之前支持慢牛的一些基本面因素出现改变。7月官方与财新制造业PMI同步走弱，制造业仍处在去库存、去产能、去杠杆进程；房地产投资依旧低迷，先行指标社会融资增加额连续三个月下降，三季度宏观经济回升乏力，面临再度下行压力，难以对股指形成正面驱动。而货币政策进入观察期，定向宽松取代全面宽松，宽松的边际力度将弱于上半年。美联储9月或12月加息，中国存在人民币贬值与资本外流风险。此外，经过股灾洗礼，市场的风险偏好显著下降。总体而言，之前支持慢牛的一些基本面因素发生改变，市场波动显示出明显的熊市特征。

技术形态提示处于空头市场。股指月线大阴没有企稳迹象，周线再收大阴仍有探底要求，短期处于探明底部的过程。总体研判，股指上行有压力，向下有国家队救市托底，8月份大概率在上证3100-4300箱体震荡。建议防御思路，轻仓日内交易。

7月24号以来，山东青岛和日照港口大豆分销市场报价停滞，有关部门联合调查进口流向问题，或开始控制进口大豆流入国内大豆食品市场及豆制品厂。按照国家规定，进口转基因大豆只允许进入浸油厂加工后再进入饲料市场，不允许直接食用，否则违法。国产和进口大豆因巨大的价差，近年来有大量进口大豆流入食品加工领域，比重和规模较大。该事件的进展关系到多头行情的纵深发展高度，即便剔除这一因素，目前因基层国产大豆粮源稀少，8月后需求渐趋旺盛，豆一期货完成二次筑底，1月合约第一上涨目标4300至4350区域；第二上涨目标4700至4750区域。多头的风险因素为：进口大豆流向审查的强度和持久性不确定，以及美豆天气炒作的不确定性。

美国农业部将在8月12日发布首份基于实地考察的产量预测数据，这份报告将反映出部分地区大豆播种面积重新调查的情况。国际各分析预测机构相继发布对于美豆单产的预估，多显著低于7月供需报告的数值。USDA6月30日的播种面积报告显示，今年美国大豆收获面积可能比3月份预测高出70万英亩。但由于密苏里州、伊利诺伊州、印地安纳州和俄亥俄州降雨过量，农户可能完不成播种计划，此外，洪涝灾害可能造成大豆弃收面积高于正常水平。这可能造成今年美国大豆平均单产低于美国农业部7月份预测的46蒲式耳/英亩，美国大豆产量因此也可能会调低。这有利于CBOT大豆在年内重要低位区域获得支撑和企稳上涨。8月美豆进入关键生长期，美中西部天气不稳仍可能带来些许天气炒作的余温。

国内豆粕市场出现了一些积极的因素。养殖业进一步恢复，生猪价格走势坚挺刺激养殖积极性、禽蛋行情在夏季消费淡季下也跟随猪价逆势走高，水产养殖业也全面进入养殖旺季，饲料产销将进入全年最高峰时期，将助推豆粕行情季节性走势。国内菜粕受政策影响，菜籽收购节奏缓慢，推迟国产菜粕上市时间，目前豆粕菜粕价差400元每吨左右，菜粕需求空间继续被豆粕挤占，即使处于传统水产养殖业需求旺季，菜粕市场购销仍陷入困境，现货行情继续承压。各主产区油菜籽补贴方案相继落地，油企收购节奏加速，农户观望结束出货积极，至8月中旬左右或迎来一波购销小高峰，国产新菜粕集中上市时间逐渐临近。若得天气炒作扶持，豆粕菜粕价差有望走扩，存在套利交易的契机。

