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季报年报
2017年4月中国期货市场投资报告
发布时间:2017-03-31 12:39:44

【完整版-2017年4月期货市场投资报告-股指期货】   
 
【主要观点
 
股指:基本面因素转空,春季行情或已进入尾声
 
   4月份影响股指的基本面因素总体偏空,春季反弹行情进入尾声的可能性增加。基本面逻辑在于:第一,年初天量信贷投放之后,央行发文要求合理控制房贷比和增速,房贷调控政策进一步升级。房地产投资增速或在二季度见顶回落,将对经济增长形成拖累;第二,央行货币政策将更加稳健中性,既不宽松也不收紧是常态,对股指的影响边际减弱;第三,影响风险偏好的不利因素增多。国内政策面转向谨慎,房地产调控政策升级,金融监管持续收紧。国际方面,特朗普税改、基建投资计划延后,美股存在高位回落风险,欧洲大选的不确定性依然较大。以上因素将对风险偏好形成抑制。
    从时间和空间的角度而言,熊市的第一阶段—恐慌式下跌已经结束。从半年度周期来看,股指运行在熊市的第二阶段—震荡市。综合基本面因素,我们认为4月份股指春季反弹行情结束的可能性较大,或以先扬后抑的节奏运行。波动区间:IF加权3500-3200,上证3300-3050。建议投资者以逢高抛空为主。
 
 
油粕:不断计入利空因素,价格临近春季低点
 
   3月的金融市场,对“特朗普行情”作出了重要的修正性下跌,期间,中国货币政策收紧的预期、各地房地产政策趋严的手段等,均增加了市场的避险情绪。豆系交易南美丰产和北美面积扩张的预期,跌跌不休,寻找春季低点。市场预计,美豆播种面积扩张5.77%至8821万英亩,美豆截止到3月1日的季度库存同比增长超过10%至16.84亿蒲,皆为历史同期的记录水准。
3月上旬的吉隆坡会议上,因市场预期厄尔尼诺现象的消弭将令棕榈油产量恢复增长,预计2017年,马来西亚棕榈油产量增至1950-1990万吨,印尼产量增至3350-3500万吨,全球棕榈油产量增幅或将高于600万吨,这高于美国农业部对全球棕榈油产量增幅的预期(USDA预计增500万吨),这强化了进入3月份东南亚棕榈油季节性增产的趋势。
    4月份,我国进口大豆到港最新预期在820万,5月份最新预期维持在880万吨,6月份预期维持在850万吨。4-6月大豆到港总量2550万吨,较去年同期2230万吨增加320万吨,增幅14.34%。进入4月份到港量的持续放大,对油粕供给带来压力。 
    单边策略上,尽管豆系、油脂熊市基本面依然浓烈,但当价格临近秋季低点,容易诱发利空出尽的效应,趋势空单注意谨防春节低点的临近,适当逢低减持或退出;中短线交易者,注重挖掘利空出尽后的修复性反弹行情。对冲套利方面,仍侧重多粕空油交易。豆棕价差超预期收敛,宜观望。
 
