国家棉花市场监测系统3月调查报告，进一步调降2016年全国棉花意向种植面积与棉花产量；纺织品服装出口市场回暖，纺织行业进入传统生产旺季，供需关系阶段性好转。但5月影响棉价的最关键因素是——储备棉轮出。今年储备棉在轮出数量、结构、公检方式上都有很大变化，为企业竞拍提供便利和保障的同时，也为国家有序消化储备棉库存打下坚实基础。根据我们的测算，目前距离新棉上市还有四个月时间，每月棉花消费量按60万吨计算，本榨季棉花的实际库存量仍有100万吨，国储棉计划抛售200万吨，再加上进口棉，如果本轮抛储的棉花质量没有大问题，市场供应依旧充足。抛储初期，由于市场棉源相对紧张，成交量价或有大幅攀升升，期货价格亦波动剧烈，但随着投放量的不断增加，郑棉期价将逐步回归基本面。
我们预计5月郑棉将呈现震荡回落走势，CF609运行区间为11000-14000元/吨。月初棉价高位或有震荡反复，整体维持逢高抛空操作思路，13000元/吨上方可逐步建立空单，注意把握市场节奏，密切追踪储备棉轮出成交情况。
天胶：供需维持偏紧格局 ，沪胶重心仍将上移
全球天胶供需过剩格局难以发生本质改变，2016年沪胶整体仍将运行于底部区域。中短期来看，天胶供需关系阶段性利多。供给方面，新胶季开割情况不乐观，大面积割胶时间料将推迟至5月中下旬；泰国、印尼、马来西亚和越南四大主产国的限制出口计划仍将继续执行，5月天胶供给端依旧偏紧。需求方面，购置税减半政策的持续、二手车限签政策的解除以及二手车贷款首付比例下滑等诸多利好政策有助于拉动私家车消费，二季度乘用车市场增幅将好于一季度；稳增长政策背景下，基建投资仍将保持稳定，但地产投资热度有所衰减，4-5月重卡销售仍将维持增长态势，增速料放缓。
但胶价上方面临庞大仓单压力，5月中旬1605合约面临交割，目前该合约持仓量折合仓单仍有近15万吨，届时这批交割仓单无论是从期货市场流入现货市场，还是转抛远月1609合约，都将对市场造成一定的利空冲击。
综合分析，我们认为5月沪胶重心仍将继续上移，整体或呈现先抑后扬走势，主力合约RU1609运行区间为12000-15000元/吨。月初，5月合约交割带来庞大仓单压力，胶价面临回调风险，但下跌幅度料有限，12500元/吨下方逢低建立多单。主产区天气变化加大盘面的不确定性，需要我们密切关注。
黑色：供给温和扩张， 面临技术调整
二月谈需求好转预期，三月炒供给阶段“短缺”，四月份黑色基本面则是供需两端的叠加，我们认为五月黑色系列面临的宏观氛围依旧良好。美联储加息预期落空令系统性风险降低，国内一季度信贷规模扩张，央行政策趋于宽松；房地产市场热度不减，房屋新开工面积温和增加，钢材需求的改善具有持续性，钢厂的开工率提升速度较为缓慢，螺纹钢低库存成为新常态，供需格局应该趋于良好并且不会发生重大改变，因此中长线仍存有上行基础。但仍有三个方面需要关注，首先黑色系列本轮上涨至今仍未出现良好的调整，涨幅超预期，技术面从涨幅和时间窗口来看都存在调整需求；其次吨钢生产利润理论值已经接近900元/吨，与上月末400元/吨的平均峰值水平相比，钢厂套保机会和做空钢厂利润的机会已现，吨钢利润修复到钢厂开工率的传导具有时滞性，五月钢厂开工情况预期将进一步回升；再之三大商品交易所在4月的最后一周频频出拳抑制过度投机，资金热情暂时维持高位，但交易成本大幅提升对量能的影响将逐步显现。综上所述，我们预计五月黑色系列商品价格将在高位展开震荡，盘面面临技术调整，若钢厂复产情况较好，螺纹期价将有向下调整，否则有创新高的可能，中长线仍有上行基础。螺纹钢1610合约下方第一支撑位2300元/吨，第二支撑位2050元/吨，上方第一压力位2800元/吨，第二压力位3000元/吨。现阶段钢厂利润正进入历史高位区域，存在做空钢厂利润的套利机会，但前提是钢厂开工率进一步回升，因此需要进一步观察供给端的变化。
