A股市场自2011年1月25日探明阶段性底部以来, 走出震荡盘升行情。而近两个月股指一直处于震荡之中，没有表现出明确的方向。投资者普遍关注的问题是：股指下一步将如何演绎？应采取怎样的投资策略？

    我们认为，A股市场目前处于一轮牛市行情发动前的潜伏时期，深成指数已经构筑了典型的大型头肩底形态，目前正处于构筑右肩的过程中。从时间来看，右肩已经接近完成，指数即将走出底部展开上攻行情。股指期货投资者应逢低建立并持有多单。我们做出如此判断的原因在于以下几点：

    1.人民币进入快速升值通道
    自2010年6月19日我国进行第二次汇率改革以来，人民币兑美元汇率进入了快速升值通道，在半年时间升值2.5%。进入2011年，在胡锦涛访美的背景下，人民币对美元汇率连创新高。而近期，尤其是3月下旬以来，人民币呈现了加速升值的态势，4月1日美元兑人民币中间价为6.5477，创出汇率改革以来的新高。人民币的持续升值预期将助推国际热钱不断流入中国的资本市场，由于楼市在高位，又受政策调控，因此股市将会更多受益。另外，人民币升值将利好金融企业，而金融板块的权重作用也将提振股指。历史经验告诉我们，当一国货币进入持续升值周期，该国的股票和资产价格都是以大涨为主基调的，过去我国台湾与日本都曾在货币升值的背景下造就资金推动的股市大行情。而我国股市以2005年998点为起点的超级大牛市也是在人民币第一次汇率改革的背景下出现的。

    2.加息周期利好银行板块
    由于2011年通胀压力仍然较大，可以预期央行将在2011年多次加息。4月5日央行再次宣布加息0.25个百分点，这是央行今年以来第二次加息，也是去年以来第四次加息。加息有利于银行股，而A股中金融板块又是权重最大的板块，因此当进入加息周期的初中级阶段，金融等绩优蓝筹板块的上涨将带动股指上扬。另外，加息还会促使热钱流入，而热钱首选的便是大资金进出方便，且目前仍处于底部的金融等绩优蓝筹板块。
    2011年中国央行实施稳健的货币政策，相对于过去两年过度宽松的货币政策，货币供应将适度收紧。在此背景下，证券市场的活力将主要来自热钱及现有市场资金，行情的力度将取决于热钱流入量和速度。来自国内的现有市场资金主要投机于小盘题材股，对指数的推升力度有限。而热钱在加息及人民币升值的刺激下大规模流入后，将推升占权重较大的绩优蓝筹板块，从而带动股指出现大幅攀升。

    3.整体估值偏低
    目前A股市场中，银行股的市盈率普遍在8—10倍，已经具备绝对的投资价值；而地产股经过长期下跌已经跌无可跌，股价已经充分反映了房地产调控政策的影响，可以说利空出尽。这些权重板块整体估值偏低，下跌空间非常有限，对股指构成了强大支撑。

    4.新股破发
    今年以来新股破发现象日益严重。其中，一月份是破发高潮，共有16只新股首日破发，而1月18日上市的五只新股更是全部破发,创下了中国新股发行的一个纪录。二月份迎来了短暂的缓冲期，只有3只新股首日破发。但到了3月，新股破发加剧，共有8只新股首日破发。截至4月1日收盘，今年上市的新股已经有33只跌破发行价，破发率近四成。回顾历次行情，新股大量破发往往是市场处于底部区域的信号。

    5.头肩底形态构筑完美
    A股市场自2010年11月11日见顶以来，走出了持续调整行情。上证综合指数由最高点3186下跌到2011年1月25日的最低点2661，下跌幅度达16%，调整时间超过2个月。从调整的时间和空间来看，A股市场已经完成了一次中期调整，2011年1月25日的最低点2661已经成为中期底部。2,3月份以来市场一直处于震荡盘升构筑底部的阶段，深成指已经构筑了典型的大型头肩底形态，目前正处于构筑右肩的过程中，从时间来看，右肩已经接近完成，指数即将走出底部展开上攻行情。
    另外，沪深300指数在3550点附近是重要阻力位，当指数上攻至此位置附近时，应做好风险防范，宜减仓操作，兑现部分利润。

    综合上述分析，我们认为A股市场正处于一轮牛市行情发动前的潜伏时期，股指期货投资者宜逢低积极建立并持有多单。并在沪深300指数的3550点附近做好风险防范。
    
   

新纪元期货研究所
魏   刚