场外大宗商品金融衍生品将添新丁

上海清算所（下称上清所）拟在上海自贸区推出自贸区铜溢价掉期（FCP，Free-trade-zone Copper-premium Swap）中央对手清算业务。上清所财务总监陈光表示，该业务将以跨境人民币计价，并争取在今年年底上线。

陈光是在昨日上海举行的“航运及大宗商品创新业务沙龙——自贸区铜溢价掉期中央对手清算业务专场”上作上述表示的。

据介绍，FCP业务将以自贸区洋山铜溢价指数为标的，以跨境人民币进行计价、清算和结算。

今年8月4日，上清所已率先推出了人民币铁矿石、动力煤掉期的中央对手清算业务。根据上清所公布的数据，截至今年10月31日，人民币铁矿石掉期业务累计清算约1500万湿吨，为同期新加坡清算所同类产品清算量的14%；人民币动力煤掉期业务累计清算约2100万湿吨，为同期新加坡清算所同类产品的15倍。“这充分体现了大宗商品金融衍生品服务实体经济的作用。”陈光说。

作为国际大宗商品和原料的主要进口国和使用国，我国对电解铜保持着较高的需求。上海有色网提供的数据显示，2013年，我国电解铜的需求量已达到940万吨。

上海港是我国最主要的电解铜进口港。作为全球最重要的电解铜现货集散地，目前上海自贸区电解铜库存将近LME及上期所铜库存之和的2.5倍。

同时，上海自贸区内的大宗商品贸易企业及机构也在不断增长。2014年1—8月，上海自贸区共新设企业8430家，其中新设的外资企业为1404家，同比增幅为823%。

上海自贸区联合发展有限公司副总经理倪峰表示，经过一年的观望期，许多外资企业都有入驻自贸区的意愿。“2015年上海自贸区内注册的外资企业比例预计将大大提高，内资企业比例将大大降低，大宗类贸易和机构比例将上升。”倪峰表示，此外，由于有色金属的来源地主要是欧美国家，占据98%欧美至上海航线的洋山港无疑是有色金属贸易商利用大宗产业盈利的重点口岸。

与人民币铁矿石、动力煤掉期中央对手清算业务相同，FCP业务面向机构投资者，由经纪公司帮助达成交易。在清算上采用两级清算模式，由上清所提供中央对手清算服务，下设综合清算会员及普通清算会员。另外，FCP业务将逐步引入市场流动性提供者（LP，Liquidity Providers）制度，通过双边报价为市场提供流动性。

据了解，参与FCP业务的机构投资者必须是已开立FT账户的企业法人。普通清算会员必须具备开立自由贸易账户资质，代理清算会员必须通过人民银行FT账户的分账核算系统验收。而参与该业务的经纪公司须是境内注册的法人企业，并拥有大宗商品及航运衍生品的咨询业务资格。

目前，浦发银行(行情,问诊)已明确表示将开展FCP的代理清算业务。中国银行(行情,问诊)、农业银行(行情,问诊)及建设银行(行情,问诊)也希望能在今年12月底与上清所同步上线开展FCP代理清算业务。中信证券(行情,问诊)也对成为FCP业务市场流动性提供者表现出积极意愿。

铜价自7月以来持续振荡下行，本轮下跌由全球经济减速、中国经济结构转型以及美元升值推动，展望后市以上因素仍将起到主导作用，持续打压铜价。但在铜价下跌过程中，伴随着主要经济体的政策调整，特别是国内可能出台的刺激政策，铜价获得短暂的阶段性支撑。

全球经济并未全面好转，美元升值打压铜价

三季度以来，美国经济整体仍运行良好，房地产市场开始稳定，就业市场也继续好转。美国10月ISM制造业PMI大幅增至59，9月为56.6。同时，美国的房地产数据、就业数据均表现良好。但是，无论美国经济能否延续向好态势，都很难给市场释放出乐观的预期。因为如果美国经济好，美联储就会提前加息，推动美元升值，引发全球资金回流，给发展中国家形成压力，国际铜价以美元为计价货币，铜价也将受到压制；如果美国经济不好，自然对全球经济和需求也是利空。

欧元区制造业PMI从8月的50.7降至50.3，创下14个月以来新低。为应对这种形势，欧元区自9月初实行了首轮定向长期贷款计划。10月2日欧洲央行在货币政策会议上又宣布了两项购债计划，购买计划将持续两年，10月20日欧洲央行开始购买抵押债券。欧央行再推宽松政策，这引起了市场的关注。但欧元区没有推出类似于美国引导制造业回流的大规模实体经济刺激措施，单以货币政策刺激经济，效果并不乐观。

中国最新的PMI以及固定资产投资等数据都延续了连续回落的态势，但9月以来出台了许多政策，还是给了市场一定的希望。继9月中旬央行向五大行发放5000亿元常备借贷便利工具，10月17日，数家股份制商业银行获央行通知，将通过常备借贷便利工具获得流动性支持，每家规模约300亿元人民币，这表明了央行区间定向调控的意图。此外，央行下调正回购利率，也引导市场融资成本下降。总的来看，中国政府对宏观调控的节奏把握较好，经济维持平稳态势是大概率事件，但过去以投资和出口为主的经济增长模式不再，这将抑制包括铜在内的基本金属消费，利空铜价。

精炼铜供给速度小幅提升

从今年下半年开始，全球精炼铜供给稳步增长。目前国内冶炼厂纷纷复产，并且新产能开始释放，铜的产量显著上升。国内铜产量连创新高，8月在多家冶炼厂检修的情况下，达到68万吨。从供需关系来看，铜市供应已逐步转向过剩。

虽然美国房地产和制造业仍有较好的增长，但欧洲经济受到乌克兰事件，以及欧美对俄罗斯制裁的影响。整体来看，今年全球铜消费难以增长。

9月国内消费旺季不旺，甚至行业出现了少见的订单环比下降的现象，这与前期国内经济微刺激，订单被提前消化有关。随着消费进入淡季，市场的压力将更为明显。今年国内电网投资远低于市场的预期，最新数据显示，今年前9个月，国内电网投资增速只有3.56%，远低于去年同期的10.78%和国家电网今年计划的13%。房地产行业也进入调整，前8个月房地产开发投资增速只有13.2%，低于去年同期的19.3%。房地产对电缆消费的影响一般会滞后三个季度，今年房地产销售和新房开工在年初便开始下降，对电缆行业影响近期开始显现。

铜矿加工费方面，近期国内加工费已经上涨至12个月以来高位，这预示着铜矿供给充裕。另外，铜精矿加工费的走高刺激国内铜冶炼商满负荷生产，利空铜价，铜价下方仍有空间。

来源：期货日报