核心观点一览：

1.中国11月制造业和服务业PMI超预期回升，稳增长效果进一步显现，市场情绪短期受到中美贸易谈判进展的影响，但短期调整不改向上格局。

2.美国再次挑起摩擦，中美第一阶段协议的签署面临不确定性，避险情绪来回反复，黄金短线或仍有震荡。

3.外媒宣称，中美两国在第一阶段贸易协议中就削减关税金额已接近达成共识，这推动全球风险偏好回升，国内豆粕价格盘中快速下探至超过半年的新低后，午后翻红报收，长下影线走势预示着后市续跌动能的不足，和远期价格的低估风险。油脂高位强势震荡，牛市波动基础仍在。

4.隔夜原油大涨提振化工品走强，双胶大涨逾3.5%，燃料油及尿素亦录得2.5%以上的涨幅。消息称，泰国内阁批准一项为期20年的计划，该国削减橡胶树种植面积21%，受此提振，双胶大涨逾3.5%，呈现明显牛市波动。华东港口库存小增，乙二醇近月补跌，但新装置投产延期，整体市场供应压力不大，空单谨慎短线为宜。烯烃链换月给出高度，寻短空机会，暂避OPEC会议风险。

5.商务部新闻发言人高峰表示，中方认为，如果中美双方达成第一阶段协议，应该相应降低关税。中美关系缓和，宏观情绪回暖，沪铜主力合约2001展开反弹。

股指：避险情绪逐渐消退，股指反弹有望延续    

受贸易局势缓和的影响，周四股指期货温和反弹，市场情绪逐渐回暖。消息面，商务部发言人高峰在新闻发布会上表示，中方认为，如果中美双方达成第一阶段协议，应该相应降低关税，双方经贸团队一直保持密切沟通。外交部发言人华春莹主持例行记者会表示，打贸易战损人害己，到头来损害的还是美国人民的利益。在平等和相互尊重的基础上达成互利共赢的协议，才符合中美两国人民的利益和国际社会各方期待。从基本面来看，中国11月制造业和服务业PMI超预期回升，生产和需求端同步好转，中小型企业景气度显著改善，表明在减税降费、定向降准、小微企业普惠性贷款等一系列政策的支持下，小微及民营企业经营状况率先改善。展望明年一季度，随着稳增长政策的持续发力，以及新一轮库存周期的启动，经济增速有望平稳着陆，企业盈利将继续回升，股指春季行情有望缓慢开启。短期来看，风险偏好受到中美贸易谈判进展的影响，但短期调整不改中期反弹格局。

黄金：多空因素相互交织，短线或仍有反复

国外方面，日本公布经济刺激计划草案，整体规模为26万亿日元，其中财政刺激措施规模为13.2万亿日元，实际支出规模约为9.4万亿日元，财政刺激计划将提振实际GDP增速1.4个百分点。今晚将公布欧元区第三季度GDP年率修正值，10月零售销售月率，美国10月贸易帐和工厂订单月率等重要数据，美联储理事夸尔斯将在参议院金融委员会的听证会上作证，需保持密切关注。英国脱欧方面，英国财政大臣贾维德表示，脱欧过渡期在没有自由贸易协议的情况下结束的可能性很小。距离12月12日大选还有最后一周，保守党和工党之间的角逐进入最后冲刺阶段，若保守党能够在大选中获得多数席位，则脱欧协议将大概率在议会通过，英国将于明年1月31日正式脱离欧盟，这对英国与欧盟来说是最好的结果。短期来看，美国再次挑起摩擦，中美第一阶段协议的签署面临不确定性，避险情绪来回反复，黄金短线或仍有震荡。长期来看，国际贸易形势严峻，特朗普财政刺激效应正在减弱，美国经济周期性放缓的趋势没有改变，美联储年内三次降息，并于10月开始扩表，未来将给市场提供充足的美元流动性，美元指数趋于下行的可能性较大，黄金中期上涨的逻辑仍在。

双粕：消息刺激双粕大幅探底回升，油脂维系高位震荡

外媒宣称，中美两国在第一阶段贸易协议中就削减关税金额已接近达成共识，这推动全球风险偏好回升，国内豆粕价格盘中快速下探至超过半年的新低后，午后翻红报收，长下影线走势预示着后市续跌动能的不足，和远期价格的低估风险。12月11日凌晨1点，12月USDA供需报告或小幅上调全球2019/20年度大豆年末库存预估。全球2019/20年度大豆年末库存为9546万吨，此前11月预估为9542万吨。巴西2019-20年度大豆产量预估为1.2303亿吨，USDA上月预估为1.23亿吨。阿根廷2019-20年度大豆产量预估为5,300万吨，较上月预估持平。彭博对MPOB11月数据预估为，马来西亚棕榈油产量或环比降11%，出口156万吨减少4.9%，库存215万吨将减少-8.5%。东南亚减产的季节决定了油脂板块高位的抗跌性，经贸磋商的动态，干扰着粕价反复探底，油粕比价应运回升。单边注意低价双粕的回升机会，以及油脂区间内的短多配置机会。

