天胶：短期调整不改中期反弹，12月沪胶仍有上行空间
供需基本面偏紧，沪胶中期反弹趋势不改。
供应端压力减弱。受不利天气及三大主产国联合限制出口的影响，2016年东南亚天胶供应与去年同期基本持平，ANRPC预计11月、12月天胶产量或环比同比下滑；此外，国内云南和海南产区将分别于11月下旬和12月中旬迎来停割期，国内天胶产量不断减少。
需求端支撑强劲。若1.6升及以下排量乘用车购置税减半政策若不再延续，或导致年底小排量汽车销售爆发式增加。在基建投资加码、黄标车淘汰、公路货车“治限治超”及物流业调整等诸多利好的推动下，年底至明年一季度重卡市场仍将保持高速增长态势。轮胎出口市场多元化发展，一定程度抵消美国双反的冲击。
库存方面，青岛保税区库存数据结束九个月来的下降趋势，不过绝对水平仍处历史低位，对现货供应尚难构成压力。但期货库存压力仍存，若期现价差过大，套利仓单将制约胶价反弹空间。
干扰因素，12月宏观风险事件密集，市场风险加大。第一、美联储12月加息几成定局，美元走强抑制大宗商品市场。第二、意大利宪改公投。意大利将在12月4日就宪法改革进行全民公投，如果改革遭到选民否决，则民粹主义政党将会上台执政，明年发起退欧公投的可能性将会大大增加。
综合分析，近期宏观风险事件密集，市场风险偏好转空，短线胶价或有调整，但中期反弹趋势不改；12月RU1705运行区间上移至16000-21000元/吨，维持多头操作思路。
黑色：供给需求预期回落，黑色或现阶段拐点
10月国内宏观经济数据较9月进一步小幅回升，显示出生产和市场需求都在回暖，生产资料价格回升。中国央行调整货币政策的可能性并不大，国内宏观环境稳中向好，但12月应当十分警惕美联储加息这个大概率风险事件。
近三个月粗钢产量较为稳定，并未有较大幅度的下降，由于过去的时间里暂时没有对钢材供给能够产生显著影响的事件，钢厂开工情况主要受利润驱动，11月末吨钢生产最大亏损一度超过600元/吨，短线亏损幅度小幅收缩同时高炉开工率微弱下滑，而在11月中下旬，唐山、石家庄、太原、廊坊市陆续对钢铁、水泥、化工行业进行限产、停产措施，主要由于冬季环保要求升级，除此之外，近期国务院两个调查组包括发改委、工信部、国土部等10个部委分赴河北和江苏展开调查，监督企业严格执行去产能任务，去产能的深入执行也是影响钢材供给的主要因素。因此我们有理由相信，高炉开工率在12月有较大概率进一步回落，抑制钢材生产，对钢价形成支撑。四季度由于天气因素本就是钢材天然的需求淡季，而从房地产市场的情况来看，1-10份全国房地产开发投资增速再度小幅提升，房屋新开工面积增速也较1-9月微弱提高。二线城市限购正在蔓延，上海也加入限购行列，钢材需求稍显后劲不足。10月钢材出口大幅下滑，主要由于国内钢价近两月的飙涨吞噬了国内外价差，使得出口优势缩小。因此钢材消费量将环比回落，也将抵消一部分减产带来的利好。整体而言钢材价格将趋于震荡。
11月铁矿石进口量骤减，港口库存维持亿吨之上并且连续攀升，铁矿石钢厂库存可用天数也增加了2天至26天，钢厂开工率小幅下滑，铁矿石的表观消费量理论减少，因此铁矿石的供给压力仍未减退。但铁矿石价格在过去的11月中飙涨超过30%，这与进口成本增加、人民币贬值有关以及高品质矿短缺有关。但我们预期高炉开工率将逐渐收缩，对于铁矿石的需求将有所下滑，因此铁矿石价格从基本面来看易跌难涨。
国内焦煤产量受限、焦煤焦炭港口库存和钢厂库存低迷、运力紧张、澳洲焦煤价格飙涨抑制进口量的背景之下，焦煤、焦炭的供给短缺难以有效改善，但随着高炉开工率的预期走低，焦煤、焦炭价格将受到需求端的抑制，呈现涨跌两难的局面。
行情预判及操作建议：综上所述，我们预计12月黑色系列商品价格分化将进一步收窄。现阶段螺纹钢、铁矿石呈现近弱远强，焦煤、焦炭呈现近强远弱格局，显示出市场对于黑色系前期的强弱分化进行修复，同时对于吨钢利润的预期向好。螺纹钢1705合约波动区间2750-3500元/吨；铁矿石1705合约上方第一压力位622元/吨，第二压力位710元/吨，下方支撑位480元/吨；焦炭、焦煤1705合约倾向于逢高偏空，一旦煤炭限产政策出现变化，将会有大幅下挫。吨钢利润自-600元/吨回升至-400元/吨，仍然推荐进行做多钢厂利润的套利。
风险点: 12月份的主要风险点来自于美联储加息的较大可能，市场认为加息基本板上钉钉，那么对于市场影响将在月初的两周时间内被消化掉，“靴子落地”之时可能称为阶段调整结束之日。因此商品市场在12月美联储议息会议之前或有一定程度的系统性调整。
