5月以来，随着欧债危机的加剧和全球经济增速放缓步伐加快，LLDPE延续了4月的下行态势，且下跌速度明显加快。
一、宏观分析
从宏观面来看，最新公布的经济数据表明全球经济走势不容乐观，甚至可以说走的有点糟糕。
首先，目前来看，欧洲主权债务问题影响无论从深度还是从广度都超出了原有的想象，其影响已由金融行业延伸到实体经济，地域上来看也不在局限于欧洲，中国等较强依赖欧洲出口市场的新兴国家将承受较大压力。如何解决欧洲主权债务问题变得越来越具有挑战性，法国大选的落幕和希腊选举陷入僵局，使初露曙光的欧洲主权债务问题再蒙阴影。
其次，全球制造业数据全面疲软，经济内在动力不足。美国供应管理学会公布的数据显示，5月份美国制造业略微放缓，5月份ISM制造业PMI降至53.5，低于4月份的54.8。欧元区5月制造业采购经理人指数(PMI)终值由4月的45.9降至45.1，虽然稍高于初值45.0，但仍创近三年以来最快萎缩速度。中国物流与采购联合会和国家统计局服务业调查中心发布的5月份中国制造业采购经理指数（PMI）为50.4%，比上月回落2.9个百分点，回落速度远超市场预期。
最后，唯一可期利好的可能是政策的调整，尤其国内政策导向比较显著，5月国务院总理温家宝在河北、辽宁、江苏、湖北、广东、陕西六省经济形势座谈会上强调，要“把稳增长放在更加重要的位置”。但是进一步全球量化宽松政策刺激无论从各国目前能力来看，还是从之前量化宽松效果来看有效性都值得怀疑。
综合分析，欧洲主权债务问题短期难以解决，美国经济复苏则存在较大变数，对于中国而言，政策上虽有所放松但经济增速总体仍将趋于放缓。由此，近期宏观面的不确定因素较多，LLDPE整体仍处于偏空氛围之中。
二、供需均衡分析
供给和需求是左右商品价格上涨或下跌的对手力量，经济学原理告诉我们，当商品供给小于需求时，价格趋于上涨，而供给大于需求时，价格则趋于下跌。
1.供给因素
国内LLDPE的供应量包括国内产量和进口量。尽管近几年国内LLDPE产能快速扩张，产量稳步增长，但进口LLDPE仍占我国LLDPE总消费量的40%左右。2012年4月国内PE产量约82.08万吨，环比减少3.09%，其中LLDPE产量31.4万吨，LDPE产量13.38万吨，HDPE产量37.3万吨。进口方面，今年前3个月的进口到港量为55.28万吨，比去年同期的62.29万吨减少了11.25%。
装置的检修与切换以及新产能的增加将在一定程度上影响到LLDPE价格。据有关测算：2012年2季度检修涉及的PE产能27万吨左右，LLDPE的产能10.5万吨，第3季度停车检修的有天津中沙（60万吨PE装置）、天津联合（12万吨LLDPE装置，计划8月份开始检修）以及抚顺石化（14万吨HDPE装置，计划10月份开始检修），均为大修，预计持续时间在一个月至一个半月之间。新增产能方面：抚顺石化将在7月初投放45万吨LLDPE装置，35万吨HDPE装置；齐鲁石化可能投放25万吨全密度装置；大庆石化将在8月或9月份投放55万吨全密度装置；成都乙烯和武汉乙烯新装置会推后投放；大庆石化、齐鲁石化和抚顺石化投放装置总产能为160万吨。
2.需求因素
一般而言，下游消费增长而供应不足时将会使市场价格上升，下游消费减弱而上游供应充足时市场价格将下降，这就涉及到LLDPE下游需求，LLDPE的应用领域主要包括薄膜、模塑、管材和电线电缆。目前，LLDPE的65%～70%用于制作薄膜，在薄膜消费领域中，包装膜所占比重最大，约占70%，农膜约占30%。
短期下游需求仍难见好转，国家统计局公布的数据显示，今年1季度农膜产量为35.92万吨，较去年同期的33.32万吨增长7.80%，塑料薄膜产量为227.80万吨，较去年同期的193.89万吨增长14.86%，塑料制品产量为1359.63万吨，较去年同期的1154.51万吨增长17.77%。但是4月份农膜、塑料薄膜、塑料制品的产量都出现环比下降。
