股指：政策维稳预期支撑，重心有望上移
9月份基本面因素多空交织，但十九大召开前政治维稳的基调不变，政策面整体友好，股指大概率维持强势震荡，重心有望上移。基本面逻辑在于：第一，中国7月经济数据全线走弱。制造业PMI小幅放缓，进出口大幅回落，房地产投资增速继续下滑，制造业和基建投资边际放缓，将对经济增长形成拖累，预计三季度经济将有小幅回落。第二，货币政策保持稳健中性，既不宽松也不收紧是常态，对股指的影响边际减弱。但非银机构对银行的负债明显回升，资管产品有重回加杠杆的倾向，一旦金融监管再次收紧，将导致被动去杠杆，并引发货币市场利率上行的风险。第三，影响风险偏好的因素多空交织。国外方面，欧洲央行及美联储9月利率决议等风险事件接踵而至，特朗普新政前景黯淡，美股高位回落风险加大。但国内方面，国企改革提速，十九大召开前政策维稳的基调不变，将对风险偏好形成支撑。
从时间和空间的角度而言，熊市的第一阶段—恐慌式下跌已经结束。从半年度周期来看，股指运行在熊市的第二阶段—震荡市。综合基本面因素，我们认为9月份股指大概率维持强势震荡，重心有望上移。波动区间：IF加权3760-4060，上证3300-3600。稳健者以逢低做多为主，激进者可采取高抛低吸、适度滚动的策略。
油粕：美豆寻找收割季低点，油粕比价牛市回升
美元指数弱势下探至92关口，因美元持续在近两年低位徘徊，为风险资产价格的上涨带来支持，国内十九大政治维稳和环控影响下，关联生产品价格牛市深入，农产品成为今年多数时间表现最差的大宗商品类别，主要是因为生长季无威胁性天气和历史性丰产的预期。
9月是北半球大豆生长的最后阶段，中下旬进入收割期, 9月30日凌晨，USDA将发布本作物年度最后一份季度库存数据，美国上年度9月季度库存1.97亿蒲，是近6年同期高位。该数据的发布，将反应谷物市场需求的强弱程度，是市场化解丰产预期转入交易出口消费需求的重要时间窗口，密切关注豆系敲定收割季低点的进展。
近四年来，美豆单产连续创历史新高，分别为每英亩44、47.5、48、52.1蒲式耳，美豆产量连续四年创历史新高，分别为0.9139、1.0688、1.0686、1.1721亿吨。8月份USDA上调美豆单产至49.4蒲/英亩，产量1.1923亿吨创历史新高，丰产预期奠定了价格寻收割季低点的基调。
8月22，美国商务部公布对阿根廷、印尼生物柴油反补贴税率初步裁决，美国商务部和国际贸易委员会将分别于11月7日和12月29日公布最终裁决，一旦该法令通过，这势必阻断东南亚生物柴油进口，增加美国本土生物柴油数量，使得美国豆油供需平衡表进一步收紧，对价格形成长期刺激。
套利策略上，油粕比价牛市上涨至五年同期高位，逢回调可继续参与该组套利；Y-P价差套利组合，在800附近可轻仓配置，目标1000。单边交易，豆粕2600-3000区间内波段交易或观望，静待美豆市场敲定收割季低点参与做多，三大油脂期货，连涨三个月，进一步博取月线级别多头上涨行情，逢调整下探配置趋势多头，豆油参考支持位6200、菜籽油参考支持位6800。
鸡蛋：季节性下跌时间窗口来临
主产区鸡蛋现货价格飞涨至近两年同期高位，7、8两个月份，累计涨幅超过90%，其中8月份上涨18%，8月末报价4.08元/斤，而饲料成本熊市波动，使得蛋鸡养殖利润在8月份回升至历史高位，只鸡盈利达54元/羽。而环控风暴限养禁养等因素，可能会对后期补栏带来限制。因上半年亏损严重，以及三季度存在鸡苗供应的空档期，鸡蛋供需格局依然紧张，这可能导致现货鸡蛋价格双节前高度可能超出预期。
蛋鸡存栏在9月份仍将下降，鸡龄结构上高产鸡比例偏少，在产蛋鸡存栏仍呈现下降趋势，这可能限制现货本季下跌持续的时间和空间。期货价格在8月下旬疑似提前演绎本季现货价格下跌的行情，主力合约基差收敛至历史偏低水平。历史波动而言，鸡蛋现货价格在8月下旬至9月初见双节前高点，后在9月末10月初探明底部，在现货赶顶的过程中，此前期货价格趋势上涨近30%后，开始交易预期性行情转入下跌，预计9月波动区间显著下移，波动区间3850-4650，逢高波段偏空或观望为主。
白糖：双节备货需求接近尾声，时间进入抛储敏感期，9月郑糖期价回调风险加大