截止7月31日，国内豆油商业库存总量99.56万吨，较上月末增加17.77%，较去年同期减少24.17%，需求淡季里库存环比出现较大增幅，而同比仍是减少。全国港口棕榈油库存总量61.70万吨，较上月末增加12.88%，较去年同期降幅48.24%。市场需求乏力、原油价格异常疲软、希腊危机和联储升息等因素干扰，7月油脂行情周线级别连续开阴下跌，再次探得新低区域。8月是需求由淡转旺的过度月份，若配合美豆天气炒作，在重要的技术低位区域，三大油脂价格有望止跌企稳，1月豆油期货波动区间5400到6000；1月棕榈油波动区间4700到5400；1月菜油合约5800到6300。近11个月的区间震荡行情，宜挖掘突破方向的跟进机会。

受前期集中淘汰和蛋鸡歇伏影响，博亚和讯数据显示，我国7月在产蛋鸡存栏环比下降3.1%，受此影响，鸡蛋价格现货止跌上涨意图明显。大宗鸡蛋现货价格，于6月初跌至数年来低位后见底（3.22元/斤），至7月末持续累积的涨幅达25%，价格为4.04元/斤，养殖户蛋鸡养殖亏损收敛。此时，国内的生猪价格9.13元/斤，持续上涨超过4个月的时间，累积涨幅超过50%，目前的价位，距离历史新高不足10%的幅度。

受蛋鸡存栏环比减少以及产能能力伏天趋弱影响，期货价格9月合约追随现货补涨，新晋主力1月合约摆脱低位的震荡区间，上涨目标高看至4450至4500区域，猪价上涨周期的巨大涨幅，对鸡蛋而言有正面的溢出支撑，考虑到今年的中秋在阳历9月27日，与国庆临近，较去年晚19天，双节的需求因素，有望延迟本季蛋价高点出现的时间，8月里推荐关注期货盘面的多头机会。

东南亚主产区割胶旺季到来，天胶供应端压力增大；在国内经济增速下滑及美国“双反”政策的双重利空影响下，下游轮胎企业消费持续低迷，需求端难以提振胶价摆脱底部震荡区域。近期在宏观系统性风险的影响下，胶价仍将延续弱势；但下方12000一线存在较强成本支持，且若期价持续下跌，主产国出台救市措施的可能性加大，不宜过分看空胶价，8月中下旬投资者可在调整低位博弈季节性反弹。预计8月沪胶1601合约运行区间为12000-14500，厄尔尼诺极端天气、东南亚救市政策及宏观系统性风险将加大盘面波动幅度。

随着金九银十消费旺季启动，板材需求回暖有望带动期价反弹，届时存在做多机会。但由于交割问题，胶合板多次出现逼仓行情，交易所提高两板最低保证金至20%，导致市场交易量大幅萎缩，缺乏可操作性，待资金关注度回升以后，再择机入市。

螺纹和铁矿石自七月以来经历了跌宕起伏的行情，月初黑色系列在商品和股市连续暴跌之中，领跌商品，三连板式的大幅下挫令螺纹和铁矿石屡创新低。螺纹1510合约探至1891元/吨触底反弹，随后交投重心基本维持于2000点之上并逐步抬升，短期均线族呈现难得的多头排列。成交和持仓逐步换月至1601合约。而铁矿石在暴跌中不断扩板下挫，1509合约将低点刷新至333元/吨，但之后的反弹也十分给力。7月31日期价稳站400元/吨之上，涨幅远超螺纹钢。这与钢厂部分开始减产停产相悖，但若换角度思考，八月钢厂由于“阅兵蓝”而被加大限产力度，在七月份积极备货铁矿石和生产粗钢，同时螺纹现货市场价格的反弹逐步令下游买家接受，出货行情微弱好转。钢材和铁矿石的重要库存指标有所下降，铁矿的相对强势也变得合理一些。从盘面来看，螺纹呈现近强远弱格局，显示出市场对于螺纹期价的预期仍然倾向于悲观。但短期期价增仓反弹节奏良好。我们维持前期判断，螺纹钢在 1900-2000元/吨的低位区域支撑显著，1510合约多单可继续谨慎持有，而1601合约则要观察2125元/的压力位能否有效突破，若突破可适当加仓多单，否则多单在2060之上继续轻仓持有。铁矿石依托400点多单继续持有，目标位445元/吨一线。