PTA1705合约在11月的22个交易日内整体收涨，最低下探4850元/吨，最高触及5438元/吨，月度涨幅仅1.75%。月初期价承压5000元/吨一线小幅回落，下探至60日线暂获支撑回升，并且增仓放量长阳上攻创阶段新高，但11月11日夜盘TA跟随多数商品出现莫名暴跌，期价自逼近涨停巨幅下挫封于停板，但期价再次获得60日线支撑震荡走高，目前短期均线族齐齐向上发散呈现较好的反弹格局。而从基本面来看，从基本面看，PTA供需格局并不乐观，PTA工厂开工率从11月上旬以来大幅回升近10%至75.58%，而聚酯工厂和江浙织机的开工率却持续小幅回落，截至12月2日分别报于81.90%和77.00%。在11月最后一个交易日欧美时段，OPEC终于达成八年来首次减产协议，预期减少120万桶/天超市场预期，美原油指数结束近一个月的探低回升，连续收长阳线迅速拉涨超10%，中长期利好美原油指数，理论上利多工业品市场，但原油近半年与商品走势相关性减弱。预期PTA难有趋势性行情，短线跟涨美原油，以波段为宜。
行情预判及操作建议：中线多单依托5000点持有。
风险点: 12月份的主要风险点来自于美联储加息的较大可能，市场认为加息基本板上钉钉，那么对于市场影响将在月初的两周时间内被消化掉，“靴子落地”之时可能称为阶段调整结束之日。因此商品市场在12月美联储议息会议之前或有一定程度的系统性调整。
LLDPE/PP：欧佩克减产原油望走高，上行概率大逢低宜建多
原油方面，美国原油钻井平台数不断增加，美国原油11月产量增长，库存也小幅增加，但是欧佩克正式达成减产协议，OPEC成员国同意将日产油量减少120万桶，非OPEC国家则同意日产量减少60万桶，原油供给过剩程度有望进一步缩减，原油的再平衡过程将加快。需求方面，12月份，随着天气转冷，取暖油将进入消费旺季，增加对原油的需求。预计原油价格将走高，12月WTI原油指震荡区间48.0至59.0。
LLDPE方面，11月份，虽然有多套装置检修，如神华新疆LDPE装置、抚顺石化HDPE装置，不过检修装置涉及产能较少，且检修时间多很短，因此损失的产量有限。同时，神华新疆、中天合创新增产能投产后产品流入市场，增加供给端压力。预计12月份产量仍将维持在年内高位，但12月份供应量相比11月增长有限。需求方面，农膜需求有放缓迹象，对需求拉动有限。不过，12月后，随着国际国内重要节日相继来临，预计包装膜需求上升。库存上，随着供给增加，11月石化库存有所积累，港口库存、社会库存也有所增长。预计12月LLDPE小幅走高，LLDPE指数震荡区间9000-10200。
PP方面，同PE相比，PP今年装置投产计划较多，其新增产能预计将远大于PE。神华新疆、宁波福基、中天合创项目已开车，而中江石化和宁波富德大概率在1月份前后投产，新增产能带来的供给压力将增大。11月装置检修时间多很短，损失的产量有限，至本月末PP生产企业整体开工率在90%左右，处于年内高位。不过需求方面，下游塑编、注塑开工率回升，下游需求有所改善，若后期宏观面继续向好，有望对需求形成进一步的拉动。预计12月PP震荡偏强走势，PP指数震荡区间7900-9200。
铜：宏观面向好需求改善，预计维持强势
宏观面，我国经济企稳回暖的势头得以延续。实体经济回暖，10月规模以上工业增加值同比实际增长6.1%，全社会用电量同比增长7%，11月份制造业PMI为51.7%，比上个月上升0.5个百分点；投资好于预期，1-10月固定资产投资同比增长8.3%，民间投资增速连续三个月加快；PPI数据则显示,工业品价格回升的速度超出了市场预期。供给方面，今年由于铜矿产能的释放，铜矿供给充裕，但是随着预期的较大型新增产能投产，后期增长的动力仅仅来自于达产速度，铜精矿供应的压力已经开始舒缓，而自由港迈克墨伦公司与江西铜业达成协议,将2017年铜精矿加工精炼费用(TC/RCs)下调5%，显示全球铜矿供应增速将放缓。国内下游需求方面，电网基本建设投资较去年大幅增长，10月空调产量同比增长19.2%，冰箱产量同比增长27.0%，继续大幅回升，宏观面向好趋势也有望拉动下游需求。持仓上，CFTC基金净多单数量大幅增加。预计12月铜价震荡偏强走势，沪铜指数震荡区间45500-49000。
黄金：震荡筑底酝酿反弹
美联储主席耶伦在11月国会证词中讲话表示，美国经济取得进一步进展，朝着美联储就业和通胀的双重目标继续前进。并强调长期维持低利率可能带来风险，近期加息是合适的。最新公布的美国第三季度GDP增速上修至3.2%，创两年最佳表现。10月核心PEC同比增长1.7%，接近2%的通胀目标。当周初请失业金人数连续90周低于30万人，已接近充分就业的状态。我们认为美国经济持续走好，就业和通胀水平已满足美联储加息的必要条件，12月加息几成定局。美国联邦基金利率期货显示，美联储12月加息的概率超过90%。
但我们认为美联储12月加息已成市场共识，利空被反复预期和消化，此外意大利修宪公投短期推升避险情绪，对金价形成支撑。预计美联储12加息前，黄金反复震荡筑底、酝酿反弹的可能性较大，波动区间参考伦敦金1160-1200。
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