20号胶，王者归来！
全球约70%的天然橡胶用于交通运输行业中的轮胎制造，其中约80%使用20号胶。我国目前已成为世界第一大轮胎制造国，是全球最大的20号胶消费国和进口国。中国适合植胶的地理气候区域有限，主要分布在海南、云南两地，年产量80万吨左右，其中20号胶的产量不足20万吨。2018年，全球20号胶消费近830万吨，其中中国消费占比50%，我国20号胶的进口依存度超90%。
20号胶将于8月12日在上海国际能源交易中心挂牌上市，作为上期能源上市的第二个国际化品种，采用“国际平台、净价交易、保税交割、人民币计价”的模式，全面引入境外交易者参与。首批上市交易20号胶期货合约为NR2002、NR2003、NR2004、NR2005、NR2006、NR2007，各合约的挂盘基准价为9260元/吨。
20号胶市场价格波动频繁，WIND资讯数据显示，2010-2018年泰国20号胶青岛保税区现货最高价至38194元/吨最低价至6843元/吨，年度波动率最大至117%，年平均波动率62.8%。2011年以来，因前期大面积种植的胶树开割，供过于求矛盾突出，20号胶价格呈现下跌趋势；2016下半年至2017年第一季度，全球大宗商品价格回暖，加之泰国洪涝引发供给担忧，20号胶价格出现较大幅度上涨；2017年第二季度开始，在泰国政府放储影响下，20号胶价格重新进入下行通道；2018年，受中美贸易摩擦影响，20号胶价格整体窄幅震荡下跌，年度波幅收窄至18%。新纪元期货研究所预计，20号胶将具有高波动率、高成交量和高市场参与度，我们愿与您共同关注20号胶期货的成长和成熟。
贸易争端加重经济放缓担忧，轮胎出口需求不容乐观
特朗普言论反复，中美贸易关系再起波澜。7月30-31日，第十二轮中美经贸高级别磋商在上海举行，这是5月初破裂以来的首次面对面磋商。与会双方代表就经贸领域共同关心的重大问题进行了坦诚、高效、建设性的深入交流，还讨论了中方根据国内需要增加自美农产品采购以及美方将为采购创造良好条件，并约定将于9月在美举行下一轮经贸高级别磋商。但8月2日凌晨，美国总统特朗普突然通过社交媒体表示，美国将从9月1日对中国3000亿美元输美商品加征10%关税，导致中美贸易形势急剧恶化。面对美国的加征关税威胁，中国商务部6日表示，国务院关税税则委员会对8月3日后新成交的美国农产品采购暂不排除进口加征关税，中国相关企业已暂停采购美国农产品。中美贸易争端升级加重全球经济放缓担忧，对大宗商品市场带来较大的压制作用。
中美贸易摩擦导致我国轮胎出口美国数量大幅萎缩。海关数据显示，2019年1-6月我国轮胎出口美国数量大减近40%。在中美贸易关系出现好转前，轮胎出口需求不容乐观。
极端天气担忧缓解，割胶旺季供应压力增加
当前橡胶供应过剩的问题，起源于2005-2008年及2010-2011年两波橡胶牛市，除印尼和马来之外，各主产国均在此期间有不同程度的扩种。一般情况下，橡胶树种植6-8年后可开割，树龄10-15年后进入高产期，开割期可长达30年。2017年以来，前期大面积扩种的胶树开始释放产能，全球天胶供应持续增加，预计这种增长态势将延续至2020年。
7 月下旬，泰国及国内云南干旱天气以及印尼胶树因病减产的消息一度助推沪胶反弹。但由于受干旱困扰的北方地区天胶产能占比仅有30%左右，随着降雨量逐渐增多，割胶进度缓慢恢复；而随着治疗有序进行，印尼胶树病虫害问题亦有望逐渐缓解，天胶减产的幅度或不及此前预期。国内方面，云南产区干旱情况亦出现明显缓解，海南供应基本正常。7月NOAA预测数据显示，厄尔尼诺现象预估在未来的几个月内消失，热带太平洋海洋表面的温度，很可能很快恢复到接近平均水平的状态。极端天气担忧缓解，各主产国进入割胶旺季，市场供应压力增加。
内需维持疲弱态势，后期寄希望于基建投资回升
受国六排放标准即将实施，经销商大力促销去库存的影响，6月国内汽车销售环比增加。6 月汽车产销量分别为189.5万辆和205.6万辆，环比分别增长2.5%和7.5%，同比分别下降17.3%和9.6%。1-6 月，汽车产销分别完成1213.2万辆和1232.3万辆，产销量同比分别下降13.7%和12.4%。从季节性表现来看，9月至年底汽车市场进入销售旺季，但促销或导致销量提前透支，政策利好效应边际递减。
二季度基建投资增速并达到预期，导致工程车销量增幅收缩，重卡销售同比增速下滑。数据显示，2019 上半年国内重卡销售65.63万辆，较去年同期的67.18万辆下滑2.31%。根据政府工作报告安排，今年新增地方专项债2.15万亿，今年前4个月已发行7069.62亿元，完成全年计划的30%，其余将在9月底前完成发行，下半年专项债发行进度将会加快，将带动基建投资回升，有望提振工程车销量，后期关注基建投入情况。
20号胶上市抑制投机套利，库存压力有望逐渐缓解
国产全乳胶由于品质和价格的原因，主要用于橡胶制品，而在天胶最主要下游领域轮胎行业的应用较少，现货市场和期货市场不匹配，使得下游轮胎厂的套保参与积极性低，供给大于需求矛盾不断激化，沪胶的期现结构长期表现为远月升水，期现及非标套利盘不断涌入。近年来，上期所天胶库存呈现出稳步上升的态势。截止8月9日，上期所注册仓单库存达41.39万吨，较去年同期减少7.76万吨，但仍位于历史高位水平。
20号胶推出，将吸引更多产业投资者选用20号胶进行期现套利，增加交割品的现货市场流动性，使得期货价格更多反映上下游供需情况，贸易商非标套利造成库存被动囤积的现象将得到有效遏制，新年度仓单压力有所逐渐缓解。
操作建议
单边操作上来看，中美经贸关系紧张，严重削弱了市场需求，叠加割胶旺季的供给压力，橡胶价格熊市下探的空间被放大，仅当上述核心供需变量出现转变，处于金融危机以来低价圈的20号胶，或将酝酿可供操作的剧烈的补空反弹。
从价差结构来看，2013年以来，国产全乳胶与青岛保税区泰产20号胶的价差呈现逐渐收敛的态势，近五个月两者价差基本稳定在500-1500元/吨。8月9日，上海国产全乳胶市场价10450元/吨，青岛保税区泰国STR20胶库提价为1325美元/吨，折算成人民币为9343.9元/吨，价差1106元/吨，位于中位水平。20号胶采用连续合约，首个挂牌合约为NR2002，而已有的沪胶期货缺少2月合约，我们将RU2001与NR2002做个简单对比。截止8月9日23:00，沪胶RU2001收盘价11485元/吨，与NR2002挂牌价9260元/吨的价差达到2225元/吨，远高于现货价差。上市首日，可尝试多20号胶空沪胶套利。 (新纪元期货研究所)
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