PTA主力1509合约在七月的波动可分为两个阶段，第一阶段即七月初期跟随商品及股市的共振式下挫，连续跌停板式暴跌令期价触及历史新低4352元/吨，随后期价的超跌反弹仅维持短暂的两个交易日，随后的七月中下旬期价波幅收窄，短期均线走平粘合期价作横盘整理。这期间美原油指数持续阴跌，最低于7月28日触及48.13美元的阶段新低，但TA相较于美原油来看表现出抗跌性。这与PX价格逆势反弹有关，TA暂获成本支撑，然而随着六月份检修的部分PTA装置即将重启，同时前期聚酯开工较高使得库存压力回升，下游消费不畅使得PTA供需格局较前期的短期平衡出现恶化。再结合盘面来看，TA持续盘整至重要价位，面临方向选择。美原油在50美元承压回落，预计TA八月份或将承压回落，二次探底。操作上建议依托4600点逢高短空，目标位4400点。

大庆石化、辽通化工等检修装置7月下旬重启后，石化的检修装置已经很少。虽然8月份仍有宁夏宝丰30万吨全密度检修，但涉及的产能较少，因此供给端压力增大。需求方面，6月塑料薄膜产量120.18万吨，同比增长7.1%；6月农用薄膜产量18.69万吨，同比增长11.02%，均好于5月份的负增长，显示需求有所好转。而进入8月后，为迎战“金九银十”的传统秋季棚膜消费旺季，棚膜储备或将增加。因此，8月供给与需求间的博弈增加。库存方面，截至7月30日，交易所仓单2596吨，仓单较多，但石化库存7月底约85万吨左右，石化库存不高。预计8月LLDPE宽幅震荡为主，LLDPE指数震荡区间8200-9200。

新增产能上，7月中下旬，巴州东辰30万吨甲醇新增装置投产，供给压力增大。不过8月，新疆广汇等装置有检修计划，或将抵消新增产能带来的压力。需求上，下游产品中，甲醛和二甲醚占甲醇近50%的消耗量，夏季高温降雨增多会导致这两个下游产品消费减弱，其对甲醇需求的拉动作用有限。甲醇制烯烃方面，由于烯烃价格处于低位，煤制烯烃投产项目有限，烯烃当前需求也无起色。预计甲醇偏弱运行，郑醇指数预计震荡区间2000-2280。

宏观面，7月中国财新制造业采购经理人指数预览值为48.2, 创15个月新低，显示国内经济下行压力仍大。国内上半年多次降准、降息后，货币政策进入观察期，或以定向调控为主，短期难以全面放松。供给端，金川、铜陵有色检修结束后，供给压力增大，数据上，中国6月精炼铜产量同比增长13.1%，产量触及六个月高位，1-6月则同比增长9.39%。而随着新项目投产，秘鲁精铜产量也出现增长，6月同比增长2.9%，较5月增加1.1%。需求方面，上半年铜材累计同比增长4.23%，低于去年同期，而空调、冰箱等家电行业产量数据亦不佳，总体看，当前下游需求疲软。因此，铜价或延续弱势。预计8月伦铜震荡区间4800-5480，沪铜指数预计震荡区间36000-41000。

希腊债务问题风险降低，黄金避险需求下降。美国数据总体较好，尤其是失业率降至多年低点，显示其经济向好的方向发展，利多美元而利空黄金。美联储7月决议声明中维持利率不变，重申经济和就业前景所面临的风险接近平衡；劳动力市场继续好转，就业增长稳固。虽美联储9月未必加息，但年内加息预期下，黄金总体将保持弱势。基金持仓上，黄金SPDR持仓由7月1日的711.44吨下降至7月31日的672.7吨，下降38.74吨，显示机构看淡黄金后市。预计8月黄金延续弱势，沪金指数预计波动区间212-228。

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