过去的十年，铜价从2001年最低时的1335美元/吨涨到2011年最高时的10184美元/吨，涨幅超过7.6倍，而支撑这十年牛市的背景因素可以分为两个阶段：2008年金融危机之前是由于全球经济持续高速增长、流动性过剩和中国需求的爆发式增长等，而金融危机之后铜价的快速回升则是受到经济刺激政策和再度释放货币推动的影响，后者具有相对短期性。经济的结构性问题和再平衡要求被暂时掩盖，量化宽松的效应也越来越低，随着中国经济的转型和全球经济繁荣周期的过去，铜价的牛市背景将不复存在，并且与供应增长的周期相吻合，铜价的超级牛市难以延续。

　　铜矿供应在这一牛市周期内一直保持较大的缺口，因之前投资不足、开发周期长，矿产供应增长缓慢，不过这一状况有望在2012年得以缓解。铜矿生产周期将会出现重大转折，即进入产出大量涌现的阶段，铜矿从投资到产出平均需要5—7年的周期，从2004年价格开始大幅飙升之后，铜矿盈利巨大，这刺激了矿产投资的大幅增加，到目前这些投产的铜矿已经开始生产，这导致了铜矿产量迅速上升。

　　2011年全球精铜市场仍处于短缺状态，全球精铜实际消费增长率约为4.5%，造成供应缺口约20万吨，这也是为什么铜是表现最强的基本金属的重要原因所在。2012年全球铜供需格局有望走向基本平衡，甚至过剩，因矿产供应增长迅速促使精铜产量增长加快，增速可能达到6%。消费增长依赖于全球宏观经济形势。

　　铜价的金融属性有时候比商品属性表现得更强，因而在全球经济前景堪忧的情况下，2012年主要的利多消息将寄望于货币政策的走向，因欧洲债务问题最终可能还须通过货币宽松的方式来平息，同时其他主要经济体的货币政策也出现松动的迹象，美国第三次量化宽松的可能性仍然存在。主要经济体新一轮货币政策宽松的倾向为商品市场提供阶段性利多，也将是铜价面临的主要上行风险和机遇。

　　不过这次经济增速下滑是在货币政策相对宽松的情况下发生的，量化宽松连续使用的边际效用将递减。另外我们应该注意到流动性偏好稀缺品种，在供应短缺阶段，充裕的流动性对价格上涨推波助澜作用明显，而在预期供需格局转变或避险情绪上升时，资金流动则会加剧价格的下跌。也就是说，如果精铜的稀缺性不再，那么它就不再受到资金的青睐。

　　预计2012年铜价整体将呈现振荡回落的走势，从经济形势、政策动向、供需格局、消费季节性等几个方面按重要程度综合分析，铜价有可能在上半年出现较大级别反弹，直至第三季度初，之后将继续回落。（KAIN）
 

【上海金属网】