钢坯的涨幅就达到80元/吨，利润的进一步回升令钢厂开工热情高涨，吨钢利润已经自年前的100元/吨回升至150元/吨左右的较高位置，钢厂库存也呈直线上涨态势，这令钢铁产业链各环节供需格局产生分化。目前来看，矿强钢弱的矛盾较为突出，两者的价格也反应出如此差异。但在二月传统季节性淡季里，铁矿石波幅15%、螺纹钢涨幅8%的格局十分罕见，随着钢厂开工的进一步回升，粗钢产量将继续小幅增加，对于螺纹钢利多的因素在于房地产项目的开工回升预期，而利空则在于钢材出口的下滑以及前期市场对预期好转的提前消化；对于铁矿石则倾向于利多，因近期铁矿石到港量小幅下降，港口库存压力和前期相差无异，钢厂开工回升必然提振铁矿石需求。期价演绎到现阶段，技术层面有调整需求，但黑色产业链已经陷于底部太久，资金热情高涨，再遇利润好转、库存低迷以及需求回暖等题材，中线做多热情难以消退。预计三月期价在短暂调整后有望继续偏多运行。操作上：螺纹和铁矿石主力逐步移仓远月，螺纹1610合约承压1930元/吨展开调整，支撑位1820元/吨，铁矿石1609合约调整目标位320元/吨，中线策略以回踩支撑位逢低布局多单为主，上行目标螺纹看向2000点，铁矿石看向380点。
PTA1605合约继一月大幅探低回升后，二月开端延续小幅回升之势，在最后一周期价波动加剧，冲高至4486元/吨后出现回落。周线上看期价呈现冲高回落的走势，从月线上看期价收微弱阳线，远未脱离底部区间。原油价格对工业品的影响力在近三个月趋于减弱，美原油指数美原油指数在12月底美联储如期加息后加速探底短暂触及30美元之下，随后反弹至35美元一线，月线报收长下影小阴线，连续四个月收阴，下行趋势仍十分显著，对工业品难有支撑。短期PTA供需格局趋于平衡，PTA开工率在65%左右徘徊，短期TA装置频发故障，开工率将进一步小幅下滑，下游聚酯开工率小幅回升，截至2月25日，已经由前低61.2%回升至66.5%，现阶段聚酯对PTA采购仍较为谨慎，价格在跟随商品普涨后技术面有调整需求，随着聚酯下游消费旺季的逐步到来，开工率有望进一步回升从而提振对PTA的需求，拉动期价走高。我们认为PTA主力1605合约在本月将延续小幅调整回探4300点左右，随着聚酯对TA采购热情回暖，期价有望重回上行步调，重回4500点一线。
在减产预期推动下，原油价格出现报复性反弹行情，不过俄罗斯、沙特、卡塔尔和委内瑞拉四国在多哈并未达成减产意向，仅宣布冻结产出于1月水准，远逊市场期望。由于原油产量高企，需求前景疲软，同时库存依然高企，因此原油过剩状况将持续。不过，原油价格处于相对较低水平，预计低位震荡概率较大。
塑料库存在春节期间出现积累，但随着元宵后，下游企业开工增加，下游需求提升，库存将出现一定下降。当前检修装置较少，同时3月装置检修计划较少，供给压力突出，若3月下旬中煤蒙大装置投放，将进一步增加市场供给压力。不过，3月将迎来地膜需求旺季，需求将有增长，或对行情将形成有力支撑。预计连塑3月区间震荡为主，LLDPE1605合约震荡区间8500-9100。
春节前后中国相继出台多项楼市刺激政策,楼市去库存力度加大，楼市回暖利多金属，但更多的体现在预期改善上。近期，周小川首提货币政策“稳健略偏宽松”，关注宏观面进一步动向。一般来看，每年的三四月份是铜下游生产的旺季，需求有望增加，对铜价形成支撑。技术面看，伦铜2月份小幅走高，伦铜4750一线压力较大，若能有效站稳4750，则头肩底形态有望成立。预计3月铜价震荡偏强走势，沪铜指数预计震荡区间35000-38000，操作上，反弹思路，逢低建多为主。
2月份，对全球经济增长的担忧以及金融市场的动荡，使得黄金避险需求增加，在国内春节期间，外盘黄金飙升。基金持仓上，SPDR黄金ETF持仓2月份增仓明显，由2月1日的681.43吨增仓至2月26日的762.4吨，增加80.97吨，显示多头机构有增仓动作。宏观面看，全球各国央行低利率甚至负利率，对金价形成支撑。关注美联储3月利率决议。预计3月黄金震荡偏强走势，沪金指数预计波动区间250-270。
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