虽然国储仍有800余万吨棉花库存，且下游纺织企业进入传统的消费淡季，但短期来看，棉市利多因素仍占据主导作用。第一、宏观市场氛围回暖。近期美国加息预期减弱，英国退欧靴子落地，市场风险偏好回暖，且英国退欧或引发多国央行扩大货币宽松力度，资产配置倾向于投入连续五年熊市的大宗商品市场。第二、国储棉现有的投放节奏难以满足市场需求，供需关系仍将维持偏紧格局。目前距离新棉上市仍有三个多月时间，每月棉花消费量预计在60万吨左右，现有的储备棉日投放量在2-3万吨的水平，月均投放量仅有50万吨左右，加之进口棉，仍不能满足下游需求。第三、新年度棉花减产幅度或继续扩大。2016年全国棉花实播面积进一步下滑，5、6月份新疆与长江流域棉区频繁遭遇低温、降雨、风沙、冰雹、龙卷风、高温等不利天气袭击，下半年出现拉尼娜现象的概率也在加大，国内棉花生产仍存极大不确定性。
我们预计7月郑棉或将呈现震荡偏强的走势，CF701运行区间为13500-16000元/吨。近期郑棉涨势过快，月初或有调整需求，但短线回调不改中期反弹，维持逢低偏多操作思路。后市重点关注主产区天气情况及储备棉轮出政策。
天胶：宽松供需制约反弹，后市重点关注天气
美国加息预期减弱，英国退欧靴子落地，诸多风险事件已集中释放，7月市场风险偏好回暖，且英国退欧或引发多国央行扩大货币宽松力度，资产配置倾向于投入连续五年熊市的大宗商品市场。具体到各个品种，基本面的实际情况将决定资金的动向。目前来看，天胶供需基本面维持宽松格局。供给方面，国内云南、海南地区进入割胶旺季；雨季到来，东南亚地区旱情得到明显改善，新胶亦大面积开割，6-8月东南亚天胶产量将呈现持续回升的态势，供给端压力不断增加。需求方面，在供给侧改革背景下，经济内生动力不足，工业投资将面临去产能的压力，叠加季节性消费淡季，汽车市场需求增速料将放缓，内需维持低迷；美国商务部初裁认定从中国进口的卡车和公共汽车轮胎存在补贴行为，而受英国脱欧影响，轮胎出口欧洲市场或受阻，轮胎出口前景依旧悲观。此外，上期所天胶库存不断刷新上市以来的新高，庞大的仓单压力制约胶价反弹。
但由此同时，我们也需要考虑到一个重要的变量，即天气。今年下半年发生拉尼娜现象的概率较大，国内外天胶主产区或出现洪涝灾害。目前天胶的反弹力度相对较弱，一旦天气出现异常，极易吸引投机资金涌入，胶价的波动幅度将放大。
综合分析，我们认为，如果没有极端天气出现，7月沪胶难有大幅反弹，尤其是九月合约。在庞大的仓单压力下，RU1609将整体维持10000-12000区间震荡，11500上方逢高抛空操作思路。7月中旬，沪胶主力将完成移仓换月，12500下方逢低可轻仓建立RU1701多单。
黑色：宏观平稳淡季不淡，黑色系仍偏多运行
六月国内宏观情况相对平稳，国家统计局等单位公布的五月各项经济数据与上一周期比较变化十分微弱。5月中国官方制造业PMI报于50.1%，与4月持平仍维持于枯荣分水岭之上，预期六月仍将在50左右徘徊。CPI数据平平显示通胀压力不大，PPI连续第三个月小幅回升，工业企业利润维持增长。目前的形势之下，七月中国央行调整货币政策的可能性并不大，时间窗口可能要顺延。国外市场，英国确定要退出欧盟，这一风险事件的短期影响已经释放，中长期影响还需要后续继续观察，美联储加息预期降温，国际宏观市场也波澜不惊。从大类资产配置的角度，大宗商品得到资金的青睐，纷纷走出谷底抬升行情，显露出牛市迹象。就黑色基本面而言，房地产市场热度不减，房屋新开工面积温和增加，月度出口仍维持高位，六月钢材需求好于预期，而河北唐山地区的阶段限产使得钢材供给减少130万吨左右，螺纹钢库存水平始终维持低位并在跌破400万吨之后持续减少，黑色系列供需格局意外支撑期价集体走高。钢厂供给在限产之后仍维持高位，预期房地产市场投资和去库存良好的局面能够在七月得以延续，但七月伊始南方普降暴雨，厄尔尼诺向拉尼娜转换带来的极端强对流天气也在增多，房地产项目开工将受影响，在英国退欧事件后，中国对于欧盟的钢材出口在中长期要受到抑制。人民币贬值趋缓空间有限，同时铁矿石库存飙升至亿吨之上，尽管港口价格小幅回升，沉重的抛压始终是期价上行过程中的不定时炸弹。因此七月对于黑色系列而言并不乐观，能支撑期价可能是短期出口维持良好，以及对天气因素影响钢材运输继而阻碍供给的解读。技术面来看，螺纹在经过五月暴跌的快速调整后步入稳步回升阶段，期价突破均线族，上方压力位分别在2340和2480元/吨。
行情预判及操作建议：综上所述，我们预计七月黑色系列商品价格仍将维持上行格局。螺纹钢1610合约上方第一压力位2340元/吨，若有效突破则将目标上调至2480元/吨，反之则将调整下探2200元/吨关口；铁矿石1609合约波动区间在380-450元/吨；焦炭1609合约支撑位880元/吨，上方压力位1020元/吨；焦煤1609合约则在650-750元/吨区间波动为主。套利机会暂时缺失。风险事件：天气。
