5月面临美国利率决议、法国总统二轮大选等宏观事件干扰，国内防范金融风险和去杠杆因素，或仍持续影响金融市场。一旦风险事件尘埃落定，我们可能看到急切的买盘热情，而收紧的货币或监管政策长期存在，反弹可能成为次要的趋势波动。
进入5月份，南美巴西大豆收割进入尾声，美国进入主要的播种季节，中性的天气模式利于提升农产品的产量前景，历史规模的种植面积，使得豆系供需宽松的熊市基本面难有改观的预期。东南亚棕榈油的季节性增产周期较为确定。船运调查机构数据显示，主产国4月棕榈油出口弱于预期，产量和库存数据有高于市场预期的趋势，对5月油脂价格表现不利。
我国5月份大豆到港预期高达900万吨，6月份预期850万吨，创历史同期新高，油厂开机率、大豆周压榨量均有望处于历史高位，此前因停机问题影响，供应偏紧的华北及山东地区豆粕局面有望得到缓解，豆粕库存将出现显著回升，豆油库存也将呈现增长状态，供给预计十分充裕。
策略上，正常天气模式下，单边多头策略需注意格外谨慎，震荡或修复性超跌反弹，或属次级波动，注意价格熊市寻底风险，多空风控为先，持仓周期宜偏短。对冲或套利交易，多粕空油套利逻辑仍在，可适当参与；菜油、豆油9月合约价差趋势走扩，650-700区域适当止盈。
鸡蛋：端午月上涨可期，五月推荐多头策略
4月中旬，全国大宗鸡蛋价格2.4元/斤，主产区均价甚至低至2.2元/斤，同比跌幅超过30%，较年初高价下跌超过25%，即便五一小旺季临近，也未见显著现货买兴热情。至此，蛋鸡养殖连续亏损三个月的时间，并有亏损进一步扩大的趋势。
替代品方面，中国寿光蔬菜价格指数处于至少近六年以来同期低位，生猪价格同比去年出现超过20%的下跌，均有进一步下滑趋势，对鸡蛋价格形成不利牵制。另外，大宗商品“再通胀”预期被证伪，形成普遍的共振性走弱，诱发了高升水的鸡蛋期货价格，以断崖式下跌的方式，回归现货。
蛋鸡养殖成本中，饲料成本一般可能占到七成，长期以来玉米、蛋白粕类库存充裕，价格处于近8到10年偏低水平，与之相对应的是，全国大宗鸡蛋价格，年初以来，一直运行在近10年来同期低位，价格表现低迷，这具有成本驱动特征。年初H7N9疫情的影响下，多地活禽交易被关闭，导致蛋鸡养殖场淘汰不畅，高龄淘汰鸡被动延迟淘汰，一定程度上加重了鸡蛋供给压力。
据行业咨询机构监测，我国2017年3月份育雏鸡补栏较2月减少4.54%，同比大幅减少35.36%，青年鸡存栏较2月增加2.5%。3月在产蛋鸡存栏为11.23亿只，较2月减少0.40%，同比去年减少7.91%，在产蛋鸡存栏减少的原因是在产蛋鸡淘汰量大于新增量。当前国内在产蛋鸡规模处于近一年里偏低状态，并呈现减少趋势。
考虑到现货和现货月价格持续低迷，养殖户远期补栏可能不足，蛋鸡去产能将利于远月价格的展望。挖掘9月、1月多头机会，是5月份所推荐的策略。五月是端午小旺季，上涨属季节性应有的表现，1706合约亦面临重要的短线机会，此前现货的低迷，或诱导节前一波急涨，鸡蛋价格料保持高波动状态，交易过程中注意风控为先。
白糖：政策仍不明朗，五月郑糖震荡走势
四月郑糖期货先扬后抑，截止4月26日收盘，主力合约SR1709月线反弹1.34%。展望五月，国际市场弱势难改，国内市场看政策。
国际市场，缺乏利多提振，ICE原糖仍将运行于下跌通道中。目前各大糖业机构基本达成共识，2017/18榨季全球食糖市场将供需过剩；印度糖协表示，印度糖销量下滑，促使国内糖库存足以支撑到下一年度，这意味着印度在今年晚些时候可能没有扩大进口的必要。
国内方面，政策仍存不确定性。商务部进口食糖保障措施调查将于5月22日前结束，根据目前市场的传闻，配额内的关税没有调整，商务部对配额外进口在原先50%的基础上再加收特别关税，期现三年，第一年45%，第二年40%，第三年35%，这个传闻不如市场预期，但最终结果是否有变化尚不得而知，市场谨慎情绪较强。此外，4月28-29日昆明将召开糖会，届时是否有 新的消息传出仍不确定。
综合而言，2017年是糖市牛熊转折年，郑糖技术面开始走熊；但短期来看，政策仍不明朗，加之需求端有望季节性回暖，郑糖下方支撑亦较强，五月期价震荡走势概率大，主力合约SR1709波动区间为6500-6900元/吨。
棉花：供需结构矛盾逐渐显现，五月郑棉重心缓慢上移
中长期来看，储备棉轮出弥补供需缺口，本年度国内棉花供需市场有望维持平衡态势；但随着库存的持续消化，国内棉花生产尚难满足需求，届时我国棉花消费对进口的依赖度将大幅增加，中长期国内外棉花价格重心将不断上移。