鸡蛋:清明前价格的大崩溃,将迎来买入良机
 
    2016年11月至2017年2月20日,我国内地已报告422例H7N9病例,受 H7N9 流感影响毛鸡、鸡苗甚至父母代鸡苗价格都有大幅调整,其中毛鸡、鸡苗、鸡蛋等价格都为多年低位,价格风险得到了充分释放,目前国内H7N9流感仍有偶发案例,但已较前期影响消退。
    根据蛋鸡养殖周期推算,2017年上半年在产蛋鸡存栏量主要取决于2016年上半年育雏鸡补栏情况,相对应下半年在产蛋鸡存栏量则主要取决于2016年下半年育雏鸡补栏量。据芝华数据显示,2016年1—6月份全国育雏鸡累计补栏量为48617万只,较2015年同期的47426万只增加2.51%,这一时间段补栏的蛋鸡在2017年上半年将会达到产蛋高峰期,而2016年7-12月全国育雏鸡累计补栏40458万只,较2015年同期的44409万只减少8.9%,这将影响到2017年下半年的在产蛋鸡存栏量。故2017年全年,蛋价应表现为前低而后高。
    最新统计监测,2017年2月份新增开产量为0.6652亿只,较1月的0.7171亿只减少7.2%;淘汰量为0.9404亿只,较1月的1.3193亿只减少28.7%,2月在产蛋鸡存栏量为11.27亿只,较1月减少2.38%,同比去年减少6.56%。在产蛋鸡存栏减少的主要原因是其淘汰量大于新增量,根据芝华数据对后市存栏的预测,2017年4月份在产蛋鸡存栏量或在11.37-11.99亿只,5月份预估在11.12-12.04亿只,6月份预估为10.82-11.92亿只,按照区间上沿来计算,4-6月份在产蛋鸡存栏量或将比2016年同期分别下降4.76%、3.6%和5.32%。据此推算,鸡蛋现货价格存在逐步走高的基础。
    3月24日,全国大宗鸡蛋价格5.34元/千克,较上个月同期上涨15%。较去年同期下跌16%,为近十年同期低位。因蛋价持续低迷,我国蛋鸡养殖利润,已连续两个月处于严重亏损状态,势必影响一季度补栏旺季的积极性。因9月合约升水现货60%以上,且9月5月价差超过1000点为历史偏高状态,清明后的季节性沽空因素引发价格大幅回撤,以收敛与现货价格的差距。而“五一”“端午”节日消费旺季的临近,鸡蛋期货价格有望在4月份里,酝酿一轮值得参与的节前上涨行情,若获得外部市场配合,9月合约仍存在冲击年内高点的机会。9月合约3950至4050区域,参考尝试开立多单;5月合约空头目标区域,参考2950-3050区域。
 
棉花:上有压力下有支撑,郑棉陷入震荡走势
 
    中长期来看,全球经济低速增长态势下,2017年国内外纺织服装终端需求依旧疲弱,这也就决定了棉花消费难以出现明显好转,2017年棉花行情仍是围绕供给端波动。储备棉轮出弥补供需缺口,本年度国内棉花供需市场有望维持平衡态势;但随着库存的持续消化,国内棉花若难大面积扩种,届时我国棉花消费对进口的依赖度将大幅增加,中长期国内外棉花价格重心将不断上移。
    月度级别来看,美棉价格高位运行抬高外纱进口成本,也对储备棉竞拍底价带来支撑,郑棉下行空间有限;下游消费进入季节性旺季,需求回暖亦支撑棉价。但棉价上方压力亦较大,首先,储备棉轮出叠加新棉销售,市场供应压力增加;其次,2017年植棉意向面积增加打压市场信心;第三,仓单数量庞大制约郑棉价格。 
    综合而言,上有压力,下有支撑,4月郑棉期货陷入震荡走势,预计郑棉CF1709运行区间为14900-16300元/吨。
 
 
天胶:基本面利空占优,4月沪胶仍有下行空间
 
    在全球范围内加息周期的启动和房产政策趋紧的背景下,大宗商品市场氛围转空,3月沪胶累计跌幅接近14%。展望4月,基本面利空占优,期价仍有下行空间。第一、供应有望恢复增加。随着洪水褪去,加之早些年扩种的产能释放,泰国天胶产量有望反弹回升;国际橡胶研究小组预计,2017年全球橡胶产量将攀升至1290万吨,高于去年的1240万吨。第二、需求支撑力度减弱。购置税优惠力度减弱导致乘用车销量增速下滑,公路货车“治限治超”政策对重卡需求的利多效应亦边际递减,而房地产政策趋紧进一步制约重卡需求。第三、库存压力增加。截止3月17日,青岛保税区橡胶库存18.70万吨,较去年10月低点的8.32万吨增加了125%。
    综合分析,基本面利空占优,沪胶仍有下行空间,4月RU1709运行区间为14000-18000元/吨,中线空单持有,逢反弹压力位加持空单。
 
 
黑色:多空因素交织,黑色震荡前行
 
    2017年2月,中国主要经济数据整体仍较为乐观。2月官方制造业PMI小幅回升,制造业继续保持稳中向好;2月CPI因节后食品价格回落而大跌至0.8%,PPI同比涨幅较上月继续扩大,黑色金属冶炼和压延加工业价格同比和环比涨幅双双扩大;工业企业利润增速回升。宏观面最为值得关注的是,“M1-M2增速的剪刀差”结束收窄,2月再度扩大至10.3个百分点。
    纵观基本面也是多空因素交织,矛盾重重。利空因素主要有房地产调控升级、钢材出口下滑和螺纹钢、铁矿石库存高企,而利多因素则有1-2月房地产投资增速回升、基建投资增速回升以及季节性旺季逐步临近。从中长期来看,我们依然维持牛市节奏的判断,短线则倾向于高位区间震荡。
    行情预判及操作建议:中长线看,螺纹和铁矿的支撑位在1月4日当日的低点,分别为2800元/吨和485元/吨,短线则有望在3000点和550点开启反弹上探上升趋势线,短线偏多,关注前期上升趋势线的压力,突破则多单加码,承压则翻空。
 