PTA： 供给收缩但需求下滑 ，上行基础减弱关注4860压力
PTA1609合约在六月的20个交易日内呈现震荡上涨，交投重心从4500点一线抬升至4800元/吨之上，累计涨幅5.3%。短期均线族“短穿长”支撑期价，从技术盘面看，期价反弹格局良好，成交和持仓量也有所恢复，技术指标显示多头信号。然而随着期价连续三个交易日上探4860元/吨未能成功突破，期价或遇阻4860一线，刚好是4月下旬至5月下旬跌幅的中位线。从基本面看，PTA处于季节性淡季中，供需格局疲弱，然而TA在六月中表现良好有两方面因素，其一限产支撑：由于G20峰会的因素，导致江浙一带主要的PTA上下游企业均限产，PTA工厂开工率下滑至6月中旬的低点65.48%，聚酯工厂开工率维持在81%之下，而江浙织机开工率报于68%的较低水平；其二，大类资产配置优先选择商品市场，促使商品集体反弹；其三，英国脱欧之后美元指数下跌使得原油价格出现反弹，提振工业品市场。从目前的情况来看，聚酯工厂和江浙织机的开工率依然回升，而PTA工厂开工率在回升至74.6%之后再度减少，这是由于部分石化装置意外停车检修，影响TA供给，另一方面，PTA下游织机等进入季节性淡季，需求预期有所下滑，对TA价格不利。美原油指数在50美元之上表现出滞涨迹象。
行情预判及操作建议：在国内外宏观经济形势相对平稳之下，商品走势更加依赖其基本面，PTA的上行基础有所减弱，在4860一线或出现一定调整，但若商品延续共振式走高，则将开启更广阔的上行空间。操作上建议多单逢反弹高点部分止盈，若失守4860元/吨则多翻空看向4600点，若向上突破则进一步看高至4980和5085元/吨。
LLDPE：装置检修将增加，逢回调适量建多
非欧佩克产油国产量下滑，其中美国产量下降最多，中国原油产量也不断下降。5月在尼日利亚产量的下滑带动下，欧佩克产量略有下降，但目前欧佩克产量仍处在高位，后期尼日利亚产量恢复将有望带动欧佩克产量上升。目前，美国已经进入夏季驾车季旺，炼厂将逐渐提高产能利用率，增加原油的加工。季节性需求的上升将对油价形成支撑。
LLDPE方面，上半年仅有中煤蒙大一套装置投产，神华新疆装置推迟至7月，新增产能压力不大。根据检修计划，7月底开始装置检修将明显开始，8月装置检修将迎来年内第二次高峰，而后期下游需求将有所改善，对LLDPE形成支撑。因此，7月LLDPE若有回调低点，多单逢低可适量介入。预计7月LLDPE指数震荡区间8200-9300。
PP方面，PP新增产能投放压力比PE大，不过从今年装置投放进度看，装置投放普遍延期。装置检修方面，7-8月装置检修较多，将对冲产能投放的压力。需求方面，终端需求有望平稳增长。G20峰会对上游石化装置影响较大，但对下游行业影响较小，或对行情产生一定提振。逢回调PP多单可适量介入。预计7月PP指数震荡区间7200-8300。
铜：货币政策宽松利于风险偏好提升，或震荡偏强走势
宏观面，英国退欧事件后，美联储加息预期减弱，全球货币政策仍较宽松，有利于市场风险偏好的提升，利于风险资产价格走高。同时，人民币近期贬值，后期仍存贬值预期，内盘铜价受到支撑。供给方面，全球铜精矿供应充足，国内产量增长。5月，中国精炼铜产量同比增加6.6%，1-5月铜产量同比增加9.7%，增速好于去年同期。下游需求方面，1-5月空调累计产量下降6.5%，降幅较上月扩大，而冰箱产量也为负增长，家电行业对铜需求的拉动较差。不过电力行业有望对铜形成拉动，1-5月电网基本建设投资累计同比大增39.12%，而中国新一轮农村电网改造已经进入县级电力部门规划阶段，并且部分地区已经开始实施。中期来看，铜供需平衡料会有一定的改善。预计7月铜价震荡偏强走势，沪铜指数震荡区间36000-39000。
金银：白银走势强于黄金，多银空金套利操作仍有空间
英国公投脱欧事件促使黄金短线大涨，短期看该事件对行情的影响减弱，但后期该事件会否引发市场的进一步动荡具有不确定性。黄金仍受到资金青睐，从SPDR黄金ETF持仓看，由6月1日870.74吨增长至6月30日的950.05吨。世界各国央行的黄金储备依然在增加的状态中。白银方面，数据显示15年白银全球总供给量下滑，今年1、2月矿银产量较去年同期也有下降，这同此前四年白银价格持续下跌，生产商寻求削减量以维平衡有关。黄金避险属性较强，白银除具有避险属性，还具有工业属性，若未来大宗商品价格走高，白银走势有望好于黄金。从二者比价看，近期白银走势好于黄金，金银比走低，由于金银比仍处历史较高位置，后期多银空金套利操作仍有一定空间。预计7月沪金指数震荡区间276-291，沪银指数震荡区间4000-4450。
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