8月郑糖期货走势符合我们之前的判断，呈现震荡反弹走势，截止8月30日收盘，主力合约SR1801月线反弹5.8%。
国际市场，继7月底提升汽柴油商业税并降低乙醇商业税后，8月下旬巴西政府又对进口乙醇征收为期两年20%的关税，这或将促使巴西糖厂提高甘蔗生产乙醇比例，减少食糖用蔗量，对国际糖价带来较强支撑作用；但与此同时，全球食糖增产预期亦愈演愈烈，各机构频繁上调糖市供应过剩量，国际糖业组织（ISO）预计2017/2018年度全球糖市供应过剩460万吨，澳大利亚分析机构Green Pool将2017/2018年度全球糖市供应过剩上调至714万吨。另外，国际基金依旧看空糖价，截止8月22日当周，对冲基金及大型投机客持有的原糖净空头仓位为68632手，较前周增加14830手；其中非商业多头持仓为183907手，空头持仓进一步飙升至252539手。上有压力，下有支撑，9月ICE原糖指数陷入13-15美分/磅震荡概率大。
国内方面，支撑8月糖价反弹的关键因素有两个，一是中秋国庆消费旺季带来的备货需求，二是台风或影响广西甘蔗生产。进入9月，天气炒作暂告一段落，中秋国庆备货需求进入尾声，需求端对糖价的支撑力度转弱，市场的关注焦点转向抛储与新榨季增产预期。近期市场传言国家或抛储古巴糖，据悉古巴糖的成本在6000元以下，成本的下降可能会导致后期竞拍底价降低；目前尚未有具体抛储政策出台，但本榨季末至下榨季初是抛储的敏感时期。此外，甜菜糖开榨在即，若无极端天气出现，2017/18 榨季国内食糖生产将正式进入增产周期，后期市场供应压力呈现不断增加的态势。
综合而言，中秋国庆备货需求接近尾声，时间进入抛储敏感期，9月郑糖期价回调风险加大，郑糖主力SR1801波动区间为6100-6500元/吨，多单考虑止盈，逢反弹压力位尝试短空。
棉花：供需格局转向宽松，9月郑棉重心下移
国际方面，美棉出口销售数据坚挺及飓风“哈维”或损害美棉生长，一定程度支撑国际棉价。但随着中国延长储备棉轮出时间，后市美棉出口需求将呈现回落态势；而据目前统计，受飓风“哈维”影响的棉花数量不及美国棉花产量的2%，若后期天气状况好转，2017/18年度美国棉花增产将成定局。随着飓风效应消退，美棉期价弱势回调概率大。
国内方面，储备棉轮出时间延长至9月29日，新旧棉花供应将不存在明显的短缺期；而41.4万吨储备新疆棉陆续投放，市场上高品质、高可纺性的棉花供应量亦得到有效保障，我们前期所担心的国内棉花供需结构性矛盾得到明显缓解。与此同时，中央第四批环境保护督察行动将持续至9月中旬，需求端或难出现明显好转迹象，国内棉花供需格局转向宽松。
若无极端天气出现，9月郑棉期价重心将缓慢下移，主力合约CF1801运行区间为14600-15500元/吨。操作上，依托下降趋势线，逢高建立CF1801空单；跌破15000元/吨，加持空单。套利方面，若CY1801与CF1801价差扩大至7900元/吨附近，可短线参与买棉花卖棉纱套利交易；进入9月中下旬，棉纱棉花价差将呈现扩大态势，届时可择机卖棉花买棉纱做多纺纱利润。
天胶：若东南亚出台减产计划，叠加消费旺季启动，9月沪胶反弹概率大
8月沪胶期货震荡反弹，期价重心缓慢上移，但未能突破17000元/吨整数压力，截止8月30日收盘，主力合约SR1801月线反弹7.0%。
展望9月，天胶基本面有好转迹象。第一、东南亚或出台限制出口计划。ITRC（泰国、印尼、马来西亚三国理事会）计划在9月份开会讨论共同限制橡胶出口事宜。东南亚三大主产国迟迟没有透露限制出口相关消息，但临近最后期限，是否减产终将要有个明确说法。第二、需求端支撑转强。金九银十消费旺季到来，乘用车销售将呈现不断增长态势；随着天气转凉，各基础设施建设进度将加快，而公路客货运量也将呈现回升态势，商用车市场需求亦有望回升。第三、现货库存出现拐点，但期货库存压力依旧较大。截至8月14日，青岛保税区橡胶库存降至22.64万吨，连续第四次下滑，较6月15日下降5.24万吨，现货库存出现拐点。但期货库存依旧庞大，截止8月25日，上期所天胶期货仓单攀升至35.60万吨，库存小计达40.62万吨，创历史新高；8月30日RU1709单边持仓仍接近2万手（折货20万吨），预计RU1709交割将有较大数量仓单流入现货市场，这将对胶价造成一定的压制作用。