LLDPE/PP:库存有所下降,上行阻力仍大
 
    市场关于减产协议到期后能否延长的关注增加。欧佩克产量2月原油产量较1月份继续降低,不过,欧佩克2月份出口量较1月增加。美国钻探活动继续增加,美原油产量回升。需求方面,美国炼厂春季检修的高峰可能已经收尾,如果产能恢复较快,则将有利于拉动原油的需求。美原油库存继续上升,从近几年美原油库存变动看,在5月前后出现库存拐点的概率较大。预计4月原油震荡偏强走势, WTI原油指震荡区间47.0至54.0。
    LLDPE方面,今年前2个月PE产量较去年同期增幅有限。4月份仍有较多装置检修,将为年内装置集中检修的小高峰。新增产能方面,新增产能带来的压力暂时仍不大。需求方面,3月为农膜的需求旺季,不过今年呈现旺季不旺特征。4月中下旬需求旺季结束后5月份一般为农膜生产淡季。石化库存有所下降,但仍属中等偏高水平,密切关注后期库存变动情况。预计4月LLDPE区间震荡走势,LLDPE指数震荡区间8700-9800。
    PP方面,PP今年新增装置投产计划也较多,不过常州富德投产后,一季度没有新增产能投产,预计5月后新增产能带来的压力将显现。根据产能检修计划,4月份PP仍有部分装置计划检修,但多套前期检修的装置将在4月份复产,复产带来的压力将有所增大。3月下游开工率同2月相比变动不大。预计4月PP区间震荡走势,PP指数震荡区间7500-8700。
 
铜:预计走势震荡,区间操作思路为主
 
    宏观面,国内宏观经济表现平稳,3月官方制造业PMI为51.8 连续两个月上升。供给端,今年以来铜矿供应端受中断事件干扰较大,受Escondida铜矿罢工影响,智利2月铜产量同比降16.7%,不过智利Escondida铜矿罢工结束,供应受阻的相关疑虑已经缓解。国内下游需求方面,一般来看,每年的三四月份是铜下游生产的旺季。终端上看,汽车1-2月累计产量452.9万辆,同比增长11.1%,空调1-2月累计产量2451万台,同比增长16.3%,处于较高增速。2017年国家电网的计划额比2016年计划额高6个百分点,不过1-2月电网基本建设完成额下滑0.38%。预计4月铜价46000-49600区间震荡走势,区间操作思路为主。
 
黄金:美联储加息利空落地,4月份将迎来做多良机
 
    美联储3月利率决议上调联邦基金利率25个基点至0.75%-1%,符合市场预期。美联储主席耶伦在新闻发布会上表示,经济表现良好,加息还会循序渐进地进行,缩减资产负债表也将是渐进式的。同时,耶伦表示利率预估中值与去年12月相比基本未变,美联储预计2017年利率目标中值为1.4%,暗示年内将加息三次。美联储加息落地后,美元指数连续下跌,国债收益率持续下行,黄金扭转跌势开始走强。意味着基于美联储加息预期的交易暂时告一段落,6月之前将迎来美联储加息的空窗期,对于黄金来说,一大利空因素暂时消退。近期特朗普医改议案因未达到国会的支持票数,暂时被撤回,引发市场对特朗普税改、基建投资计划推迟的担忧。从去年11月份开始的“特朗普行情”遭遇全面降温,美股连续数日下跌,市场避险需求日益剧增。
    综上,美联储3月加息靴子落地,4月份将迎来加息的空窗期,基本面无重大利空。特朗普医改议案被搁置,市场对特朗普税改、基建投资计划延后的担忧加重,美元指数大概率维持弱势运行。法国大选仍存在较大的不确定性,避险需求增加以及实际利率下行将对金价形成支撑。我们预计4月份黄金将迎来上涨的良机,维持逢低建多的思路。
 
 
 
 
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