8月以来，非农不及预期、俄乌局势紧张等因素令黄金和白银的相对强弱发生了变化，金银比价自触及5个月低点后快速回升。综合近期经济数据、地缘政治、持仓、升贴水等因素来看，金银比价仍存在上行的可能性，建议进行买金抛银的操作。

　　美国7月非农就业报告不及预期

　　8月1日，美国劳工部公布的数据显示，7月非农就业人数增加20.9万人，差于预期的23万人，7月失业率为6.2%，差于预期的6.1%，两个数据均差于预期。综观今年以来7次非农报告的表现，两个数据均差于预期的只有3月和7月，其余5次或者均好于预期，或者其中一个数据好于预期。这反映出虽然7月美、欧、中等主要国家或经济体的PMI等先行指标表现较好，但7月非农报告的出炉仍令市场担忧美国经济的短期复苏力度。

　　3月，当时非农就业人数的实际值与预期值的差别为0.8万人，该数据及其他因素令金价在4月中上旬单边拉升30多美元/盎司，而7月非农就业人数的实际值与预期值的差别为2.1万人，这将令市场加息预期减弱，对黄金起到助推作用。而白银方面，自8月1日以来，其与黄金的走势出现较大的分化，投资者转而看淡美国经济前景，令白银整体振荡重心不断下移。

　　俄乌局势及巴以冲突利好黄金

　　近期俄乌局势紧张及巴以冲突极大地提振了黄金的避险需求，而在白银的需求构成中，工业需求占一半以上，因此，白银对地缘政治的敏感性要大大低于黄金。

　　俄乌局势方面，继美欧对俄罗斯作出新的制裁之后，加拿大也加入新一轮对俄制裁，对俄罗斯实施物资出口限制，而俄罗斯总统普京已下令政府做好对美欧实施反制裁的准备，莫斯科方面出台了针对农产品(行情,问诊)和食品进口的禁令，并表示可能对航空航天、造船、汽车等行业实施制裁，市场越来越担心俄罗斯和西方之间会爆发一场两败俱伤的贸易战。

　　巴以局势方面，以色列历时近一个月的“护刃行动”共导致近1900名巴勒斯坦人丧生，加沙的直接经济损失估计高达30亿美元，虽然联合国努力想将加沙地带的暂时停火变为持久停火，但巴以双方能否实现持久停火目前还很难说。地缘政治风险此起彼伏，避险情绪升温推动资金涌入金市，从而令黄金强于白银。

　　持仓及升贴水分析

　　近期COMEX黄金期货和白银期货总持仓及净多头持仓均出现下降，显示以对冲基金为主的投机资金在流出贵金属市场。但从国内持仓分析，8月以来，黄金期货净多头持仓由16346手增至17605手，增幅为8%，而白银期货净多头持仓则由15382手降至741手，降幅为95%，显示投资者更为看好黄金期货。

　　此外，从升贴水的角度来看，近期黄金期货一直维持正向市场结构，但白银期货却自8月1日起转变为期货贴水现货，且贴水幅度有扩大趋势，而各期货合约也呈现反向市场结构，说明投资者对未来白银需求预期较为看淡。

　　综上所述，由于非农报告不及预期、地缘政治紧张、黄金期货净多头增加及白银期货转为贴水等因素，自8月1日起，黄金、白银的走势出现较大的分化，金银比价由之前的下跌转变为上升，且快速穿越20日、60日均线，短期来看，金银比价仍有上升空间，未来可能会达到63附近，建议进行买金抛银的操作。

来源：期货日报