近期上游冶炼厂的惜售情绪加强，而下游的观望情绪同样不减，上下游的僵持使得锌的交投较为清淡。在期现价差的频繁转换下，套利盘的介入使得锌的振荡区间缩小。在这些情况没有得到好转的情况下，沪锌仍将维持振荡，短期内难有作为。

　　价格不利，冶炼减产意愿高

　　对于目前的价格，冶炼厂肯定要承受较大的压力。按照最为简单的计算方法，锌精矿价格与加工费相加，在目前价位上，电解锌冶炼厂基本上都是处于主业微利甚至亏损状况。在这种情况下，冶炼厂减产的意愿较高，设备停产检修的情况增多。开工率也不断下降，表现在产量上，全国7月份的精炼锌产量为366000吨，同比减少9.9%；8月产量为420000吨，环比减少12.9%；1—7月总产量为2719000吨，同比减少6.6%。

　　下游疲软，旺季备货难寻

　　下游方面，尽管进入所谓的“金九银十”消费旺季，但是由于中国PMI数据疲弱，欧债迟迟未解，美联储宽松政策悬而未决，锌价缺乏持续上涨动力，始终徘徊于低部，一度挫伤商家备货积极性。从下游开工率看，8月镀锌企业的开工维持在80%附近，作为另一重要消费群体的氧化锌企业，7月开工率也减少8%，至64%。这主要是受来自轮胎行业以及电子行业订单减少的影响，下游消费低迷状态无明显改善。另外，7月压铸合金企业开工率降至47%，为今年以来最低水平。

　　期现价差转换快，套利机会多

　　上游冶炼厂的惜售，使得现货有一定的抗跌作用，但是基于目前疲弱的下游消费，高企的锌价并不能被下游接受，现货价格跟涨明显迟缓，贴水有逐步扩大的迹象。期现价差本来就已经相对较小，再加上现货的抗跌，使得期现价差之间的转换更快。在这种情况下，渠道畅通的贸易商必然利用现货升贴水的变化进行套利操作，这又在一定程度上限制了目前锌价格振荡的幅度。同时，在贴水扩大的时候，贸易商趁势所做的买现抛期的操作也令沪锌主力上行面临较大的困难。

　　进口增加使得现货市场压力增大

　　中国7月进口精炼锌36282吨，同比增长123.43%，环比增长9.17%。1—7月精炼锌共进口251421吨，同比增长36.85%。从沪伦比价监测来看，7月进口比值稳定在7.9到8.0之间，沪伦比值走高，进口锌变得有利可图。进口盈亏值上显示，整个7月份，尽管半数以上的时间进口盈亏值是负数，但数值不大，基本在250以内，处于相对盈利的状态，刺激商家对国外锌的进口。进入8月以来，沪伦比价进一步升高，且时间窗口也较7月有拉长之势，盈亏上8月份进口处于绝对盈利状态，盈利值最高增至300附近，因此，后市锌的进口有可能继续增加。

　　从市场关心的融资锌比例上看，目前的进口中融资锌的比例占有一定的份额，这一点可以从7月精炼锌前十进口企业上得到一定的验证。在这十家进口企业中，物流企业和贸易企业占据了6家，说明融资需求仍是相对较强的。

　　总之，从基本面上看，尽管即将进入传统的消费旺季，但是由于全球经济形势并不明朗，下游需求迟迟未有改善，而供应相对稳定，在这种情况下，沪锌要想有所作为难度较大。当然，上游的惜售情绪以及贸易商的套利操作也在一定程度上限制了锌短期的下跌空间。因此，沪锌仍将维持振荡格局，操作上重点关注14900元/吨和14500元/吨点位。

转自:期货日报