相对于其他工业品的强势反弹，沪胶期价明显处于价值低洼，资金关注度较高，一旦东南亚方面传出减产消息，极易引发市场炒作；与此同时，金九银十消费旺季启动，需求端支撑转强，9月沪胶期价反弹概率大，波动区间为16000-18000元/吨，已有多单继续持有，突破17000整数压力，加持多单。
黑色：下有支撑上有压力 ，多空博弈寻求突破
2017年7月，中国主要宏观经济数据出现回落。7月官方制造业PMI较上月小幅回落0.3个百分点，而财新PMI数据走高；7月CPI同比增长1.4%，较6月回落0.1个百分点， PPI同比上涨5.5%，与上月持平，其中黑色金属冶炼和压延加工业价格环比上升2.7%，延续回升态势，较上月增长2.3个百分点；1-7月工业增加值和工业企业利润增速双双放缓。“M1-M2增速的剪刀差”微弱回升至6.1个百分点。
展望黑色系基本面的边际变化，供给端来看，粗钢产量维持高位，将拉动铁矿石和双焦消费，抬升原材料价格，促进吨钢利润向合理范围回归，吨钢利润自千元回落至不到600元。后期影响粗钢供给的因素主要有两方面，一是利润的持续回落，二是“限产”政策，目前钢材产量回落的预期并不强。从钢铁的需求端而言，房地产投资增速连续3个月小幅下降，本月房屋新开工面积结束三连增出现较大幅度下降，同时钢材出口量维持在700万吨之下，而1-7月基建投资增速回落，单月基建投资额也有所下降。7月有关钢材需求端的数据几乎都出现拐头迹象，后期的延续性需要进一步观察，同时房地产企业拿地热情不减，去库存回笼的资金充足，或有补库存的动作，“金九银十”仍有预期。
7月铁矿石进口量小幅回落，进口平均价同样小幅回落，但在8月中旬进口价格已经大涨修正。国内粗钢产量连续四个月维持于7000万吨之上并创下新高，对铁矿石的消费形成支撑，尤其是高品位铁矿石，同时钢厂铁矿石库存显著回升，说明钢厂对铁矿石有补库的动作。但巨大的港口库存仍然使得铁矿石在黑色系中呈现最弱的基本面。
吨钢利润维持高位的背景下，钢厂对焦炭需求不减，尽管焦炭价格持续走高，钢厂仍有小幅补库动作，焦企的环保限产政策也对焦价形成支撑。但另一方面，钢材供给压力逐步回升，利润下移，粗钢产量难持续发力，十九大开幕前环保方面对钢厂也有限产的可能性，同时焦炭价格的持续暴涨也有对政策利好的提前反应。焦炭、焦煤主力1801合约在2500点和1500点均有所承压，短线调整暂获上升趋势线的支撑，中线趋势仍在多空博弈中。
行情预判及操作建议：螺纹钢1801合约陷入高位三角形震荡，两度试探上行趋势线仍暂获支撑。短期均线族在高位粘合，期价在整理中寻找突破的方向。操作上暂以波段思路为宜，待突破方向确认再进行趋势多单的布防。上行则看向4500点、下行破位则将回踩3500点一线。铁矿石1709合约目前在550-610元/吨之间震荡，操作思路和螺纹类似。双焦走势同样关注上升趋势线的支撑和焦炭2500点、焦煤1500点的压力，寻机布局。
LLDPE：供给充裕但需求望改善，震荡或是主基调
原油方面，欧佩克7月产量继续增加，主要原因是豁免减产的尼日利亚、利比亚产量上升，同时参加减产的部分欧佩克成员国减产执行率低，欧佩克月报显示欧佩克减产协议执行率7月降至86%。从去年5月份以来，美国活跃钻井平台数不断走高，但是近期美钻井平台数上升趋势出现放缓势头。不过美原油产量继续增加。需求方面，随着9月美国炼厂检修季的到来，开工率可能会有所走低。飓风“哈维”冲击美湾地区，对下游炼厂的影响或大于对原油产量的影响。美原油库存继续下滑，经合组织库存也有所下降。原油8月走低，但预计下行空间有限，WTI主力合约总体仍将在44.0-50.0区间震荡。
LLDPE方面，8月份较长期的检修装置较少，多数检修装置为短期检修，开工率处于高位，至8月29日开工率上升至97.1%。新增产能方面，中天合创装置一次投料开车成功。进口方面，1-7月累计进口同比增加16.4%。总体看，供给端仍较为充裕。环保督查对下游需求的影响更大一些，不过一般棚膜的生产在9-10月份达到最旺的季节，预计后期棚膜需求将有所增加，对LLDPE形成一定支撑。8月石化库存仍处于偏低水平，但交易所注册仓单增加，仓单压力有所上升。预计连塑区间震荡是近期主基调，区间操作思路。