PTA：淡季逐步来临 ，产业链负荷出现下降迹象
PTA1609合约在过去的四月波动加剧，期价开盘于4866元/吨，月中探低至4662元/吨后，期价在四月下旬以暴涨暴跌的形式将震荡重心向上抬升，期价运行出震荡了近一个月的楔形上升通道，拉升至5212元/吨但最终收于5012元/吨，月度涨幅仅3.26%但波幅高达11.80%。TA的走势一方面受到美原油的影响，一方面更多的体现其基本面情况。美原油指数近一个月连续震荡拉升一度逼近48美元，涨幅超17%，令工业品获得成本支撑，同时美联储加息预期落空，市场暂时摆脱系统性风险的困扰，美原油指数得以维持偏多运行，但从中长线来看，原油上方空间有限，或有技术调整需求，PX利润将有所下滑，TA的成本支撑难以维系。从现货市场来看，经过产销在四月的小幅好转，TA上下游开工率均有所提升，再加上装置检修对供给端的打压，TA在四月基本面良好，但进入五月，PTA前期检修的装置部分重启带来供给压力，均较为清淡，聚酯和织造装置的负荷均有拐头回落的迹象， PTA供需面临变化。因此我们预计PTA若有效跌落5000关口，将开启目标至少200点的调整，整体思路偏空。
LLDPE：供给压力增大，或向下寻求支撑
美原油4月份在原油冻产协议未达成情况下依然上涨，主要受益于科威特原油因罢工中断以及美国持续减产且需求走强。不过，原油后期上行空间将有限。主要因为欧佩克产量维持在高位，其成员国伊朗产量不断增长，沙特产能增加，而原油的继续反弹也将会使美国页岩油复产动力增加，从而使得供给充裕局面持续。另外，原油库存高企也将是制约油价上行空间的重要因素。
5月中下旬，长期检修装置将大为减少，同时装置复产带来的供给压力将增大。4月底中煤蒙大新增产能已经投产，5月神华新疆新增产能有望开出，新增产能带来的压力将显现。需求方面，农膜需求旺季已过，需求转弱，5月农膜需求料进一步下滑。因此，5月连塑下行的压力在增大。预计连塑5月震荡走低，LLDPE指数震荡区间8000-8900。
铜：宏观面现回暖迹象，或震荡偏强走势
国内经济面现回暖迹象，CPI、PMI等数据向好，而从当前的宏观情况来看，5月份公布的中国经济数据或总体偏暖，利好铜价走势。美国4月决议维稳利率，并表示不急于进一步收紧货币政策，同时日本宽松政策不及预计，日元走强使得美元走低。美元大幅走低有破位向下迹象，对铜价形成支撑。不过铜供给端的压力仍大，秘鲁铜矿产量持续释放，其3月铜产量较去年同期激增46%，而5月智利铜产量将处于季节高峰，同时铜精矿加工费仍有利润，冶炼产能缺乏减产动力，预计铜供给宽松格局将延续。下游需求方面，1-3月空调产量下滑，但汽车、冰箱产量增加，电网基本建设投资同比大增40.89%，后期随着国网新一轮农村电网改造的实施，后期电力需求对铜将有一定拉动。技术面看，伦铜5100一线压力较大，关注能否有效突破，若突破走高则铜价波动重心有望上移。预计5月铜价震荡偏强走势，沪铜指数预计震荡区间36500-40000。
黄金：有望向上拓展空间
美国1季度GDP增长环比年率仅为0.5%，暗示季度增幅仅为0.12%左右，这是两年来的最弱表现，鉴于经济减速，同时，美国3月核心个人消费支出(PCE)物价指数按年升幅降至1.6%，强化了市场对美联储可能不急于升息的预期,。美联储4月决议中维稳利率，并在政策声明中表示将继续密切监视通胀情况，不急于进一步收紧货币政策，对金价形成支撑。技术面看，美黄金向上突破2月至4月形成的1200-1280震荡区间，有望继续向上拓展空间。预计5月黄金震荡偏强走势，沪金指数预计波动区间266-282。
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