核心观点一览：

1.中国11月财新服务业PMI创5月以来新高，随着稳增长政策的持续发力，以及新一轮库存周期的启动，经济增速将逐渐回暖，企业盈利将继续改善，股指中期反弹思路不改。

2.美国再次起挑起贸易摩擦，威胁对欧盟加征关税，发表不利于中美贸易磋商的言论，避险情绪升温，黄金再次获得上涨动能。

3.12月3日，美国国会众议院通过所谓“2019年维吾尔人权政策法案”，加重了大国博弈和贸易走向不确定性的风险。粕价维持十数日低价区震荡反复，缺乏趋势延伸，长期价格存在低估风险；油脂高位维持宽幅震荡，短期亦缺乏更大级别方向性突破。单边交投宜短，对冲套作参与豆棕价差收窄交易。

4.OPEC+会议前，原油变数较大，燃料油及沥青表现坚挺。不可抗力导致港口货源紧张，支撑乙二醇及苯乙烯期价，不过一旦后期港口解封，货源集中到港将带来累库压力，短线不追高，耐心等待五月抛空机会。终端需求季节性转旺加之国内陆续进入停割期，供需边际好转预期支撑胶价，短线双胶维持多头思路。烯烃链方面，甲醇弱势难改，预计下周可能累库，等待反弹短空机会；聚烯烃换月给出高度，考虑PP逢高短空。

5.宏观方面，贸易局势再现扰动情绪，铜价小幅收跌。近期跌跌不休的沪镍仍未止跌,今日其主力合约暴跌3.95%。

股指：11月财新服务业PMI超预期，股指中期反弹思路不改

欧美股市连续暴跌，周三股指期货再次探底回升，市场恐慌情绪逐渐消退。银行体系流动性处于较高水平，央行连续两周暂停逆回购操作，当日实现零投放、零回笼。上午公布的中国11月财新服务业PMI大幅回升至53.5（前值51.1），创5月以来新高，与11月官方非制造业PMI走势一致，表明在减税降费、降准、结构性降息等一系列政策的支持下，我国制造业和服务业景气度显著回升，生产和需求端同步好转，小微及民营企业经营状况率先改善。展望明年一季度，货币政策将继续保持宽松，MLF、逆回购及LPR利率仍有下调空间，旨在引导金融机构贷款利率下行，降低实体经济融资成本。财政政策将更加积极，明年新增地方专项债额度将进一步增加，财政赤字率有望小幅上调，为实施更大规模的减税降费留足空间。随着稳增长政策的持续发力，以及新一轮库存周期的开启，我国经济增速有望回暖，企业盈利将继续改善。股指春季行情有望缓慢开启，估值水平的提升主要依靠企业盈利和无风险利率下降驱动。短期来看，风险偏好受到中美贸易谈判进展的影响，股指短线调整不改反弹格局。

黄金：避险情绪升温叠加美元回落，黄金重获上涨动能            

国外方面，今晚将公布美国11月ADP就业人数、Markit服务业PMI和ISM非制造业PMI等重要数据，此外加拿大央行将公布利率决议，预计本次会议将维持利率不变，重点关注货币政策声明对经济和通胀前景的评估，以及前瞻性指引是否发生变化。英国脱欧方面，距离12月12日大选还有一周时间，保守党和工党之间的角逐进入最后冲刺阶段，据Survation最新民调显示，目前保守党的支持率为42%，工党为33%。若保守党能够在大选中赢得多数席位，则脱欧协议将大概率在议会通过，英国将于明年1月31日正式脱离欧盟，这对英国与欧盟来说是最好的结果。短期来看，美国再次起挑起贸易摩擦，威胁对欧盟加征关税，发表不利于中美贸易磋商的言论，避险情绪升温，黄金再次获得上涨动能。长期来看，国际贸易形势严峻，特朗普财政刺激效应正在减弱，美国经济周期性放缓的趋势没有改变，美联储年内三次降息，并于10月开始扩表，未来将给市场提供充足的美元流动性，美元指数趋于下行的可能性较大，黄金中期上涨的逻辑仍在。

双粕：经贸摩擦忧虑下，市场维系买油抛粕

特朗普称，可能等到2020年大选之后再和中国签署贸易协议，另称达成协议没有最后期限。AgroConsult预计，巴西2019/20年度大豆播种面积达到9068.8万英亩，产量将达到45.56亿蒲式耳，预计增产5.1%。2020年巴西出口量将达到27.19亿蒲式耳，其中73%出口至中国。南美缺乏天气炒作，以及中美经贸磋商不确定性发展的方向，令芝加哥大豆表现乏味，年中低价震荡，马来西亚棕榈油减产趋势持续，助推油脂价格维持强势，市场选择买油抛粕套作。11月下旬，美国通过所谓“香港人权法案”，12月3日，美国国会众议院通过所谓“2019年维吾尔人权政策法案”，均加重了大国博弈和贸易走向不确定性的风险。粕价维持十数日低价区震荡反复，缺乏趋势延伸，长期价格存在低估风险；油脂高位维持宽幅震荡，短期亦缺乏更大级别方向性突破。单边交投宜短，对冲套作参与豆棕价差收窄交易。