PP方面，今年以来常州富德、中江石化、盐湖工业等多套装置投产，8月份新增云天化15万吨PP装置，不过中海油惠州、久泰能源等项目大概率推迟至明年。根据产能投放情况，预计今年新增产能约为156万吨。7月份检修的多套装置至8月份重启，8月开工率走高，供给端压力增加。需求方面，8月下游开工率出现一定下降，需求仍较低迷，不过进入9月后PP传统需求旺季来临，预计需求将有所改善。预计9月PP区间震荡走势，区间操作思路。
铜：需求旺季将至，仍有望保持强势
宏观面，8月份中国制造业采购经理指数为51.7%，比上月上升0.3个百分点，制造业总体保持稳中向好的发展态势。1至7月份全国规模以上工业企业实现利润总额增速比1至6月份放缓0.8个百分点，7月全国房地产开发投资、规模以上工业增加值、全国固定资产投资、社会消费品零售总额等数据增速放缓，不过部分金融数据表现较好，中国7月M1货币供应同比好于预期，7月末人民币贷款余额同比增速比上月末和上年同期均高0.3个百分点。总体看，国内经济运行仍较为平稳。供给端，印尼自由港Grasberg铜矿在骚乱后有限地恢复运营，嘉能可赞比亚铜矿部门8月中旬由于供电限制，已暂停当地两个矿场的所有运营。7月铜矿石及精矿进口139.65万吨，环比6月下降。7 月中国精铜产量为 73.3 万吨，同比增长1.5%，1-7 月累计产量509.4万吨，同比增长7.2%。7月中国废铜进口量为28.7吨，环比降低。需求方面，汽车1-7月产量同比增长6.0%，增速较1-6月下滑。空调1-7月累计同比增长18.6%，仍处于较高增速。1-7月电网基本建设完成额同比增长9.89%，增速较1-6月稍有下滑。“金九银十”传统消费旺季将至，预计需求将有改善。库存方面，LME铜库存8月大幅下降，对铜价形成支撑。预计9月铜价仍有望保持强势，9月沪铜指波动区间51000-55100。
黄金：美联储9月大概率宣布缩表，金价或将承压回落
8月份以来，美国白宫人事变动频繁，引发市场对特朗普政府改革前景的担忧，美元指数维持弱势运行。此外，朝鲜半岛紧张局势来回反复，避险需求与日俱增。美元疲软以及避险情绪共同推动金价上涨，截止8月底，国际黄金曾一度上破1320美元/盎司。
但进入9月份，随着欧洲央行以及美联储利率决议的临近，市场预期可能发生改变。第一，欧洲央行将于9月7日公布利率决议，我们认为此次会议将维持利率和购债规模不变，预计货币政策声明整体偏向鸽派，仍会强调通胀尚未达到目标，未来仍需维持相当程度的宽松。届时欧元上涨将受到限制，若欧洲央行行长德拉基发表有关担心欧元走强的措辞，欧元将面临较大幅度的调整，对美元形成支撑。
第二，美联储9月会议宣布缩表是大概率事件。最新公布的数据显示，美国二季度GDP同比上修至3%，创两年新高。8月“小非农”ADP就业人数增加23.7万，远超预期的18.5万和前值17.8万，暗示8月非农就业表现强劲。美联储7月FOMC货币政策会议纪要显示，多数官员就年内开启缩表达成共识，但对通胀是否会持续疲软下行的看法不一，导致对年底前能否再加息一次的路径存在分歧。我们认为美国经济稳健复苏，就业市场持续强劲，唯有通胀表现低迷，但美元持续走低，同时有利于通胀水平回升。我们预计美联储9月会议将大概率宣布缩减资产负债表，12月加息仍存在较大的可能性。在美联储第一次宣布缩表的情况下，市场预期可能被修正，届时美元指数将获得支撑。
综上，美元疲软以及避险情绪升温推动8月金价上涨。但进入9月份，欧洲央行以及美联储利率决议接踵而至，我们预计欧洲央行货币政策声明偏鸽派，美联储开启缩表是大概率事件。技术上来看，美元指数已连续6个月下跌，逼近两年低位，反弹要求强烈。因此，美联储9月议息会议是美元指数获得支撑，开启反弹的重要时间窗口，金价或将承压回落。
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