近期宏观环境略有改善，但预计政策放松有限，行业基本面仍将维持弱势。我们判断二季度有色板块将以震荡为主，反弹幅度有限。如果回调充分，可逐步逢低吸纳为下半年做些铺垫。

　　短期货币放松可能性降低

　　国内经济增速有望二季度环比筑底，但预计政策放松有限。中国3月PMI高于市场预期，连续4个月上升。未来政策将向“稳增长”和“调结构”倾斜，政府将实施结构性减税、增加民生相关项目支出等积极的财政政策，基建投资增速有望好转，但房地产政策短期内将不会放松。QFII和RQFII扩容长期有利于完善资本市场结构，但短期影响有限。3月CPI反季节同比上涨3.6％，显示通胀压力犹存，短期货币政策放松可能性降低。同时3月新增贷款有望超预期，未来货币政策走势将取决于宏观数据的情况，如果数据好于预期，政策放松力度和节奏将减缓。

　　美国经济温和复苏，欧洲经济温和衰退，后续政策刺激空间将缩小。我们认为美国经济在一季度回调后将逐季回升，全年维持温和复苏2.2％。而政策方面，除非美国经济前景大幅恶化，近期推出QE3的可能性很小。欧洲方面，欧债危机暂时缓解，但3月PMI降至48.7，经济陷入温和衰退，西班牙经济下滑也将拖累欧元区经济，而高通胀压力将限制货币政策的进一步宽松，我们预计2012年欧元区经济萎缩0.3％。

　　板块中期将随基本面分化

　　金属价格短期震荡，中期表现将随基本面分化。QE3预期落空，美国经济温和复苏，避险资产需求有所下降，短期内黄金受美元走强影响多将震荡盘整。但中期欧债危机有望逐步缓解，新兴市场经济也将进一步复苏，而美国明年经济前景仍存不确定性，美元若回归弱势将支撑金价。小金属方面，稀土价格已经企稳，未来需求和价格有望继续稳步回升；钨、锑、锡等下游需求依然疲弱，短期内难以显著好转，但受益于供给控制，价格多将维持平稳。基本金属方面，中国经济增长放缓，房地产调控政策短期内不会大幅放松，基本金属需求旺季不旺且库存仍处高位，供给过剩的局面短期难以得到有效改善，价格仍有调整压力。

　　板块操作策略

　　A股方面，二季度有色板块多以震荡为主，且反弹幅度有限，如果回调充分，可逢低吸纳。

　　股票排序：黄金股排在首位，包括中金黄金（母公司资产注入，矿产金稳步增长）、山东黄金（母公司资产注入，公司积极进行勘探与收购，资源稳步扩张）、紫金矿业（在建项目逐步投产，积极进行国内外收购增加资源储量）和辰州矿业（新基地建设保证未来矿产量稳步增长，金锑钨组合与产量增长保障未来盈利）。

　　其次，是战略性金属、新材料以及循环环保类股票，该类股票前期涨幅较大，短期内有回调风险，但受益于政策支撑且成长性较好，该类股票中期随经济和价格回暖有继续上涨机会，包括厦门钨业（布局江西提升钨资源储量，深加工产品发展步伐加快，产业链高端化）、东方钽业（高端钽制品与多种新材料共同发展，电子行业景气度回暖）、包钢稀土（新材料“十二五”规划重点支持，稀土需求和价格企稳回升）以及节能环保类的格林美（循环经济）。

　　基本金属类股票仍排序靠后，江西铜业、驰宏锌锗及中金岭南等多将继续盘整。