月度级别来看，截止4月下旬，新疆尚有接近70万吨棉花尚未出售，实际的商业库存数量预计在160万吨左右；储备棉仍按每天3万吨左右的计划投放；再加上郑棉1705仓单交割提供的供应，5月国内棉花市场供应总量依旧充足。但市场结构性矛盾将逐渐显现，一方面，国内高品质新棉资源趋于紧张；另一方面，国储轮出新疆棉的投放数量出现下滑，如果后期新疆棉占比持续低于50%，储备棉供应将难以满足市场需求。此外，供需偏紧格局提振美棉价格高位运行，这将抬高外纱的进口成本，也直接影响储备棉的竞拍底价；下游消费进入季节性旺季，需求端支撑亦转强。
综合而言，供需结构矛盾逐渐显现，五月郑棉期货重心将缓慢上移，预计郑棉CF1709运行区间为15400-16900元/吨，维持逢低偏多操作思路。
天胶：市场流动性收紧，供需基本面转向宽松，五月沪胶弱势震荡格局难改
四月沪胶延续跌势，截止4月26日收盘，主力合约RU1709月线跌幅11.17%。展望五月，在全球范围内加息周期和国内房产政策趋紧的背景下，大宗商品价格市场仍将维持弱势。
基本面而言，天胶市场基本面转向宽松。供给方面，目前国内云南、海南已全面开割，泰国在4月最后一个星期进入开割季，越南5月初进入开割季，市场供应压力不断增加；此外，泰国政府将于5月份完成剩余的10.5万吨库存清理，这也将增加市场供应；不过，国际橡胶联盟再提三大主产国或限制天胶橡胶出口，对市场的影响需要等具体政策出台后才能评估。需求方面，购置税优惠力度减弱导致乘用车销量增速下滑，公路货车“治限治超”政策对重卡的利多效应亦边际递减，而房地产政策趋紧进一步制约重卡市场；随着季节性消费淡季来临，需求端支撑力度减弱。库存压力较大，截至4月17日，青岛保税区橡胶库存增长11.2%至22.01万吨，较上期净增2.22万吨，目前青岛保税区部分橡胶仓库呈满库状态。
综合而言，市场流动性收紧，供需基本面转向宽松，五月沪胶弱势震荡格局难改，短线胶价在14000-15000元/吨区间或有震荡反复，中线空单逢低可部分止盈，背靠反弹阻力位再择机加持空单。不过，也需要关注两个风险点，一是三大主产国是否联合出台出口限制政策及政策的力度，二是国内外主产国是否出现异常天气。
黑色：多空交织支撑较强，技术面有反弹空间
黑色系的本轮上涨很大程度上是对长达五年单边下跌市的技术修复，但绝没有脱离宏观面和基本面的支撑。不仅黑色系，整个商品市场几乎都是在2015年底开启上涨，这与中国宏观经济呈现“L”型探低震荡回升相吻合，而“钢铁去产能”这个重要的政策端“炒作题材”进一步助推了黑色商品价格的上扬。货币和财政政策的平稳，资金逐步“脱虚向实”，黑色产业链行业利润渐渐修复。而下游房地产投资先扬后抑、基建投资持续加码以及钢材出口回暖，使得长期处于库存低位的螺纹钢和双焦表现强劲。
不可否认的是黑色商品价格确实受到资金推动有些“虚高”，2017年一季度以来上涨动能衰减，黑色系纷纷下挫跌幅不浅，房地产市场出现新一轮严厉的调控，钢材出口下滑、铁矿石库存创新高等利空题材频现，在市场对于其“姓熊还是姓牛”的讨论再起之时，我们对于其未来行情仍然持相对乐观的态度，也就是应该不会再创新低了，市场倾向于宽幅震荡，理由是宏观经济很难再次探底、去产能仍在深化、房地产投资增速高于预期、基建投资稳定以及钢材出口小幅回升。
从技术角度看，螺纹钢1710合约自2016年9月30日开启最新一轮上涨，上升趋势十分显著。但自2016年11月以来，螺纹钢价格进入宽幅震荡通道即2780-3490元/吨区间。2017年1月4日回踩上升趋势线，随后震荡上扬探至前高3490元/吨，3月17日调整开始至3月21日螺纹形成下挫破位，跌回震荡区间下沿2780一线。1月4日至2月27日，共34个交易日，期价从最低点2795元/吨上涨到3491元/吨；而2月28日至4月20日，共37个交易日，期价从最高3491元/吨回落至2775元/吨。这正是趋势对称性的体现。同时，2780元/吨一线也是2015年底至2017年3月中旬，期价从1628元/吨到3491元/吨这一整个上行空间的0.382回撤位。螺纹1710合约期价正是从2780一线获得支撑开启反弹，期价很有可能将再次回到3500点一线。
