今年以来，有色金属行业有所回暖，但尚未走出低迷。信用评级集团大公国际日前发布的行业信用风险分析提示，有色金属发债主体级别下调较为集中，企业信用资质进一步分化。

有色金属同时具备商品属性和金融属性，其基本面受到中长期供需关系影响，同时短期的流动性和产品溢价受到投资需求影响。今年上半年，我国有色金属行业共发行债券91只，发行金额1060.2亿元。与2015年全年行业发行债券186只、发行金额2163.3亿元相比，债券发行量保持平稳。

尽管行业发债主体的信用级别较高（基本集中在AA及以上级别），且以地方国有企业和大型央企为主（上半年债券发行量占比达65%），但受制于行业低迷、企业盈利能力及现金流显著恶化、债务负担较重等，今年发债主体级别下调较为集中，延续了自2015年以来行业信用质量分化明显的趋势。

1~8月，有色金属行业发债主体级别变动共发生12次（其中7次为展望调整），上调1次、下调11次，涉及主体12个，在行业发债主体总量中占比约12%。下调次数已超过2015年全年（下调10次），唯一上调企业为黄金企业招金矿业股份有限公司。

有色金属价格波动受国际经济形势影响较大。2015年，在美元加息预期的影响下，有色金属价格承压。2016年以来，在国际形势、经济环境因素的影响下，如8月，美国经济数据不及预期，9月美元加息预期弱化，避险情绪上升，贵金属价格显著提升。

今年以来，工业金属价格小幅回升。以6月30日价格为准，LME铜、LME铝和LME锌价格分别为4827美元/吨、1635美元/吨和2102美元/吨，比2015年年底分别回升2.66%、8.49%和31.38%。受海外矿企减产计划影响，锌价大幅回升。

从财富创造能力分析，大公报告指出，上半年，国内供给侧改革效果初显，有色金属发债企业业绩改善。根据可获得财务数据的64个样本分析，上半年，有色金属行业发债企业财富创造能力及盈利能力整体有所回升，主要表现在毛利率提升，亏损减少。受益于价格提升，金、银企业盈利能力显著提升。铝价小幅回升，多数铝企业毛利率同比均有所回升，而利润总额同比增减各半，仍未走出低迷。铜企业上半年毛利率及利润总额整体表现不佳，加之LME铜3个月期货价格未见明显提升，铜价市场预期仍然较为保守。

有色金属行业的下游应用主要是电力、建筑、汽车等行业，具有很强的周期性。上半年，有色金属主要下游行业运行情况比上年同期略有好转，但大公提醒，国内经济下行压力较大，下游需求延续放缓的可能性较大，财政需求能否发力带动基础建设投资值得关注。中国经济增速放缓对全球市场影响较大，国内金属需求下降产生的缺口是影响有色金属价格的重要因素。此外，下游需求复苏传导至上游需要较长周期，尽管细分行业自发调整供需矛盾的行为在短期内有望提振金属价格，但长期看仍难从根本上化解过剩产能矛盾，且自发性限产的执行仍存博弈，后期效果难断言。综合来看，2016年有色金属行业景气度仍未走出低迷。

今年以来，随着美元加息预期弱化，国内供给侧改革初见成效，金属价格多回升带动整体盈利情况有所好转，但行业尚未走出低迷，运行压力及信用风险仍然较大，且发债企业信用风险进一步分化。短期内，大公仍对行业运行持谨慎态度，并将重点关注铜、铝、稀土等细分行业的信用风险。

来源：金融界网站