黑色：铁矿焦炭小幅补涨  吨钢利润仍将回调

铁矿、焦炭周三再次收涨，螺纹仍在3600点一线交投，钢材产量有望回升，提振炉料需求，吨钢利润仍有调整空间。螺纹2001合约冲高回落收小阳线，波动仍围绕3600元/吨关口展开，技术指标MACD绿柱放大，形态上看仍有调整的可能，现货领先于期价调整，吨钢利润仍将回落，但钢材产量有望回升，令钢价承压，01合约建议依托3600点波段操作，05合约相对坚挺，可尝试多05空01的套利。铁矿石2001合约收中阳线补涨近2%，稳站650及粘合的5日和10日线之上，钢材产量预期回升，高品位矿需求有望增加，矿价获提振，依托650一线短多。焦炭日内一度逼近1900点关口，冲高回落收阳，期价在60日线支撑下相对抗跌，因唐山焦企停产，阶段供给收缩，钢厂也有备货需求，提高焦炭现货采购价，基本面相对良好，2001合约建议依托1850谨慎偏多思路，跌落则止损。焦煤01合约平开低走大幅下挫收中阴线，整体维持1210-1270低位区间震荡，建议观望为宜。

能源化工：OPEC+会议前，原油变数较大

API报告显示，截止11月29日当周，美国原油库存减少372万桶，分析师预期为减少170万桶，美国原油库存降幅超预期，一定程度提振油价，周三亚洲盘WTI原油震荡反弹，国内原油相对疲软。OPEC+会议前市场预期反复，短线内外盘原油陷入震荡走势。
周三化工板块走势继续分化，燃料油大幅拉涨2.08%，领涨化工品，双胶上涨逾1.5%，甲醇01合约增仓反弹1.33%，主力仍未完成换月，PVC01合约续跌2.55%，主力加速移仓。
燃料油方面，12月3日新加坡高硫380cst燃料油现货价格上涨9.79美元/吨至219.38美元/吨，OPEC+会议前市场预期反复，原油走势存在变数，短线燃料油或转入低位震荡走势，空单暂时离场观望。沥青方面，山东华北地区进入施工收尾阶段，现货价格低迷；但原油止跌企稳，成本端支撑转强，加之市场看好明年基建投资，或提振沥青冬储需求，短线沥青表现近强远弱。橡胶方面，终端需求季节性转旺加之国内陆续进入停割期，供需边际好转预期支撑胶价，短线维持多头思路，关注13000技术压力突破情况。
乙二醇方面，受部分港口封航影响，港口到货再度出现延迟，累库预期再度落空；此外，荣信化工40万吨乙二醇装置投料时间延迟至月底，市场供应压力后移，近期乙二醇表现坚挺，短线不追高，激进投资者可轻仓试空五月。苯乙烯方面，与乙二醇类似，受船货到港延期影响，港口库存恢复不及预期，期价表现偏强。不过一旦后期港口解封，货源集中到港将带来累库压力，苯乙烯冲高回落，上行动能衰减，激进投资者轻仓试空。PVC方面，集中检修基本结束，市场供应逐渐恢复，现货价格松动，部分地区出现50-100元/吨下跌；资金大幅离场，01合约持续调整，多单离场观望。
烯烃链：PE换月完成，甲醇、PP方面，01合约仍在换月中。甲醇方面，港口基差始终保持-30左右，连续几周去库的情况下，港口还是弱势。近期，仍有封航等影响港口到船卸货，故认为本周仍是小幅去库，进口压力后延，但越往后进口压力越大是确定的，预计下周可能开始累库，12月进口量大概率翘尾。内地已有累库压力，认为价格易跌难涨。策略上，先暂缓入场，等待反弹短空机会路。装置方面，鲁西化工MTO开启，目前部分自供+部分外采甲醇。风险提示：01合约不宜抄底。聚烯烃方面，维持前期观点，换月给出高度，考虑布局05合约短空，品种上倾向于较为活跃的PP。投产方面，关注恒力二期、浙石化12月聚烯烃投产情况。尿素方面，环保+限气，现货稳中走强，支撑盘面。

有色：贸易紧张情绪弥漫 期镍跌势难止

宏观方面，贸易局势再现扰动情绪，特朗普再次表明不急于解决全球贸易纷争，并对欧洲，南美，中国等地使用关税武器，铜价闻声回落，沪铜主力合约2001收跌于46980元/吨，跌幅0.25%。目前贸易争端再次成为主导铜价走势的关键驱动因素，贸易争端的全球化不利于欧洲等国经济复苏，市场避险情绪亦有所升温。镍方面，近期跌跌不休的沪镍仍未止跌,今日沪镍主力合约2002收跌于1040200元/吨，暴跌3.95%，期间一度跌至103360元/吨，为7月10日以来低点。进入11月以来，镍价持续下行，虽然在11月底有几天的短暂持稳，但是进入12月之后跌势难止。近期镍价持续回落，需求端依然是拖累镍价的主要因素。供应端扰动逐渐平息后，最近镍市供需面表现愈发疲弱。镍矿和镍铁价格出现下跌，但镍矿港口和镍铁厂库存较为宽松，短期难以对镍价构成有力支撑。下游不锈钢厂家陆续出现检修减产消息，且高库存一直为市场所担忧，需求预期趋于悲观。

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