5月下旬，金银掉头向下打破了自4月份以来贵金属市场上多空胶着的局面。在消息面的配合下，银价短线有望冲击2013年形成的底部18.18美元/盎司。国内期货市场，沪银已经形成全面贴水的格局，表明当前国内持货商挺价，但投资者对远期银价并不看好。

　　地缘动荡，贵金属有底可依

　　中长期来看，贵金属市场关注的核心因素依然是美国经济基本面，经济增长动力是否强劲、就业是否快速好转等。除一季度受寒潮影响美国经济数据表现并不理想外，二季度起制造业和房地产业再次带动经济转暖，劳工市场方面的复苏更是明显。虽然美联储主席耶伦表示经济实现健康增长还有一段路要走，也未对货币政策前景做出评论，但从通胀和就业指标来看，按部就班地削减QE成为必然，加息的脚步也越来越近。对于贵金属而言，危机已过、通胀未起，避险与保值的属性得不到发挥，中期来看，利空白银市场。

　　另外，欧央行和日央行的动作也值得关注。在欧元区经济增速不振的情况下，市场对于通胀持续低迷的前景存在担忧，这将迫使欧央行在此后可能采取负利率，甚至被迫动用QE这一“杀手锏”。日本经济则更加令人担忧，随着衰退预期的加强，更大规模的“放水”可能很快将至，日央行行长此前已经有所表态。对于欧元和日元来说，相对于美元无疑会贬值，无论谁先“放水”，对于贵金属的压制都显而易见。2014年地缘政治注定是不平静的一年，这决定了贵金属将有底可依。

　　短期利多消息面已经出现

　　需求方面，印度央行5月21日突然宣布放宽黄金进口管制，允许除已授权银行外的两家贸易商行进口黄金，以促进黄金出口，但仍须遵守20:80准则。另外允许银行对黄金珠宝商80%黄金进口配额做抵押贷款。市场预期印度新总理将释放更多利多黄金消费的政策。印度需求的回归，对今年的中国消费增长停滞将是一个很大的弥补。黄金供需方面，也会得到进一步的改善，对于白银市场，也将产生利好。

　　投资需求方面，黄金ETF年初至今下滑18吨，需要注意的是，虽然黄金ETF不断遭受减持，但也没有2013年下滑幅度大，说明大的投资机构已经处于观望态势。白银ETF则相对稳定，反而增持意愿更强烈一些，年初以来，白银ETF总计增仓510吨。

　　库存方面，COMEX白银库存已由高位出现下滑，国内冶炼厂、贸易商及交易所白银库存也在不断下降。随着冶炼厂开工的恢复，国内现货或得到补充，但冶炼厂大量出货仍需好的价格配合，当前现货价格已经高于电子盘报价。

　　结论与展望

　　美国经济数据表现良好以及QE呼之欲出的预期，对贵金属走势形成压制。不过，随着黄金利好的出现以及国内白银现货紧张，笔者对银价走势并不悲观，挺过二季度的做空季，三季度银价或可依托当前底部产生较大的反弹。

    来源：中国证券报