芝加哥商品交易所是白银交易的场所，上周交易所几次提高了期货交易的保证金。这并不超乎预料。在4月18日的专栏里，我们提到美联储主席本·伯南克在他发表的关于清算与结算问题的言论中暗示了类似的行动。这种类型的规则改变，或者要改变规则的威胁，在2007年摧毁了原油的一轮投机性牛市行情。

　　在1980年，当芝加哥商品交易所将期货合约的保证金要求从10%改变至最高达100%，白银的投机泡沫破裂了。交易者不得不预交更多的资金来进行每笔新交易，这引发了市场的崩溃。

　　从4月18日开始，交易者和投资者寻找着调整形成的证据。这包括白银价格形成抛物线趋势形态，铜价形成头肩形态。这些都是趋势反转的信号。

　　铜价的头肩形态是一个小的形态。它从左肩的高峰开始，在2011年1月的高点448美元。形态的头部是由2011年2月的高点462美元产生的。形态的右肩在2011年4月很快形成，在高点450美元。形态的颈线连接了2011年1月421美元与2011年3月412美元的低点。

　　当价格不能上涨并在颈线之下时，形态得到确认。如果价格运行至右肩位于450美元的高峰以上，头肩形态被证明无效。

　　颈线向下倾斜。有些交易者认为这使得头肩形态更为看空。我们的研究显示颈线的斜度对于反转的力量来说并不重要。头部与颈线中点之间的距离是确定趋势反转的力量的最重要特征。

　　头部高峰与颈线之间的距离被测量出来，向下投射，给出下跌目标。铜价目标位于375美元附近。这是最近目标。在一个下跌的市场中，这个目标经常被超越。375美元的价位是一个历史支撑与压力位，所以价格可能会从这个位置形成一个反弹。如果价格下跌至这个价位以下，在360美元附近也存在着强支撑。这增加了反弹在360至375美元之间形成的可能。

　　位于360美元附近的支撑失败将确认一个新下降趋势已经形成。短期之内，任何从360美元的位置开始的反弹必须收盘于450美元以上，然后才能被确认是一个新上升趋势。450美元是头肩形态的右肩高峰。

　　这些短期的下跌预示着回归到基础的长期上升趋势。这个趋势仍然保持着价格上涨的力量，但是不会像最近几个月保持加速的速度。这些价格缓慢上涨的力量更容易被吸收到经济当中去

    【上海证券报】