长假期间，欧银德拉吉的宽松论调以及美国强劲的非农数据并未推动伦锌上行，伦锌收于2075，较节前回落1%。短期宏观面的胶着状态或令锌价维持高位振荡，但是国内政策面偏向稳增长以及欧美宽松政策将在中期利好锌价。

　　四季度国内经济企稳概率加大

　　9月PMI小幅回升，表明国内经济面在此前政策宽松和消费旺季来临的推动下出现企稳征兆，不过关键分项数据依然揭示出经济下行的风险犹在。十八大召开在即，四季度政策面更偏向于稳定增长，目前来看，决策层已明显把基建投资加速作为稳定经济增长的重要砝码。后期国内政策面的加码和经济企稳在一定程度上利好锌价，不过国内经济在经济结构转型和经济周期固有规律下将面临长期增长放缓，而政策面也难出现上一轮“四万亿”疯狂逆周期行为，这将限制锌价的上方高度。

　　美国非农数据强劲难掩经济隐忧

　　9月强劲非农数据和官方PMI回暖显示出美国经济复苏的脚步仍未停滞。通过数据可发现，9月兼职人数大增58.2万和政府部门拉动是就业数据改善的主要因素，私人部门的就业增加则大幅低于预期，暗示出对经济复苏的隐忧仍存。中期来看，住宅市场及制造业缓慢复苏脚步并未加快，经济复苏缓慢的脚步并不会因一个月的非农改善而出现逆转，美联储谨慎推出QE3恰恰说明了这一点。因此，中期美国经济复苏面临放缓的局面，QE3中期压制美元，进而利好锌价。

　　购债计划中长期护航欧元区

　　西班牙迟迟未申请援助、希腊与“三驾马车”僵持短期加重了市场对欧债的担忧，但ESM的运行和欧银“OMT”购债计划将在中长期缓解欧债危机，为欧元区向好发展保驾护航。目前，欧元区考虑出台西班牙国债保险措施，为“OMT”购债计划铺平道路，加上西班牙自身的不断努力，终将实现该国在资本市场的自融资，也为防范债务危机向意大利扩散提供保障。同样希腊料最终以某种特定的方式度过危机，转机或随默克尔的希腊访谈之旅开始。由此看来，ESM是否杠杆化以及来自德国的阻力从整个欧元区利益考虑料显得不那么重要，同样欧洲央行“OMT”购债计划可能的法律考验也并不可怕，最终各方势必将化干戈为玉帛。短期西班牙、希腊问题以及后期各方的分歧仍使债务问题延续，但欧元区已经度过最艰难最复杂的时刻，中长期期向好的趋势不变，这将利好锌市。

　　长期来看，全球经济疲软尤其是国内经济增长乏力制约锌市终端需求的改善，加上居高不下的库存压力，锌价上方高度有限。不过，中期随着国内经济企稳信号的出现及政策面积极偏向稳增长，欧元区形势的中期向好以及美联储QE3继续推高全球通胀预期，这将使得沪锌在消费旺季托底的支撑上行。操作上，前期获利多单继续持有，若沪锌跌破15000获利离场；若站稳16000可考虑加仓持有。

转自期货日报