总体来看，目前国内LLDPE供需仍呈现出供给大于需求的格局，但停车检修会对5、6月份LLDPE的供给产生很大影响，从而在一定程度上减轻供给压力，但进入7月后新投放装置的运行将大幅提高国产供给量。
三、相关商品价格影响
聚乙烯的生产流程大体是：原油-石脑油-乙烯-聚乙烯。原油是目前全球聚乙烯生产的主要原料，其在聚乙烯产业链中起着基础性的指引作用。LLDPE是聚乙烯的一种，从生产流程中可以大体看出，原油、石脑油和乙烯都是LLDPE的上游原料，它们价格波动会直接影响到聚乙烯（PE），包括LLDPE的生产成本，从而引起价格的涨跌变化。在宏观经济低迷和美国商业原油库存持续大幅增加双重打压下，原油期价大幅下挫，仅5月美原油指数下跌18.07点，跌幅高达17.1%。2012年第一季度美国经济增长疲弱，使得原油需求愈加萎缩，原油需求已降至15年来的最低水平。库存方面则承压较重，EIA数据还显示，截至6月1日当周，美国汽油库存增加335万桶，至2.0353亿桶。其中，奥克拉何马州的库欣原油增至纪录高位，当周增加92.6万桶至4778万桶。预计短期原油期价将保持弱势走势，但经过前期大幅下挫后，原油期价技术上存在调整需要，也不乏反弹的可能。此外，石脑油和乙烯等原料也跟随原油出现大幅下挫。日本石脑油的报价已经比较接近去年下半年以来的低位了。乙烯单体与石脑油价格联动性较强，随着石脑油价格的下跌，乙烯生产成本下滑，但存在一定的滞后性。综合来看，原油、石脑油和乙烯等上游原料价格的下降，造成LLDPE的生产成本下滑，进而导致LLDPE期价支撑弱化。
四、季节性分析
据统计，我国农膜（包括大棚膜和地膜）消费约占LLDPE年消费量的32%，由于农业生产是一种季节性极强的生产经营活动，所以LLDPE的消费主要集中在一年两季的播种过程中。这种季节性需求变化势必给LLDPE市场带来需求冲击的压力。
图1 浙江塑料城LLDPE现货价格指数
数据来源：WIND资讯
从季节性生产规律来看，一季度是传统春季地膜生产旺季。一般每年12月至下年1月是春季地膜生产的开始时间，大棚膜生产备料期的逐步到来触发年底的上涨行情；2-3月份进入生产旺季；其后的3月中旬至“五一”前，是春季地膜的销售旺季；清明之后农膜需求步入淡季，工厂负荷大大降低，甚至停产，加工企业的停产使原料价格触底；六七月份大棚膜生产备料则引领年内第二轮上涨行情启动，直至9月份，随着大棚膜及大蒜膜生产旺季接近尾声，塑料原料价格开始回落，并在11月中下旬迎来年内的次低谷点。
近期来看，6月底7月是初农膜加工企业的原料采购时期，农膜季节性因素短期有望支撑LLDPE期价走强。
五、技术分析
如图1所示，通过连塑主力合约周K线走势可以看出，进入5月期价加速下跌，跌破期价4月的下降通道，虽期间一度反抽下降通道下沿，但上方承压较重转而继续下挫。从技术指标来看，近期持仓量维持高位，而成交量则逐步回落，从而预示后市空头仍有待宣泄，短期期价大幅上涨的动能不足；趋势指标MACD快线慢线下行至零轴下方并有继续下滑之势，这也验证了空头短期仍有待消化。但是，随机指标KDJ三线低位运行且下跌企稳，加大了期价技术反弹的需求。综合分析，技术上看，空头力量短期仍有待消化，但随时间推移，后续期价技术反弹需求将逐步加大。
图2 连塑主力合约周K线图
数据来源：文华财经
六、后市展望
短期宏观经济走势仍不容乐观，但随着政策预期的增强，市场情绪或将有所好转。供需方面，近期供需均维持弱势运行，其左右期价走势能力较弱，但是，随着六七月份大棚膜生产备料的增加，后续市场需求将逐步增加，这将对近期LLDPE期价弱势走势起到较强的支撑作用。综合分析，建议投资者6月前期以观望为主，等待期价短期筑底，后期可视欧债风波是否恶化，择机建立中线多单把握季节性行情。
新纪元期货 甘宏亮
2012年6月8日