行情预判及操作建议：中长线看，螺纹和铁矿的支撑位分别为2800元/吨和485元/吨，短线则有望延续反弹，短线目标在3140和528元/吨，第二目标位3250和560元/吨，第三目标位位3500点和605元/吨。操作上以逢低偏多思路为宜，不断调整目标位，一旦有突发事件或在第二目标位受阻，则多单离场。
LLDPE/PP：风险释放望反弹，但总体弱势难改
5月OPEC与非OPEC产油国将进行会晤，决定是否将减产协议延长至下半年，对会议进展情况保持关注。欧佩克产量下降，不过美国原油产量的持续增加部分抵消了欧佩克的减产效果。需求方面，5-9月是汽油消费高峰期，该段时间节假日较多且适宜驾车出行，为暑假旅游旺季，将有效拉动成品油的消费。全球原油库存第二季度有望下降，而美原油库存出现下降迹象，预计5月份美原油库存将出现一定下滑。预计5月原油震荡偏强走势， WTI原油指震荡区间47.5至54.5。
LLDPE方面，4月下旬检修装置较多，其检修延续到5月，同时5月份仍有中煤蒙大、齐鲁石化装置检修，总体看，5月份装置检修仍较多，不过5月过后，装置检修预计将减少。新增产能压力或逊于预期，若推迟投放产能较多，则新增产能压力不大。一季度虽国内产量增长有限，但进口量大增，由于内外盘倒挂增大，后期进口量或有所缩减。需求方面，5月份为农膜生产淡季，同时今年下游需求受环保影响较大，需求端总体表现较差。石化库存有所下降，但仍属中等偏高水平，存在一定压力。预计5月LLDPE小幅反弹，但空间较为有限，LLDPE指数震荡区间8400-9200。
PP方面，PP今年新增装置投产计划较多，1月常州富德投产，中江石化PP新装置4月已产出合格料，预计5月后新增产能带来的压力将有所增加。4月下旬装置检修较为集中，整体开工率持续下降，5月份检修装置仍较多。第三批中央环境保护督查工作全面于4月底全面启动。由于环保查处力度不断加码，对塑料加工企业形成打压。总体看，需求端较为疲软。预计5月PP小幅反弹，但空间较为有限，PP指数震荡区间7400-8200。
铜：罢工事件逐步缓解，预计铜价上行空间有限
宏观面，去年下半年开始，经济周期进入主动补库存阶段，目前，主动补库存周期已经持续了半年多，正在进入末期。同时，房地产调控政策升级，货币政策偏紧，宏观面支撑减弱。供给端，随着多个铜矿恢复生产，前期对供给中断事件的炒作逐渐结束，不过预计2017年铜精矿产能增速将下滑。需求方面，汽车1-3月产量同比增长9%，增速较1-2月下滑；空调1-3月累计同比增长16.5%，仍处于较高增速。1-3月电网基本建设完成额同比增长2.17%，增速较去年大幅下滑。SMM预计下游需求在2017 年将小幅下降。4月仍为铜传统旺季，但5月中旬后，预计需求将阶段性下滑。预计铜价上行空间有限，5月沪铜指波动区间44000-49000。
黄金：美联储5月会议大概率按兵不动，维持多头思路
4月23日，法国第大选第一轮投票结束，中间派候选人马克龙得票率略微领先极右翼候选人勒庞，市场避险情绪迅速降温。预期已久的特朗普税改方案在4月26日正式公布，市场风险偏好显著回升。受法国政治局势缓和以及特朗普税改计划的提振，欧美股市连续大涨，美元指数低位反弹，国际黄金则承压回落。伦敦金自1295美元/盎司的高位最低回落至1260美元/盎司，下跌幅度接近3%。
美国3月非农、通胀数据疲软，令市场对美联储年内加息的步伐产生怀疑。在此之际，美联储副主席费舍尔发表讲话纠正市场预期，称仍预计今年加息三次，美联储将在未来几次会议上对资产负债表做出决定，当前并不担心股市动荡。费舍尔讲话暗示支持年内加息三次，全球经济出现积极变化，股市动荡并不能阻止美联储加息步伐。我们预计美联储将在5月4日的利率决议上按兵不动，6月和9月将各加息一次，年底或缩减资产负债表。意味着6月之前为再次加息的空窗期。
综上，预期已久特朗普税改计划公布后，市场焦点转向该方案能否获得国会批准，我们预计8月之前税改方案难以正式推出，基于减税计划的交易暂时告一段落。法国第一轮结束，中间派候选人马克龙和极右翼候选人勒庞均进入二轮选举，虽然前者支持率领先，但差距有限，最终结果仍存在较大的不确定性。美联储5月会议按兵不动是大概率事件，6月之前是美联储加息的空窗期，对于黄金来说，基本面无重大利空。我们认为金价在经历4月末的调整后，5月份将迎来上涨的良机，建议维持逢低建多的思路。
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