黑色：主力移仓远月 05铁矿焦炭震荡偏多

周四黑色系商品仍以震荡为主，近月01合约均有小幅调整，新主力05合约相对偏强，但整体技术形态不佳，趋势性欠佳，注意波段节奏。螺纹05合约大幅增仓近8万手，冲高回落收长上影小阴线，交投暂维持3400元/吨关口，震荡上扬之势暂未改变，但技术指标MACD红柱收缩有死叉迹象，考虑到现货调整，吨钢利润有收敛需求，钢材月度增产预期，05合约建议依托3400点操作，破位则短空，套利方面可持有多05空01的组合。铁矿石新主力05合约增仓11万手，上探至626.5元/吨后小幅回落收涨近1%，反弹格局显著，近期受钢厂补库提振，高品位矿需求回升，炉料端偏强修复吨钢利润，建议谨慎持有短多。焦炭因唐山焦企停产、徐州地区环保限产等，供给呈现收紧之势，钢厂补库预期良好，焦炭需求改善，现货采购价震荡回升，建议05合约逢低短多。焦煤01合约平开低走大幅下挫收中阴线，整体维持1210-1270低位区间震荡，05合约同样在低位运行，涨跌两难，建议观望。

能源化工：泰国计划削减橡胶种植面积，双胶领涨商品市场

因EIA库存降幅大于预期、贸易紧张局势缓解和OPEC+多个成员国表态支持延长减产，周三夜盘WTI原油一度大涨4%，国内原油期货反弹逾2%。今明两天OPEC+会议将如期召开，在确切结果出来前，市场预期将有反复，周四亚洲盘，国内外原油市场谨慎情绪较浓。
周四化工板块走势亮眼，双胶大涨逾3.5%，领涨商品市场，燃料油及尿素亦录得2.5%以上的涨幅，乙二醇近月补跌2.32%，1-5价差收窄，聚烯烃录得小幅下跌，其他化工品减仓反弹。
橡胶方面，泰国政府发言人称，泰国内阁已经批准一项为期20年的计划，按照该计划，期间该国削减橡胶树种植面积21%，以将橡胶出口额提升逾两倍；受此消息提振，双胶期价暴涨逾3.5%；此外，终端汽车需求季节性转旺加之国内陆续进入停割期，供需基本面亦边际好转，短线延续多头思路。燃料油方面，12月4日新加坡高硫380cst燃料油现货价格上涨7.32美元/吨至226.70美元/吨，OPEC+或超预期减产，原油大涨提振燃料走强；OPEC+会议确切结果出来前，市场预期将有反复，短线燃料油跟随原油走势。沥青方面，山东华北地区进入施工收尾阶段，现货价格低迷；但原油大涨成本端支撑强劲，加之市场看好明年基建投资，或提振沥青冬储需求，沥青延续近强远弱格局。
乙二醇方面，截止12月5日，华东主港乙二醇港口库存36.44万吨，较前一周四增加1.91万吨，较周一增加2.57万吨；港口解封到货量增加，库存拐点或到来，但新装置投产延期，整体市场供应压力不大，原油强势亦制约乙二醇下跌动能，空单谨慎短线为宜。苯乙烯方面，华东港口库存补充量低于预期，加之新装置投产压力后移，短线苯乙烯表现偏强，观望或谨慎短多。
烯烃链：甲醇方面，截止本周四，港口库存93.62万吨（-14.96万吨），港口稳与2000元/吨，基差港口基差始终保持-30左右。短期内，去库对盘面起到支撑左右，盘面表现较强，但预计最快下周可能开始累库，12月进口量大概率翘尾。内地已有累库压力，认为价格易跌难涨。策略上，维持前期观点，等待去库给出高度，寻短空机会。装置方面，鲁西化工MTO开启，目前部分自供+部分外采甲醇。风险提示：01合约不宜抄底。聚烯烃方面，维持前期观点，换月给出高度，考虑布局05合约短空，品种上倾向于较为活跃的PP。风险提示：OPEC本周会议影响。投产方面，关注恒力二期、浙石化12月聚烯烃投产情况。尿素方面，环保+限气，现货稳中走强，支撑盘面。

有色：中美关系缓和 铜价展开反弹

宏观面，商务部于12月5日召开12月第1次例行新闻发布会上，商务部新闻发言人高峰表示，中方认为，如果中美双方达成第一阶段协议，应该相应降低关税。中美关系缓和，宏观情绪回暖，沪铜主力合约2001展开反弹，收涨于47200元/吨，涨幅0.47%。沪镍延续跌势，收跌于103940元/吨，跌幅1.30%。巴西矿业巨头淡水河谷周三表示，未来几年将把镍产量提高约70%，至每年36万吨，主要是通过在印尼扩张，在镍价大幅上涨后，全球企业加速了在印尼当地镍铁新增产能的投放，目前印尼金川已经完全投放产能。市场消费未见起色，目前看空情绪偏浓。

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